AMD vise 17 milliards de dollars au quatrième trimestre, l'avertissement d'Intel sur le PC persiste

La prévision est tombée après un mois difficile pour le titre. L'action AMD avait perdu environ 30 % depuis le mois précédent, selon LYNX Equity Strategies.

Pour les acheteurs de PC, l'effet concret est que les prix des machines restent élevés. Intel affirme que le ralentissement du segment client se poursuivra au moins jusqu'au premier semestre 2027. Le groupe ajoute que la pression sur les prix de la mémoire durera jusqu'en 2027. Pour les investisseurs d'AMD, la question est de savoir si les ventes de centres de données peuvent dépasser une activité client que son rival vient de déprécier. Les centres de données représentaient 58 % du chiffre d'affaires du deuxième trimestre. La prévision ne précise pas quelle part repose sur les accélérateurs Instinct plutôt que sur les processeurs serveur EPYC.

AMD dépasse les attentes du marché

La prévision pour le quatrième trimestre s'élève à 17 milliards de dollars, à plus ou moins 3 %. Les analystes tablaient en moyenne sur 16,3 milliards.

Avant la publication, Wall Street attendait un bénéfice de 1,95 dollar par action contre 1,20 dollar un an plus tôt, pour un chiffre d'affaires d'environ 13 milliards de dollars. Cela aurait représenté une croissance annuelle d'environ 41 %, avec une marge brute ajustée proche de 56 %, stable par rapport au trimestre précédent. AMD avait donné cette prévision de chiffre d'affaires, à 300 millions de dollars près.

La base de comparaison est un deuxième trimestre record. Le chiffre d'affaires a progressé de 50 % pour atteindre 11,5 milliards de dollars. Les revenus des centres de données ont plus que doublé, à 6,7 milliards, et ce segment a représenté environ 58 % des ventes du groupe. Les engagements derrière la gamme IA sont considérables. OpenAI et Meta Platforms ont chacun signé pour 6 gigawatts de GPU AMD Instinct. Anthropic a signé pour jusqu'à 2 gigawatts. AMD investit jusqu'à 5 milliards de dollars dans Anthropic dans le cadre de cet accord.

La moitié client du portefeuille

Le groupe Client Computing and Physical AI d'Intel a déclaré 8,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour le trimestre de septembre, en baisse de 5 % sur un an. L'entreprise prévoit 15 à 16 milliards de dollars pour le trimestre de décembre. Elle anticipe une marge brute non-GAAP de 38 %, contre 44,1 %.

David Zinsner, directeur financier d'Intel, a déclaré que le ralentissement du PC devrait se poursuivre au moins jusqu'au premier semestre 2027. Intel attribue la cause aux pénuries de mémoire dans tout le secteur, qui renchérissent le coût des systèmes et pèsent sur la demande. C'est le point de jonction entre les deux moitiés de l'activité des puces. Les prix de la mémoire portent SK Hynix et pèsent sur les volumes de PC.

AMD a clôturé vendredi à 504,80 dollars, en baisse de 10,88 %, après les perspectives d'Intel. Intel a perdu 28,6 % et l'indice Philadelphia Semiconductor plus de 7 %.

La mémoire fixe le prix de tout le reste

SK Hynix a publié un bénéfice d'exploitation de 83,3 billions de wons pour le trimestre de juillet à septembre, contre 11,4 billions un an plus tôt. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 104,6 billions de wons, en hausse d'environ 328 %. Cela correspond à une marge opérationnelle de 80 %, et l'action a gagné plus de 9 %.

L'entreprise a indiqué que sa capacité DRAM était vendue jusqu'en 2029. Elle a aussi déclaré que la pénurie de mémoire pour l'IA persistera jusqu'en 2030. L'adoption s'étend au-delà des fournisseurs de cloud vers les entreprises, la robotique et la conduite autonome. Morningstar estime que le HBM4 est facturé 50 % plus cher que le HBM3E. Srini Pajjuri, analyste chez RBC Capital Markets, voit un scénario crédible pour que le cycle se prolonge cinq trimestres de plus.

La mémoire est désormais le facteur déterminant du prix des systèmes. La prévision d'Intel pour le segment client et les marges de SK Hynix sont les deux bouts d'un même marché.

SK Hynix a annoncé environ 100 billions de wons, soit près de 75 milliards de dollars, de retours aux actionnaires pour 2026. Les bénéfices et les plus-values de sa participation dans Kioxia financeront ces retours.

Le double visage d'Intel

L'autre Intel croît vite. Le chiffre d'affaires du groupe Data Center and AI a progressé de 78 % à 7,3 milliards de dollars. C'est la plus forte croissance de cette activité en 15 ans. Le résultat opérationnel du segment s'est établi à 3,0 milliards de dollars, avec une marge de 41,5 %.

Des pénuries de substrats limitaient le nombre de processeurs serveur qu'Intel pouvait livrer. Cette contrainte devrait durer jusqu'au premier semestre 2027. Chaque puce serveur qu'Intel ne peut pas livrer est une vente pour laquelle AMD peut se battre. Les centres de données faisaient déjà plus du double de l'activité client d'AMD au trimestre précédent. Le chiffre d'affaires de la fonderie a augmenté de 58 % à 6,7 milliards de dollars, mais le segment affiche encore une perte opérationnelle de 1,9 milliard. En normes GAAP, le résultat net attribuable à Intel a reculé de 18 % à 3,3 milliards de dollars, soit 0,60 dollar par action diluée, contre 4,1 milliards, soit 0,90 dollar. Intel a aussi bouclé une augmentation de capital publique de 23 milliards de dollars au cours du trimestre. Le groupe a annoncé son intention d'acquérir la plateforme logicielle quantique Classiq.

Ce qu'il faut surveiller

Le matériel derrière les engagements d'AMD dans l'IA s'appelle Helios. C'est une baie qui rassemble 72 accélérateurs Instinct MI455X et des processeurs EPYC dans 18 tiroirs de calcul, avec 31 téraoctets de mémoire HBM4. Les livraisons de série ont commencé en septembre.

Le premier gigawatt de capacité engagée par Anthropic est prévu pour le premier semestre 2027. La puce serveur Venice d'AMD est le premier produit de calcul haute performance fabriqué en série sur le procédé 2 nanomètres de TSMC. La base de production se trouve à Taïwan. Le rythme de déploiement d'Helios dépend autant des capacités de production de wafers et de packaging que de l'exécution d'AMD.

LYNX Equity Strategies a indiqué qu'elle ne serait pas surprise que la prévision de croissance de 70 % des processeurs serveur d'AMD pour 2027 se révèle prudente.

La même note signalait l'introduction en Bourse à venir d'Anthropic comme un risque de surplomb pour le titre. Pour l'instant, la prévision tient, et l'avertissement d'Intel sur le PC tient avec elle.