英美资源三季度铜产量降5%，2026年产量指引不变

公司生产报告显示，去年同期产量为183500吨。这次下滑有两个原因：智利遭遇创纪录降雪，相关维护随之中断生产；科亚瓦西矿处理的库存矿石品位偏低。2026年前九个月，铜产量为519000吨，比去年同期的526000吨少1%。英美资源还把秘鲁的单位成本指引从每磅65美分下调到50美分。

合并等待中国批准

与泰克资源的合并在2025年9月宣布，BNamericas给出的估值为540亿美元。合并后，超过70%的资产组合将集中在铜。两家公司表示，双方股东已经批准交易，韩国、加拿大和智利的监管机构也已放行。据BNamericas报道，中国反垄断审批是最后一项待批要求。交易预计在2027年3月前完成，仍在最初公布的2026年9月至2027年3月窗口之内。Kalkine Media指出，中国对跨境矿业交易的审查有时会超出最初预期。据BNamericas报道，交易完成后，英美资源股东将获得45亿美元特别股息。

美银证券把英美资源评级上调至买入。该行认为，股价回调之后价值重新显现，而与泰克资源的交易将打造一家以铜为主的公司。目标价定为每股4700便士，10月21日股价为3895便士。美银把中国审批列为主要风险，并称被迫剥离资产会让交易更难完成。该行估计，合并后公司2027年和2028年的企业价值与EBITDA之比将低于7倍，铜业同行则为8至15倍。路透社报道，一份多年期承购协议可能足以缓解中国的反垄断担忧。

合并后的铜资产组合

美银的模型显示，合并后近期铜产量约为每年945000吨，高于英美资源单独2026年70万至76万吨的指引。英美资源持股44%的智利科亚瓦西矿年产量约57万吨，是全球最大的铜矿之一。泰克持股60%的克夫拉达布兰卡二期年产量约24万吨。把这两座矿加上运营协同效应，合并后矿区年产量可能达到约100万吨，英美资源在泰克的权益份额约为50%。

据BNamericas报道，这些协同效应预计每年为EBITDA增加14亿美元，途径是每年多产17.5万吨铜。2025年，英美资源铜业务板块的底层EBITDA为40亿美元。

资产出售与管理层

英美资源正在剥离非核心资产。美银表示，炼焦煤和镍业务的出售已经谈妥，镍交易仍需反垄断审批。戴比尔斯的钻石业务出售仍在进行，因价格问题受阻。英美资源称，向Dhilmar出售澳大利亚炼钢煤业务最多可带来38.75亿美元，预计2027年第一季度前完成。

未来的高管团队已于7月公布。合并完成后，邓肯·万布拉德将出任英美泰克首席执行官，乔纳森·普莱斯任副首席执行官。泰克董事会现任主席希拉·默里将出任合并后董事会主席，两家公司各提名50%的董事。