La banque centrale du Brésil maintient le Selic à 13,75 % et met fin à une série de baisses

Le Copom maintient le taux à 13,75 %

Le Copom a voté mercredi à l'unanimité le maintien du Selic à 13,75 %, le niveau fixé lors de sa réunion du 16 septembre, où il avait procédé à la cinquième baisse consécutive d'un quart de point.

Un statu quo à 13,75 % laisse les obligations brésiliennes offrir l'un des rendements les plus élevés du monde, ce qui avantage les investisseurs en dollars qui prêtent en reais. Il maintient aussi sous pression, plus longtemps, les distributeurs et les constructeurs de logements lourdement endettés.

La banque centrale avait commencé l'année à 15,00 % et réduit son taux d'un quart de point à chacune de ses cinq réunions, de mars à septembre. Dans son communiqué, le comité s'est engagé à garder une politique « suffisamment restrictive » pour ramener l'inflation vers la cible. Les responsables ont jugé les risques d'inflation orientés à la hausse, tout en relevant une « décélération plus marquée de l'activité économique intérieure ».

Pourquoi le statu quo tombe là où il tombe

La cible d'inflation du Brésil est de 3 %, avec une marge de tolérance de 1,5 point de pourcentage de part et d'autre, si bien que le Selic se situe bien au-dessus de ce que l'objectif officiel implique. L'inflation annuelle, à 4,6 %, reste au-dessus du haut de cette marge, et les marchés s'attendent à ce qu'elle dépasse la cible de 3 % jusqu'en 2029 au plus tard, rapporte le Straits Times.

Avant le vote, les investisseurs étaient positionnés sur un assouplissement supplémentaire. Juste avant le second tour du 25 octobre, ils anticipaient en grande partie deux baisses consécutives de 25 points de base, l'une en novembre et l'autre le mois suivant. Les contrats d'options négociés plus tôt mercredi sur la Bourse brésilienne suggéraient que les investisseurs s'attendaient à un taux inchangé. Le communiqué n'a guère donné d'indications sur la suite.

La décision suit une chute brutale de la monnaie et de la Bourse brésiliennes après la victoire surprise de Lula face au sénateur Flavio Bolsonaro au second tour du 25 octobre. Les responsables ont déclaré que les perspectives exigeaient « sérénité et prudence ».

Le conseil, prochain terrain d'affrontement

Lula, agacé par des taux élevés qui, selon lui, freinent la croissance, a commencé à consulter des conseillers et des économistes sur les moyens de faire baisser le Selic pour son quatrième mandat, rapporte Valor International.

Il pourra nommer six des neuf membres qui fixent le Selic d'ici la fin de 2027. Deux sièges sont vacants depuis le 1er janvier 2026, date à laquelle Diogo Guillen (politique économique) et Renato Gomes (organisation du système financier) ont quitté leurs fonctions au terme de leur mandat. Deux autres mandats s'achèvent le 28 février 2027, ceux du directeur de la politique monétaire Nilton David et du directeur de la supervision Ailton Aquino Santos. Les deux derniers prennent fin le 31 décembre 2027, quand expirent les mandats de Paulo Picchetti (affaires internationales) et Rodrigo Teixeira (administration). Le président Gabriel Galípolo et les directeurs Gilneu Vivan et Izabela Correa siègent jusqu'au 31 décembre 2028, de sorte qu'une liste complète de nominations par Lula détiendrait une majorité des deux tiers à partir de 2028.

Lula cherche des candidats plus hétérodoxes, rapporte Valor le 3 novembre. Un nom en discussion est celui d'André Roncaglia, directeur exécutif du Brésil au FMI. Lula s'est entendu avec le président du Sénat, Davi Alcolumbre, pour soumettre plus tard ce mois-ci les candidatures à deux sièges de la banque centrale, ceux des directeurs de l'Organisation et de la Résolution du système financier et de la Politique économique, vacants depuis janvier. On ignore si David et Santos seront reconduits, compte tenu du souhait de Lula de voir de nouveaux visages au conseil.

Une rumeur démentie et un marché plus faible

Le ministre des Finances Dario Durigan a démenti le 2 novembre que les autorités envisageaient de plafonner les taux d'intérêt. Il a aussi exclu de recourir aux réserves de change pour stabiliser le real, après plusieurs jours de rumeurs de marché autour des idées de l'économiste André Lara Resende.

Un plafond signifierait que des élus, et non la banque centrale, décideraient du niveau des taux. Les investisseurs considèrent l'indépendance de la banque comme un pilier de la crédibilité du Brésil, si bien qu'une simple rumeur, même démentie, peut faire bouger les opérateurs.

Les marchés se sont inquiétés après la publication, le 1er novembre, d'une chronique de Lauro Jardim dans O Globo selon laquelle Lula pourrait rencontrer Lara Resende, l'un des artisans du plan Real de 1994, qui a proposé des moyens non conventionnels de faire baisser le Selic, dont une cible explicite de taux d'intérêt. Durigan a affirmé qu'aucune rencontre n'était prévue entre les deux hommes.

EWZ, le fonds coté aux États-Unis qui suit les actions brésiliennes, a reculé de 0,9 % à 32,16 dollars lundi, deux jours avant la décision, et a perdu environ 4 % depuis sa clôture à 33,62 dollars le 28 octobre. Le taux dollar-real s'établissait autour de 5,44 reais pour un dollar lundi en fin de journée, quasiment inchangé sur la journée. Lula a rencontré Galípolo le 28 octobre au Palácio da Alvorada pour discuter de l'endettement des ménages. Durigan a qualifié le niveau du Selic de goulot d'étranglement pour l'économie.

La suite

Toute nomination doit être approuvée par le Sénat, et la commission des affaires économiques auditionne d'abord les candidats.

Depuis 2021, une loi a rendu la banque centrale indépendante, ses membres exerçant des mandats à durée fixe. Des choix calmes et issus du métier stabiliseraient le real, tandis que des profils ouvertement politiques seraient lus comme une menace pour l'indépendance de l'institution. Lula n'a formellement nommé personne.