巴西央行维持基准利率13.75%，降息周期告一段落

Copom维持13.75%不变

Copom周三一致投票，决定把Selic利率维持在13.75%。这一水平是9月16日会议上确定的，当时央行实施了连续第五次25个基点的降息。

利率停在13.75%，意味着巴西债券仍在支付全球最高的收益率之一，对以雷亚尔放贷的美元投资者有利。另一方面，负债沉重的零售商和住宅建筑商承受的压力会持续更久。

巴西央行年初时的利率为15.00%，从3月到9月的五次会议上每次都降息25个基点。委员会在声明中承诺将政策保持在“适度紧缩”状态，以使通胀回到目标。决策者表示，通胀风险似乎偏向上行，同时提到“国内经济活动减速更为明显”。

为什么利率停在这个位置

巴西的通胀目标是3%，上下各有1.5个百分点的容忍区间，因此Selic远高于官方目标所对应的水平。4.6%的年通胀率仍高于区间上限。据《海峡时报》报道，市场预计通胀要到2029年才会回到3%的目标以下。

投票之前，投资者还在为更多宽松做准备。10月25日第二轮投票前夕，市场大体上预计会有连续两次25个基点的降息，一次在11月，另一次在下个月。周三早些时候巴西交易所的期权合约显示，投资者预期利率维持不变。声明对下一步几乎没有给出指引。

这一决定出炉之前，卢拉在10月25日的第二轮投票中意外击败参议员弗拉维奥·博索纳罗，巴西货币和股市随即大幅下跌。决策者表示，前景需要“平静与谨慎”。

董事会是下一个战场

卢拉对高利率感到不满，认为它拖累了增长。据《Valor International》报道，他已开始咨询顾问和经济学家，寻找在第四个任期内压低Selic的办法。

到2027年底之前，他可以任命九位利率决策者中的六位。自2026年1月1日起已有两个席位空缺，Diogo Guillen（经济政策）和Renato Gomes（金融体系组织）任期届满离任。另外两个任期在2027年2月28日结束，分别是货币政策主管Nilton David和监管主管Ailton Aquino Santos。最后两个任期在2027年12月31日到期，届时Paulo Picchetti（国际事务）和Rodrigo Teixeira（行政）的任期结束。主席Gabriel Galípolo以及主管Gilneu Vivan和Izabela Correa任职至2028年12月31日，因此如果卢拉的人选全部到位，从2028年起将掌握三分之二多数。

据《Valor》11月3日报道，卢拉在寻找更偏异端的候选人。讨论中的一个名字是安德烈·龙卡利亚（André Roncaglia），他是巴西在国际货币基金组织的执行董事。卢拉与参议院议长Davi Alcolumbre已有默契，将在本月晚些时候提交两位央行席位的人选，即自1月起空缺的金融体系组织与处置主管和经济政策主管。鉴于卢拉希望董事会出现新面孔，David和Santos是否会获得连任尚不清楚。

一则被否认的传言与走弱的市场

财政部长Dario Durigan 11月2日否认官员正在考虑对利率设置上限。他还排除了动用外汇储备来稳住雷亚尔的可能性。此前几天，市场一直在议论经济学家安德烈·拉拉·雷森德（André Lara Resende）的主张。

设置上限意味着由民选官员而非央行来决定利率水平。投资者把央行独立性视为巴西信誉的支柱，因此即便是被否认的传言也能搅动交易员。

11月1日《O Globo》专栏作家Lauro Jardim报道称，卢拉可能会见拉拉·雷森德，市场因此变得不安。拉拉·雷森德是1994年“雷亚尔计划”的设计者之一，他提出过包括明确的利率目标在内的非常规办法来压低Selic。Durigan表示两人并未安排会面。

追踪巴西股市的美国上市基金EWZ周一跌0.9%，至32.16美元，此时距利率决定还有两天。自10月28日收于33.62美元以来，该基金已下跌约4%。周一晚些时候，美元兑雷亚尔汇率接近1美元兑5.44雷亚尔，当日变动不大。卢拉10月28日在阿尔沃拉达宫会见Galípolo，讨论家庭债务问题。Durigan曾称Selic的水平是经济的瓶颈。

接下来会发生什么

任何提名都需要参议院批准，经济事务委员会会先对候选人进行质询。

自2021年起，一项法律赋予央行独立性，董事会成员实行固定任期。平稳的、职业出身的人选会稳住雷亚尔，而政治色彩明显的人选则会被解读为对央行独立性的威胁。卢拉尚未正式提名任何人。