AMD 第四季度营收指引 170 亿美元，英特尔的 PC 预警仍未散去

这份指引发布前，AMD 刚经历了一个糟糕的月份。据 LYNX Equity Strategies 的数据，AMD 股价自前一个月以来已下跌约 30%。

对买 PC 的人来说，实际影响是整机价格会继续维持高位。英特尔表示，客户端业务的下滑至少会持续到 2027 年上半年，内存价格压力也会延续到 2027 年。对 AMD 的投资者来说，考验在于数据中心销售能否跑赢对手刚刚减记的客户端业务。第二季度，数据中心销售占公司营收的 58%。这份指引没有说明其中有多少来自 Instinct 加速器，多少来自 EPYC 服务器处理器。

AMD 指引高于华尔街预期

第四季度指引为 170 亿美元，上下浮动 3%。分析师的平均预期是 163 亿美元。

财报发布前，华尔街预期每股收益 1.95 美元，去年同期为 1.20 美元，营收约 130 亿美元。按此计算，年增长约为 41%，调整后毛利率接近 56%，与上一季度持平。AMD 此前给出的营收指引就在这一水平，上下浮动 3 亿美元。

比较基数是创纪录的第二季度。营收增长 50%，达到 115 亿美元。数据中心营收翻了一倍多，达到 67 亿美元，该业务约占全公司销售的 58%。AI 产品线背后的承诺规模很大。OpenAI 和 Meta Platforms 各自签下了 6 吉瓦的 AMD Instinct GPU。Anthropic 签下了最多 2 吉瓦。作为协议的一部分，AMD 将向 Anthropic 投入最多 50 亿美元。

产品组合中的客户端业务

英特尔的客户端计算与物理 AI 集团在 9 月季度录得 81 亿美元营收，同比下降 5%。该公司对 12 月季度的指引为 150 亿至 160 亿美元。非 GAAP 毛利率指引为 38%，低于 44.1%。

英特尔首席财务官 David Zinsner 表示，PC 市场的下滑至少会持续到 2027 年上半年。英特尔将原因归于全行业的内存短缺，这推高了整机成本，也打击了需求。这正是芯片业务两半之间的连接点。内存价格在推高 SK 海力士的业绩，同时在压低 PC 销量。

英特尔发布展望后，AMD 周五收于 504.80 美元，下跌 10.88%。英特尔下跌 28.6%，费城半导体指数下跌超过 7%。

内存决定其他一切的价格

SK 海力士公布，7 月至 9 月季度营业利润为 833000 亿韩元，去年同期为 114000 亿韩元。营收为 1046000 亿韩元，增长约 328%。营业利润率因此达到 80%，股价上涨超过 9%。

该公司表示，DRAM 产能已售罄至 2029 年，AI 内存短缺将持续到 2030 年。需求正从云服务商扩散到企业、机器人和自动驾驶领域。Morningstar 估计，HBM4 的定价比 HBM3E 高 50%。RBC Capital Markets 分析师 Srini Pajjuri 认为，这一轮周期再延续五个季度是有可信路径的。

内存现在是整机定价的关键变量。英特尔的客户端指引和 SK 海力士的利润率，是同一笔交易的两端。

SK 海力士宣布 2026 年向股东返还约 100 万亿韩元，约合 750 亿美元。返还资金来自其收益以及所持 Kioxia 股份的收益。

英特尔的两幅画面

英特尔的另一面增长很快。数据中心与 AI 集团营收增长 78%，达到 73 亿美元。这是该业务 15 年来最强的增长。该部门营业利润为 30 亿美元，利润率 41.5%。

基板短缺限制了英特尔能出货的服务器处理器数量。这一限制预计会持续到 2027 年上半年。英特尔每少出货一颗服务器芯片，就是 AMD 可以争取的一笔生意。上个季度，数据中心业务的规模已经是 AMD 客户端业务的两倍多。代工业务营收增长 58%，达到 67 亿美元，但该部门仍录得 19 亿美元营业亏损。按 GAAP 计算，归属于英特尔的净利润下降 18%，从 41 亿美元、每股摊薄 0.90 美元降至 33 亿美元、每股摊薄 0.60 美元。英特尔还在本季度完成了 230 亿美元的公开增发，并宣布了收购量子软件平台 Classiq 的计划。

接下来要看什么

支撑 AMD 这些 AI 承诺的硬件是 Helios。它是一套机架，把 72 颗 Instinct MI455X 加速器和 EPYC 处理器装进 18 个计算托盘，配 31 TB 的 HBM4 内存。量产出货已于 9 月开始。

Anthropic 承诺产能中的第一个吉瓦预计在 2027 年上半年交付。AMD 的 Venice 服务器芯片是台积电 2 纳米工艺上首个量产的高性能计算产品。制造基地在台湾。Helios 的扩建速度，既取决于 AMD 的执行力，也同样取决于晶圆和封装产能。

LYNX Equity Strategies 表示，如果 AMD 对 2027 年服务器 CPU 增长 70% 的展望被证明偏保守，它不会感到意外。

同一份报告还提到，即将到来的 Anthropic IPO 可能成为该股的潜在压力。眼下这份指引仍然有效，英特尔的 PC 预警也同样有效。