Couche-Tard撤回460亿美元收购Seven & i要约，一年谈判告终

日本最大的便利店网络留在了日本人手里。7-Eleven加盟商的东家不变，日本史上最大规模的外资收购也就此落空。对股东来说，接下来的考验是：Seven & i的资产出售和股票回购，能否跑赢摆在桌上的460亿美元。

一年谈判，止于一封信

Couche-Tard致Seven & i董事会的信毫不客气。信中说，Seven & i方面"没有真诚或建设性的沟通，无法推动任何提案向前"。

Couche-Tard指责Seven & i阻挠尽职调查，并对会面安排严加把控。它说，这家零售商拖延进程，提供的材料少得可怜，而且大多是公开信息。Seven & i表示对这一决定感到失望。它否认Couche-Tard所说的"大量不实之词"，并指出自己的重组才是为股东创造价值的路径。撤回要约后，Seven & i股价下跌逾9%。

被撤回的要约

价格在消失之前一路走高。Couche-Tard在2024年8月以390亿美元起步，随后将报价提高到460亿美元。早前的报道称报价为470亿美元。

卡住的是交易结构。Couche-Tard提出收购Seven & i的海外业务，日本业务则部分留在Seven & i控制之下，双方始终没能谈拢。诱人的是规模：Couche-Tard在31个国家经营超过16800家门店，若拿下Seven & i，这个网络可再添85800家门店。Seven & i在20个国家和地区经营超过8万家7-Eleven门店。

Seven & i保住了什么

Seven & i一直在为这场争夺做准备。它任命外部董事Stephen Dacus自2025年5月27日起出任首席执行官。

防御方案是拆分加回购。Seven & i同意把旗下超市业务出售给贝恩资本，作价8147亿日元，约合55亿美元。它表示将把对Seven Bank的持股降至40%以下。公司计划到2030财年回购约2万亿日元的股票，并在2026年下半年将其北美便利店子公司上市。Dacus说，股东不会愿意"干等两年多，最后却被美国法院否决"。创始伊藤家族的竞购尝试也以失败告终，原因是未能筹集到据报道为580亿美元的资金。

压力如何累积

并非所有人都认为这笔交易会成。2024年11月，在伊藤家族的方案浮出水面后，RBC Capital Markets分析师Irene Nattel称Couche-Tard收购Seven & i是"低概率事件"。

压力也来自日本国内。伊藤忠商事首席执行官冈藤正广在2025年3月3日说，Seven & i"必须提升自身价值"，否则就会被Couche-Tard收购。他认为，外国东家会关掉人口稀少地区那些亏损的门店。

接下来会发生什么

最近的考验是上市。Seven & i把北美便利店子公司的上市目标定在2026年下半年。

Seven & i现在必须证明，自己的独立计划比460亿美元的要约更值钱。Couche-Tard的信中没有透露是否会再次出手。两家公司都没有说明Couche-Tard会不会带着新方案回来。