TPG对乐天租赁剩余股份发起8317亿韩元要约收购

给少数股东的控股权溢价

TPG向少数股东开出的价格是每股59000韩元，与它向乐天集团收购控股权时支付的相同。TPG表示，这样做的目的是让少数股东拿到与控股权交易相同的价格，体现控股权溢价。公司打算把乐天租赁变成全资子公司，并在要约结果和监管要求允许的前提下推动自愿退市。

TPG于8月11日签署股份购买协议。乐天酒店和釜山乐天酒店所持61.17%股份的付款与过户已于10月30日完成，这部分股份耗资约1.3105万亿韩元。算上此次要约收购，TPG对乐天租赁的总投入达到2.1422万亿韩元。

要约价较乐天租赁11月5日收盘价52900韩元高出11.5%。

11月6日上午9时08分，乐天租赁股价报58400韩元，上涨10.4%，创52周新高，比要约价低600韩元，约1.0%。

Affinity Equity Partners曾在2025年3月达成协议，以每股77115韩元收购56.2%股份，对乐天租赁的估值为1.57万亿韩元，是当时股价29000韩元的2.6倍。韩国公平交易委员会经过十个多月的审查后否决了该交易，理由是Affinity已持有SK Rent-a-Car，两者存在竞争。TPG的59000韩元低于Affinity的77115韩元。据Herald报道，乐天集团出售乐天租赁是其重组业务组合、改善财务状况的关键举措之一。

债务为要约收购提供资金

Lexicon为此次要约收购所需的8317亿韩元全部向KB证券和友利银行借款。Lexicon于10月27日签署贷款协议，期限五年，最低固定年利率为5.85%。全部61.17%股份已于10月30日办理质押登记，要约中买入的股份预计也将如此。借款约占2.1422万亿韩元总投入的近40%。

Lexicon于10月29日通过有偿增资筹集约1.2059万亿韩元，以每股100万韩元发行1205925股。

要约资金中，1663亿韩元已于11月4日到账KB证券账户，剩余6654亿韩元须在11月30日前到位。

基金为何要拿下最后38.83%

Sedaily的Signal报道称，2023年至2026年间涉及韩国上市公司与全球私募基金的九笔交易中，有八笔是旨在退市的全面要约收购，占88.9%。Lock&Lock、Osstem Implant、Ssangyong C&E和Lutronic都是通过这种方式退出市场的，KKR收购SK Eternix是唯一的例外。Signal援引的分析师认为，全面收购可以削减上市带来的固定成本，并消除与普通股东之间的摩擦。

申报文件没有确定退市方式。文件称，Lexicon在要约后没有合并、分立或业务转让的计划。具体退市方式将在要约结果和相关条件明确后决定。

韩国总统李在明呼吁在保护少数股东与避免市场遇冷之间取得平衡。政府正在权衡是否引入强制要约收购规则。

接下来会发生什么

要约将于12月3日截止。根据申报文件，交割日为12月7日。Lexicon未设最低接纳门槛，并打算买入所有有效提交的股份。乐天租赁经营长短租车、二手车销售和企业设备租赁业务。