微软放弃扩大得州Nscale合同的选择权

该选择权涉及Nscale在得州巴尔斯托240兆瓦园区内的二期项目，该园区由Nscale从比特币矿商Ionic Digital租用。Nscale将从2026年第三季度起，在那里向微软交付约104000块英伟达GB300芯片。据《金融时报》报道，700兆瓦的扩建原本会在2027年底启动，使该园区规模达到约940兆瓦；报道称，这一扩建对Nscale而言价值数百亿美元。

该选择权是两家公司于2025年10月签署协议的一部分。根据协议，Nscale同意在美国和欧洲的多个站点向微软供应约20万块英伟达GB300芯片。得州是这项安排中最大的一块。

现有的得州合同仍然有效。一位知情人士对《金融时报》说，微软在Nscale于9月提交IPO申请之前几个月就决定不扩建。该人士还说，这一决定不影响Nscale总计1030亿美元的合同价值。

IPO为何重要

Nscale希望投资者在纽约上市中给它最高350亿美元的估值。其IPO文件称，微软和Anthropic合计占其1030亿美元合同总价值的约85%。截至8月底，其中只有26亿美元处于活跃状态，约占2.5%。

2025年9月至2026年4月间与微软签署的工作说明书，到2033年12月价值最高约438亿美元，不包括可选延期。这约占总合同价值的43%。名义订单储备与活跃收入之间的差距，是IPO投资者面临的核心风险：1030亿美元中的大部分是已签约的未来工作，而不是已经在流入的资金。

招股文件本身也带有警告。Nscale的客户合同包含履约里程碑和延期罚款条款，公司表示，未能达标可能触发大额罚款或客户的补救措施。如果Nscale未能在预计交付日期后的规定期限内交付，Anthropic可以无责任地终止协议中的一批订单。

埃塞克斯的挫折

得州决定之前，微软已于10月退出了一项原本要成为Nscale埃塞克斯郡劳顿园区锚定客户的交易，英国部长们曾把该园区称为英国最大的AI数据中心。UK Power Networks告诉Nscale，在2030年代初至中期之前无法为劳顿提供足够电力。Nscale表示仍致力于该项目，并正在探索现场发电和其他英国站点。微软发言人说，埃塞克斯的决定只涉及一个站点，公司仍致力于与Nscale的合作。

接下来会发生什么

上述知情人士对《金融时报》说，Nscale已经在与几家大客户讨论得州剩余产能。据媒体报道，该公司上个月还在与Anthropic洽谈一笔价值约450亿美元的算力交易。Tech.eu 11月4日报道称，Nscale即将与Anthropic达成一项新协议，使其在西弗吉尼亚州站点的承诺翻倍。

Nscale在对冲基金Third Point领投的IPO前可转换融资中筹得336000万美元，上半年报告净亏损10亿美元，营收为26亿美元。该公司于9月提交IPO申请，上市最早可能在本月进行。

在微软拒绝增加得州二期项目之后，这次上市将检验投资者如何为集中于两家客户的订单储备定价。