股东把门槛从95%降到80%后，塔塔汽车收购依维柯跨过80%接受线

截至2026年10月26日截止日，塔塔汽车子公司TML CV Holdings B.V.收到238157212股依维柯普通股，约占该公司普通股股本的87.81%。公司在交易所公告中表示，扣除库存股后，暂定持股比例为89.42%。最终结果及剩余条件的满足情况原定于10月29日前公布。

表决改变了什么

10月16日，依维柯股东在阿姆斯特丹召开的特别股东大会上通过了关于该要约的全部董事会决议。其中最关键的是后端决议，它把最低接受门槛从普通股的95%下调至80%。

95%的门槛是荷兰法律为强制挤出少数股东所设定的水平。依维柯集团虽在米兰上市，但注册地在荷兰。

根据获批的方案，如果塔塔持股在80%至95%之间，它可以把依维柯的经营业务、资产、负债和法律关系转移至一家名为Iveco Sub的独立公司，然后收购该公司的股份。上市主体依维柯集团将不再拥有实质性的经营业务，并将被清算，剩余股东以每股14.40欧元的现金获得同样的对价。一旦要约方持有至少80%的普通股，即可自行决定实施分拆。

会议还批准了对依维柯公司章程的修订、在交割后终止其忠诚投票权结构、在退市后转为私人有限公司、在交割时生效的新董事会成员，以及要约后分拆、出售股份并最终解散上市实体。

接受率远低于95%

截至10月12日，股东已接受77192386股，相当于要约所涉股份的28.46%。到10月15日，这一数字为77936042股，即28.74%，距股东次日批准的80%下限还差51.26个百分点。

几乎全部支持都来自一个股东。阿涅利家族的投资公司Exor已承诺其27.06%的股份，对应43.19%的投票权。除Exor以外的股东仅增加了约1.4个百分点的接受量。

Petrus Advisers牵头反对。这家英国公司持有约3.8%的普通股。在9月29日的声明中，它称该要约低估了依维柯，并反对股东在公告至完成之间约15个月的间隔期内一无所获。同一份报告称，截至10月中旬，Davidson Kempner和Syquant Capital也未接受要约。

截至10月22日，即截止日前四天，接受率为35%。塔塔汽车董事总经理兼首席执行官Girish Wagh曾表示，大部分接受通常会在最后24至48小时内到来。

价格先涨，门槛后降

10月9日，塔塔汽车把报价从每股14.10欧元上调至14.40欧元，涨幅30欧分，约2.1%。交易最高价值从38亿欧元提高至391000万欧元。

公司称14.40欧元是其最佳且最终报价。它把延迟归因于部分国家的初步监管审批耗时超出预期。Wagh称此次加价是善意姿态。

该交易于2025年7月30日宣布，金额为38亿欧元，合41363 crore卢比。该交易从未涵盖依维柯的防务业务。包括IDV和ASTRA品牌在内的这项业务已于2026年3月完成出售给Leonardo，按企业价值计为17亿欧元。

门槛带来了什么

按每股14.40欧元计算，已接受股份价值约343000万欧元。这一口径比391000万欧元的最高交易价值更窄，只涵盖第一窗口期内交付的股份。

首个接受期的交割原定于10月30日进行。根据荷兰规则，股东不能就要约接受依维柯1.8%的库存股，这部分不计入接受比例计算。若将其计入，塔塔汽车的总经济权益将升至89.6%。

塔塔 Sons董事长N Chandrasekaran被提名为交割后的依维柯董事长。一份联合声明称，现有客户合同、经销商和供应商关系、保修以及专属融资均保持不变。

根据联合声明，合并后集团营收约为210亿欧元，年销量约59万辆。它将在6吨以上卡车细分领域位居全球第四，拥有27个制造工厂和25个研发中心。

接下来会发生什么

该要约计划于11月2日至6日重新开放五个交易日，价格仍为14.40欧元。该窗口期内接受股份的付款将于11月13日到期。

塔塔汽车打算将依维柯从米兰泛欧交易所退市，预计在跨过门槛后一到两个月内完成。

具体操作取决于最终持股落在哪个区间。若超过90%但低于95%，在适用计算规则允许的情况下，塔塔汽车打算启动自愿程序收购剩余股份，而不恢复足以维持正常交易的自由流通量。若达到95%，它将依据荷兰法律启动强制收购。塔塔汽车仍需解决融资问题，计划在12至18个月内为一笔387500万欧元的过桥贷款再融资，其中包括约10亿欧元的股权融资。