L'Argentine ajustera chaque mois le plafond de sa bande de change au rythme de l'inflation à partir de janvier 2026

L'annonce a eu un effet immédiat sur les marchés locaux : le cours du dollar a monté, les obligations ont progressé sur les marchés internationaux et le risque pays a reculé. Fundssociety y voit un signal d'approbation des investisseurs étrangers.

Pour Adcap Grupo Financiero, il manque une pièce au nouveau dispositif : la suppression des contrôles de capitaux, toujours en vigueur.

Les conditions posées par les analystes

Les économistes locaux anticipent une inflation de 20% à 25% en 2026. La maîtrise du déficit budgétaire et les recettes d'exportation devraient accroître les entrées de dollars et aider à relever les réserves de la banque centrale. Le gouvernement y gagnerait de la marge pour soutenir le peso.

Banco Mariva se dit optimiste : le plan ne devrait pas pousser l'inflation à la hausse. La banque pose toutefois deux conditions, le maintien de l'excédent budgétaire et une politique monétaire restrictive. Un excédent budgétaire, avec la fin de la monétisation du déficit et une dette publique stabilisée, permettrait selon elle de satisfaire la demande de passifs monétaires par la vente d'actifs du secteur privé à la banque centrale. Les réserves s'accumuleraient alors sans pression inflationniste. Une politique monétaire restrictive éviterait d'avoir à stériliser la hausse de la base monétaire si la demande de monnaie progresse plus lentement que ne le prévoit la banque centrale.

Inflation et réserves

Traders Union indique que l'inflation est passée de 211% à l'arrivée de Milei au pouvoir en 2023 à 33,5%. Les exportations ont augmenté de 21% sur la période de janvier à août par rapport à l'an dernier. L'excédent commercial a atteint 18 000 000 000 $, plus du triple du niveau précédent, porté par les investissements miniers et la production pétrolière et gazière de Vaca Muerta. Le même rapport précise que la Chine a renouvelé en août un swap de devises bilatéral de 19 000 000 000 $ pour cinq années supplémentaires.

En juillet, la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré que l'Argentine se trouvait dans une position bien plus solide. Elle s'est dite confiante dans la capacité du pays à honorer ses obligations de dette. Le FMI estime que le peso est surévalué de 9% à 20% selon la méthode retenue.

La banque centrale prévoit une base monétaire passant de 4,2% à 4,8% du PIB d'ici décembre 2026, avec des achats de réserves allant jusqu'à 10 000 000 000 $. L'exécution quotidienne représenterait jusqu'à 5% du volume échangé, qui s'établit actuellement autour de 400 000 000 $ par jour.

Contrôles de capitaux et échéance de janvier

Les contrôles de capitaux restent en place. Milei a fait de fortes coupes dans les dépenses publiques une condition préalable à leur levée. Libérer la monnaie avant d'avoir réglé le déficit risquerait, selon lui, de déclencher une forte inflation et d'affaiblir le peso. The Daily Economy rappelle que le gouvernement de Mauricio Macri, entre 2015 et 2019, avait laissé circuler l'argent plus librement. Il avait cependant tardé à réduire les dépenses déficitaires, beaucoup emprunté et connu une crise de la dette lorsque les investisseurs mondiaux se sont retirés en 2018.

Le 9 janvier 2026, le Trésor devra payer le principal et les intérêts des Bonares et des Globales, soit environ 4 200 000 000 $. Fundssociety estime les réserves publiques à environ 1 500 000 000 $. Pour faire face à l'échéance, le gouvernement pourrait recourir à un prêt adossé à des obligations, ou REPO, auprès de banques internationales. Il dispose aussi de l'accord de swap de devises signé avec le Trésor américain. Le ministre de l'Économie, Luis Caputo, affirme que l'État peut honorer ses remboursements sans revenir sur les marchés internationaux de capitaux.