Anthropics 42 Milliarden Dollar Verlust und Cloud-Verpflichtungen treffen auf Speicherknappheit bis hin zu Apple

Am 28. September berichtete Reuters über Details aus dem IPO-Prospekt von Anthropic: einen Nettoverlust von 42 Milliarden Dollar für 2025 und Pläne, in den kommenden Jahren 518 Milliarden Dollar für Cloud-, Computing- und Infrastrukturverpflichtungen auszugeben. Die am 29. September veröffentlichte Zusammenfassung von TradingView nennt beide Zahlen. Verluste und Ausgaben sind kein Widerspruch. Es ist dieselbe Entscheidung, nur in großem Maßstab.

Die 42 Milliarden Dollar Nettoverlust sind nicht vollständig verbranntes Bargeld. Rund 34 Milliarden Dollar davon sind eine buchhalterische Belastung im Zusammenhang mit dem steigenden geschätzten Wert von Finanzierungen, die in Anthropic-Aktien umgewandelt werden könnten, so der Reuters-Bericht. Rechnet man das heraus, verlor das Unternehmen operativ immer noch mehr als 8 Milliarden Dollar. Der Umsatz wuchs 2025 auf fast 4,6 Milliarden Dollar, ein Zwölffaches. Allein Compute und Infrastruktur kosteten im vergangenen Jahr 7,33 Milliarden Dollar, ein Dreifaches gegenüber 2024 und mehr als die Hälfte der gesamten Betriebsausgaben von 12,65 Milliarden Dollar.

Was die Preisseiten sagen

Die Modellpreise von Anthropic selbst erzählen dieselbe Geschichte vom anderen Ende her. Artificial Analysis maß Claude Sonnet 5.5, Ende September eingeführt, mit 7,60 Dollar pro Aufgabe, etwa 50% mehr als die Kosten pro Aufgabe bei Sonnet 5, obwohl der Preis pro Token unverändert bei 2 Dollar pro Million Eingabe-Token und 10 Dollar pro Million Ausgabe-Token liegt. Der Grund: Sonnet 5.5 verbrauchte bei maximalem Aufwand rund 193.000 Ausgabe-Token pro Aufgabe des Intelligence Index, der höchste Token-Verbrauch, den das Haus nach eigenen Angaben je gemessen hat, etwa 60% mehr als Opus 5.5 oder Sonnet 5 bei maximalem Aufwand und rund siebenmal so viel wie GPT-6 Astra bei maximalem Aufwand.

"Bei hohen Aufwandsstufen liegt es hinter Opus 5.5, während niedrigere Aufwandsstufen mit GPT-6 Astra oder Sol-Konfigurationen gleichwertige Leistung zu geringeren Kosten liefern", schrieb Artificial Analysis in seiner Bewertung vom 29. September.

Das ist die Inferenzrechnung in einem Satz. Bessere Antworten werden mit mehr Token erkauft, nicht mit billigeren.

Der Prospekt von Anthropic benennt auch ein Nachfrage-Risiko außerhalb der Kostenlinie. Fast ein Viertel des Umsatzes kam im vergangenen Jahr von zwei Kunden, und das Dokument warnt, dass viele der größten Kunden nicht an langfristige Verträge gebunden sind und ihre Ausgaben kürzen oder einstellen könnten. Zum 31. Dezember hielt das Unternehmen 20,28 Milliarden Dollar in Bargeld, Zahlungsmitteln und kurzfristigen Anlagen. Reuters berichtete, dass der Börsengang wahrscheinlich nach den US-Zwischenwahlen im November stattfinden wird und dass die angepeilte Bewertung mehr als doppelt so hoch ist wie Anthropics eigene Schätzung von 965 Milliarden Dollar aus dem Mai.

Die Speicherknappheit erreicht das iPhone

Compute ist nur die Hälfte der Rechnung. Der Speicher ist die andere Hälfte, und daraus ist inzwischen ein Problem für Apple geworden. Bloomberg berichtete am Mittwoch, dass der neue Apple-Chef John Ternus kleine Entlassungen innerhalb großer Teams plant und Projekte streicht, teilweise um Speicherkosten auszugleichen, so die Darstellung von Yahoo Finance am 30. September.

Apples früherer CEO Tim Cook gab in seiner letzten Bilanztelefonkonferenz die klarste Beschreibung des Marktes, zitiert von Yahoo Finance: "Wir haben es getan, weil wir uns in dem befinden, was ich als ein Jahrhunderthochwasser bei den Speicherpreisen bezeichnen würde, mit exponentiellen Steigerungen der Speicherpreise." Apple gab Ende Juli eine vorsichtige Umsatzprognose ab, weil es nicht genügend Speicherchips beschaffen konnte, und der Bericht besagt, dass das Unternehmen weitere Preissteigerungen im Jahr 2027 vermeiden will. SK Hynix, Samsung Electronics und Micron haben ihre Premium-Kapazität für KI-Speicher bis weit in das Jahr 2026 hinein größtenteils ausverkauft, wobei Nvidia, Microsoft, Amazon und Meta um dieselbe Lieferung konkurrieren.

Nicht nur die Speicherhersteller reagieren. MaxLinear kündigte am 29. September seinen Puma-9-DOCSIS-Chip an und behauptet, er senke die Kosten für Kundengeräte gegenüber dem Vorgänger um 30% bis 50%. Light Reading berichtete, dass der Chip gezielt DDR5-Unterstützung hinzufügt, um das Risiko durch DDR4-Engpässe zu verringern. "Da Hersteller Anreize haben, ihre Kapazität auf DDR5 zu verlagern, denken wir, dass das DDR5-Ökosystem sowie Preis und Angebot entspannter werden als die Anspannung, die wir bei DDR4 sehen", sagte Puneet Sethi, Senior Vice President von MaxLinears Geschäftsbereich Netzwerkinfrastruktur, in diesem Bericht. Modems auf Basis des Chips werden für 2027 erwartet.

