Couche-Tard retire son offre de 46 milliards de dollars pour Seven & i après un an de discussions

Le plus grand réseau de supérettes du Japon reste aux mains de groupes japonais. Les franchisés 7-Eleven gardent donc le même propriétaire, et ce qui aurait été la plus grosse acquisition étrangère jamais réalisée au Japon n'aura pas lieu. Pour les actionnaires, la question est désormais de savoir si les cessions et le rachat d'actions de Seven & i peuvent rapporter plus que les 46 milliards de dollars qui étaient sur la table.

Un an de discussions, puis une lettre

La lettre adressée par Couche-Tard au conseil de Seven & i était directe. Elle affirmait qu'il n'y avait eu "aucun engagement sincère ni constructif de la part de Seven & i qui aurait permis de faire avancer une quelconque proposition".

Couche-Tard accuse Seven & i d'avoir entravé la due diligence et d'avoir minuté les réunions. Le groupe canadien affirme que le distributeur a fait traîner le processus et ne lui a fourni que des informations minimales, pour l'essentiel déjà publiques. Seven & i s'est dit déçu de cette décision. Le groupe rejette ce qu'il appelle les "nombreuses déformations" de Couche-Tard et renvoie à sa propre restructuration comme voie vers la valeur actionnariale. L'action Seven & i a perdu plus de 9 pour cent après le retrait.

L'offre qui a été retirée

Le prix avait grimpé avant de disparaître. Couche-Tard avait ouvert à 39 milliards de dollars en août 2024, avant de relever son offre à 46 milliards. Des informations antérieures faisaient état de 47 milliards.

La structure de l'opération a été le point de blocage. Couche-Tard proposait de racheter les activités internationales de Seven & i tout en laissant les opérations japonaises en partie sous le contrôle de Seven & i, et les deux parties ne se sont jamais entendues là-dessus. L'enjeu était la taille : Couche-Tard exploite plus de 16 800 magasins dans 31 pays, et un accord avec Seven & i aurait pu ajouter 85 800 magasins à ce réseau. Seven & i exploite plus de 80 000 magasins 7-Eleven dans 20 pays et régions.

Ce que Seven & i conserve

Seven & i se préparait à ce combat. Le groupe a nommé l'administrateur externe Stephen Dacus au poste de directeur général à compter du 27 mai 2025.

Son plan de défense repose sur une scission suivie d'un rachat d'actions. Seven & i a accepté de vendre son pôle hypermarchés à Bain Capital pour 814,7 milliards de yens, soit environ 5,50 milliards de dollars. Le groupe a annoncé qu'il ramènerait sa participation dans Seven Bank sous les 40 pour cent. Il rachèterait environ 2 000 milliards de yens d'actions d'ici l'exercice 2030 et introduirait en Bourse sa filiale nord-américaine de supérettes au second semestre 2026. Stephen Dacus a déclaré que les actionnaires ne voudraient pas passer "deux ans ou plus dans l'incertitude pour que l'opération soit finalement rejetée par les tribunaux américains". La tentative de rachat concurrente de la famille fondatrice Ito a échoué faute d'avoir obtenu les 58 milliards de dollars de financement évoqués.

La pression qui montait

Tout le monde ne croyait pas à l'opération. Irene Nattel, analyste chez RBC Capital Markets, qualifiait en novembre 2024 un accord entre Couche-Tard et Seven & i d'"événement à faible probabilité", après l'apparition de la proposition de la famille Ito.

La pression venait aussi de l'intérieur du Japon. Masahiro Okafuji, directeur général d'Itochu, a déclaré le 3 mars 2025 que Seven & i "doit augmenter sa valeur" sous peine d'être racheté par Couche-Tard. Il estimait qu'un propriétaire étranger fermerait les magasins déficitaires dans les zones dépeuplées.

La suite

Le premier test est la mise en Bourse. Seven & i visait le second semestre 2026 pour l'introduction en Bourse de sa filiale nord-américaine de supérettes.

Seven & i doit maintenant démontrer que son plan en solo vaut plus que l'offre de 46 milliards de dollars. La lettre de Couche-Tard ne laissait entrevoir aucune nouvelle tentative. Aucune des deux sociétés n'a indiqué si Couche-Tard reviendrait à la charge.