Fitch évalue le ratio dette/EBITDA de Skydance à 7,8 fois, contre une norme de 2 à 3 fois

Skydance a bouclé le 6 octobre le rachat de Warner Bros Discovery pour 110 milliards de dollars, selon l'Economic Times. L'ensemble ainsi formé porte désormais près de 80 milliards de dollars de dette nette. Son propre plan vise un ratio de levier de 3 fois, mais seulement en 2029, rapporte TheWrap.

L'analyste de Fitch Ratings Wunmi Adekanmbi a déclaré à TheWrap que le désendettement « ne sera pas organique ». Selon TheWrap, le poids de la dette pèsera sur toutes les décisions de l'entreprise, y compris la prise de risque créative.

Storyboard18 chiffre l'opération à environ 111 milliards de dollars, reprise de la dette de Warner Bros Discovery comprise. Les actionnaires de Warner Bros Discovery ont reçu environ 31 dollars en espèces par action à la clôture, et le titre a cessé d'être coté sur le Nasdaq.

D'où doivent venir les 6 milliards de dollars

Skydance s'est engagé à au moins 6 milliards de dollars de synergies en rythme de croisière sur trois ans, dont 70 % réalisées au cours des deux premières années, selon TheWrap. Son argument public : l'argent vient des doublons, pas des effectifs. Gerry Cardinale, membre du conseil et architecte de l'opération, soutient que l'essentiel des économies proviendrait de coûts hors personnel, notamment de l'unification des systèmes technologiques des activités directes au consommateur. David Ellison a déclaré après la clôture que les économies ne viendraient pas principalement de réductions d'effectifs.

Le plan plus large, tel que rapporté par TheWrap, vise au moins 12 milliards de dollars d'EBITDA, plus de 30 milliards de dollars d'investissement annuel dans les contenus et plus de 10 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible en 2030. La télévision linéaire, l'activité la plus sous pression, représente environ deux tiers de l'EBITDA du groupe.

Ellison a affirmé que la dette restait gérable. « Nous avons absolument la capacité de gérer la dette et de nous désendetter tout en investissant pour la croissance », a-t-il dit lors d'un événement médias le mois dernier, selon TheWrap.

Les coupes déjà visibles

Skydance a proposé des départs volontaires à certains salariés et s'achemine vers une présence au bureau cinq jours par semaine, selon une note interne rapportée par l'Economic Times le 27 octobre. Les salariés éligibles devaient recevoir les conditions et disposer d'un délai pour se prononcer sur cette offre unique. « En réunissant nos équipes, nous savons que tous ne se projetteront pas dans cet avenir, et nous le respectons », ont écrit Ellison et le co-directeur général Ynon Kreiz dans cette note.

Storyboard18 rapportait le 8 octobre que des licenciements commenceraient en Inde aux niveaux de direction et de haute direction, citant une source de premier plan proche du dossier. Les cadres issus de l'ancienne activité Warner Bros Discovery devaient en supporter l'essentiel. La note du premier jour, le 6 octobre, d'Ellison et Kreiz annonçait des « décisions difficiles qui touchent nos effectifs » sans préciser combien de salariés pourraient être concernés.

Un rapport commandé en août par le comté de Los Angeles estimait qu'environ 4 500 emplois directs du cinéma et de la télévision à Los Angeles pourraient disparaître pendant les trois ans de l'intégration. En incluant les emplois indirects, il évaluait à 10 360 années-emplois le risque encouru. Le rapport précisait que ces chiffres ne constituaient pas une prévision de licenciements et que les entreprises n'avaient pas annoncé de coupes de cette ampleur.

Warner Bros India n'a pas souhaité commenter la question de Storyboard18.

Ce que disent les analystes

Jason Cuomo, vice-président senior de Moody's, a déclaré à TheWrap que l'entreprise devait « soit dépasser ses projections, soit combler l'écart » entre celles-ci et les niveaux promis. Naveen Sarma, analyste de S&P Global Ratings, estime que Skydance « tente de moderniser l'avion en plein vol ». Des experts ont dit à TheWrap que de nouvelles réductions de coûts, une augmentation de capital ou des cessions d'actifs pourraient être nécessaires pour atteindre les objectifs. Un porte-parole de Skydance a affirmé que le groupe disposait d'« une taille significative et d'une génération de flux de trésorerie disponible » pour soutenir ses priorités.

La suite

Skydance publie ses résultats du troisième trimestre le 9 novembre, les investisseurs attendant sa nouvelle stratégie. Le titre a perdu environ un tiers de sa valeur cette année.