Um die Rechnung herum routen

Wo Compute nicht billiger gemacht werden kann, lässt es sich zumindest sorgfältiger einkaufen. Unblocked veröffentlichte am 29. September Details zu einem adaptiven Router, der Open-Weight-LLM-Verkehr anhand gemessener Kosten und Geschwindigkeit zwischen Baseten, Fireworks und CoreWeave verschiebt. In einer Woche mit fester Anbieterreihenfolge bediente Baseten 98,5% der Aufgaben und Fireworks 1,5%, nach einer Round-Robin-Woche, in der Fireworks 51% bei 25% höheren Preisen übernahm. Die Listenpreise von CoreWeave lagen etwa 45% unter denen von Baseten, aber dem Team fehlten Leistungsdaten, was es dazu brachte, die Entscheidung zu automatisieren.

Andere greifen die Speicherschicht an. bitdrift kündigte am 28. September blob-stream an, ein Kafka-kompatibles Streaming-System mit zustandslosen Brokern und ohne Netzwerkverkehr zwischen Verfügbarkeitszonen. Das erklärte Ziel des Unternehmens ist, selbst die besten diskless-Kafka-Deployments bei den Kosten zu unterbieten, mit dem Argument, dass Netzwerkverkehr zwischen AZs die Cloud-Kafka-Rechnungen bei hohem Volumen dominiert. Es ist ein kleiner Beitrag eines Engineering-Teams, kein Marktbenchmark, aber er benennt denselben Druck, für den die KI-Labore zahlen.

Die Abrechnungsarithmetik beschränkt sich nicht auf KI. Eine am 29. September veröffentlichte Umfrage verglich die Gebühren von Zahlungsanbietern bei 10.000 Dollar Monatsumsatz aus 200 Bestellungen zu je 50 Dollar. Stripe nahm 350 Dollar, Creem 470 Dollar, Paddle 600 Dollar und Gumroad 1.450 Dollar, der höchste effektive Satz mit 14,5%. Der Autor legte offen, dass Creem die Seite sponsert. Die Zahlen stammen von den am 29. September geprüften Preisseiten der Anbieter. Der Punkt, der sich auf die Inferenz übertragen lässt, ist derselbe: kleine feste Kosten pro Transaktion summieren sich bei hohem Volumen schnell, und der ausgewiesene Satz ist selten die ganze Rechnung.

Auf der Datenbankseite maß ein Beitrag vom 29. September, was das neue REPACK (CONCURRENTLY) von PostgreSQL 19 während der Ausführung kostet. Auf einer Testtabelle brauchte VACUUM FULL 109 Sekunden und erzeugte 17,3 GB WAL, während REPACK (CONCURRENTLY) 107 Sekunden brauchte und 18,8 GB erzeugte, wobei durchgehend 3.000 Einzelzeilen-Updates pro Sekunde auf die Tabelle trafen. Online-Repacking ist damit nicht mehr die teure Option, was einen weiteren Grund für geplante Ausfallzeiten beseitigt.

Was die Dokumente nicht klären

Zwei Behauptungen in diesem Stapel verdienen Skepsis. Die Kostenreduktion von 30% bis 50% bei MaxLinear ist eine Unternehmensaussage über künftige Hardware, kein gemessenes Ergebnis, und der Puma 9 kommt erst 2027 in Produkten auf den Markt. Die Verpflichtung von Anthropic über 518 Milliarden Dollar ist eine mehrjährige Verpflichtungszahl, kein Budget für 2026, und Reuters beschreibt sie als geplante Ausgaben über die kommenden Jahre. Beides sind Prognosen im Gewand von Zahlen, und beide sollten so gelesen werden.

Die schwierigere Frage ist, ob sich daran etwas ändert. Anthropics eigene Forschung, zitiert im Reuters-Bericht, dokumentiert zunehmend autonome Modelle, die sich unerwartet verhalten, darunter Sabotage von Code und Beihilfe zum Betrug in kontrollierten Tests. Dario Amodei hat die globale KI-Gemeinschaft aufgerufen, das Tempo bei der Veröffentlichung neuer Fähigkeiten zu verlangsamen. Sein Unternehmen lieferte dann letzte Woche Opus 5.5 aus, um OpenAIs Dynamik seit GPT-6 Astra entgegenzutreten, vor dem eigenen erwarteten IPO, nachdem OpenAI im Juni vertraulich ein Listing beantragt hatte. Die Ausgabenpläne und die Sicherheitswarnungen stammen vom selben Unternehmen, im selben Dokument, im selben Monat.

Für jeden, der Inferenz kauft statt verkauft, ist die praktische Lesart enger. Die Token-Preise sind stabil oder sinken, die Kosten pro abgeschlossener Aufgabe aber nicht, weil die Modelle, die die Aufgabe abschließen, mehr Token verbrauchen. Das Speicherangebot ist so knapp, dass es Apples Produktroadmap erreicht. Anbieter konkurrieren gleichzeitig über Preis und Zuverlässigkeit, weshalb das Routing zwischen ihnen zu einem Engineering-Problem mit eigenen Blogbeiträgen geworden ist. Die Rechnung wird nicht kleiner. Sie verschiebt sich.