Pandora月活用户流失275万，SiriusXM上调2026年业绩指引

Pandora的用户规模继续萎缩

截至9月底，Pandora月活跃用户为3881万，比一年前的4156万下降6.6%，十二个月里流失275万听众[1]。

听众减少，Pandora免费层的广告位也随之减少。SiriusXM正试图用播客、程序化销售以及YouTube Audio合作带来的库存来填补缺口，但没有披露这项合作带来多少收入[1][2]。付费用户同样在减少：Pandora Plus和Pandora Premium的自付费订户合计551万，同比减少17.7万[1]。广告支持的收听时长下降10%，降至22.5亿小时[1]。

Pandora与站外业务分部的收入仍小幅上升，从5.48亿美元增至5.49亿美元[1]。该分部还包含播客广告和广告技术业务AdsWizz[1]。音乐服务在收缩，包裹它的分部却没有。

该分部内的订户收入下降2%，降至1.3亿美元[1]。SiriusXM将其归因于订户数量减少[1]。

收听在转移，广告销售原地踏步

合并广告收入为4.56亿美元，一年前为4.55亿美元[2]。这算持平，而同一季度播客广告增长20%，低于第二季度的30%[2]。在Pandora与站外业务分部内，广告收入增长1%，达到4.19亿美元[1]。SiriusXM将此归功于播客、程序化销售和技术费用，并表示随着收听时长下降，Pandora上音乐流媒体广告销售的减少部分抵消了这些增长[1]。

播客增长在放缓，Pandora的收听时长也在下降[2]。

Pandora数字背后的这个季度

合并收入从21.59亿美元微降至21.53亿美元[1][2]。降幅主要来自硬件。设备收入从4300万美元降至3600万美元，公司称原因是其为卫星收音机供应的模块内存成本上升[2]。利润则朝相反方向走。净利润从2.97亿美元增长7%，达到3.17亿美元[2]。调整后EBITDA是SiriusXM用来制定经营目标和员工激励的指标，增长3%至6.94亿美元，利润率从31.3%升至32.2%[2]。自由现金流从2.57亿美元增长14%，达到2.93亿美元，得益于利息支出下降和资本开支减少[2]。节目制作以及销售和营销成本下降，加上自动化，支撑了利润率的提升[6]。

摊薄每股收益从0.84美元下降7%，至0.78美元[2]。这一差距是与可转换债券相关的会计影响，而基本每股收益从0.88美元升至0.94美元[2]。

订户、版税与上调的展望

卫星业务本身趋于稳定。SiriusXM净增约5000名自付费订户，一年前则为净减少4万[1][6]。截至9月底，总订户为3285万，其中自付费订户3126万，ARPU为15.18美元，一年前为15.19美元[1]。版税成本上升。收入分成与版税成本增加500万美元至7.26亿美元，占总收入的33.7%，一年前为33.4%，这是Music Business Worldwide的计算[1]。其中SiriusXM分部占3.92亿美元，增长2%；Pandora与站外业务分部占3.34亿美元，下降1%[1]。

SiriusXM连续第二个季度上调2026年全年指引，将收入、调整后EBITDA和自由现金流预测各上调2500万美元[2]。公司目前预计收入约85.5亿美元，调整后EBITDA约26.5亿美元，自由现金流约14亿美元[2][6][13]。Seeking Alpha报道称，收入和EBITDA预测仍低于市场共识[6]。10月29日盘前交易中，股价下跌约3%[6]。

SiriusXM首席财务官表示，公司可能在2027年加大股票回购力度[1][6]。Zac Coughlin提到运营模式效率提高以及卫星资本开支下降[1][6]。

管理层接下来释放的信号

10月29日提交的10-Q文件涉及法律层面。Mechanical Licensing Collective于2024年2月起诉Pandora，指其免费广告支持层少付机械版税，该集体认为这一层属于交互式服务，并称Pandora应为Pandora Plus支付额外机械版税[1]。法院于9月30日驳回双方的简易判决交叉申请，尚未安排新的开庭日期[1]。MLC于10月14日请求法院重新考虑该裁定并支持其简易判决申请，或允许双方提交新的、篇幅更短的申请，或将该裁定认证为可立即上诉[1]。Pandora在10月28日提交的回应中反对直接支持简易判决，但不反对重新考虑，前提是法院同时重新审视其驳回Pandora自身申请的决定[1]。文件还包含与BMI第二起纠纷的进展，BMI于2024年9月对SiriusXM提起费率法院诉讼[1]。