尼日利亚11月16日拟发行2万亿奈拉债券，10月收益率已上行

金融市场交易商协会的数据显示，11月约有108500亿奈拉证券到期，其中89270亿奈拉为央行证券，19190亿奈拉为短期国债。这一规模是债务管理办公室计划11月16日发行的2万亿奈拉的五倍以上。分析师称，到期资金可能提振拍卖需求，并可能压低借款成本。

EBC Financial Group高级市场分析师David Precious表示，投资者如何处理到期现金将决定结果。他说：“短期证券到期后，投资者拿到现金，要在另一只短期证券和债券之间做选择。债券会把资金锁定数年，所以投资者需要足够高的回报才愿意买。如果有足够多的现金流向债券发行，买家就会争抢同一批债券，政府或许能以更低的回报筹到2万亿奈拉。”

部分11月还款可能在11月16日拍卖结算之后才到账，这会限制可用于再投资的现金。

10月拍卖：供给增加，认购覆盖变薄

金融市场交易商协会的10月市场报告显示，10月联邦政府债券配售额从9月的15990亿奈拉增长25.70%，达到20100亿奈拉，是三类工具中唯一增加的一类。Cowry Asset称，这一总额包括8000亿奈拉非竞争性配售，低于9月的8500亿奈拉。在10月19日的拍卖中，债务管理办公室通过竞争性投标配售约12000亿奈拉，高于9月的7486.4亿奈拉。联邦政府债券的投标覆盖率从1.49倍降至1.00倍，意味着投标量仅与发行量持平。

Cowry Asset称，债务管理办公室发行了约18000亿奈拉的2034年2月、2036年9月和2038年6月债券，高于9月的1万亿奈拉。认购额从15000亿奈拉升至17000亿奈拉，因此投标对发行比率从1.5倍降至1.0倍。

政府正在支付的代价

2034年2月债券的中标收益率为16.99%，高于上一次发行时的15.50%。2036年9月债券上升50个基点，从16.79%升至17.29%；2038年6月债券上升34个基点，至17.19%。

Cowry Asset称，这轮重新定价表明，在供给上升的情况下，债务管理办公室不得不提供更具竞争力的收益率来吸引资金。该公司告诉投资者，发行量增加是有代价的：

“我们认为这种做法支持了政府的国内借款计划，但发行量增加也提高了借款成本持续上行的可能性，因为投资者会重新评估吸收更多政府债务所需的回报。”

现金充裕，收益率为何仍上升

投资者持续要求更高回报，因为政策利率仍为23%，此前央行在9月22日降息350个基点；9月通胀率为14.63%，低于8月的15.39%。政策利率仍远高于通胀率，因此长期债券必须与收益率更高的短期证券竞争。

尼日利亚10年期收益率10月上升40个基点，至16.63%；美国10年期下降36个基点，至4.93%；日本下降30个基点。南非收益率下降23个基点，英国下降14个基点，中国下降6个基点，肯尼亚上升13个基点至12.53%。尼日利亚相对美国10年期的利差约为11.70个百分点。金融市场交易商协会将国内走势归因于拍卖需求走软，而非货币政策调整。短期国债平均收益率上升28个基点，至18.02%。

10月短期国债、公开市场操作票据和联邦政府债券的拍卖配售总额从9月的215270亿奈拉下降55.86%，至95010亿奈拉，主要因为公开市场操作发行量下降64.69%，至61820亿奈拉。短期国债投标覆盖率从5.11倍降至2.19倍，公开市场操作票据从3.69倍降至1.70倍。央行10月末净注入流动性约28700亿奈拉，而9月为净回笼约66200亿奈拉，因为90510亿奈拉的公开市场操作票据到期量超过其配售的61820亿奈拉。

据Nairametrics报道，央行在11月初再次加大公开市场操作力度，在11月3日的拍卖中配售约29500亿奈拉，接近10月总量的一半，而发行量为15000亿奈拉，停止利率为17.67%至17.77%。金融市场交易商协会称，如果公开市场操作发行重新变得激进，将吸收11月的大部分资金流入。

接下来会发生什么

债务管理办公室的第四季度暂定日程安排显示，在10月发行17500亿奈拉之后，11月16日和12月14日将各发行2万亿奈拉债券。该日程是暂定的，最终筹资金额可能与2万亿奈拉的目标不同。

CSL Research的数据显示，1月至9月共配售71500亿奈拉联邦政府债券，是上年同期34800亿奈拉的两倍多。CSL Research称，额外供给可能限制收益率的进一步下降。

11月16日的拍卖将显示到期现金是流向债券市场，还是被央行吸收；而最终接受的利率将决定政府在这些债券存续期内的利息支出。下一次货币政策委员会会议定于11月23日和24日举行。