波兰央行维持参考利率3.75%不变，尽管2027年通胀预测上调

决定

参考利率维持在3.75%。据The Armchair Trader报道，货币政策委员会今年早些时候降息后，在10月将利率保持在这一水平。此次决定符合市场预期。ING表示，委员会原样重复了10月声明最后两段的内容，风险因素清单也没有变化，涉及财政政策、受管制的能源价格、经济前景和工资增长。声明称，未来的决定将取决于波兰通胀和经济活动的最新信息。

更高的通胀路径

据ING报道，波兰央行11月的预测上调了2026年至2028年的通胀路径。在50%的概率下，2026年年度CPI通胀预计约为3.2%，2027年约为4.2%，2028年约为2.9%，而7月的预测分别为2.9%、2.7%和2.2%。2027年的数字高于波兰央行目标区间的上限；FXStreet称，通胀路径到2028年才回到区间内。波兰央行的GDP预测与7月大体相似，预计2026年增长约3.7%，2027年为2.9%，2028年为2.8%，而7月的预测分别为3.7%、2.8%和3.0%。

通胀与风险

据xyz.pl报道，波兰中央统计局初步估算9月通胀同比为4%，这是14个月来首次超出波兰央行的目标区间。波兰央行的目标是2.5%，上下浮动1个百分点。ING表示，格拉平斯基强调，通胀上升几乎全部来自燃料价格上涨，能源占9月通胀的60%，对其他价格的传导有限。企业工资同比增长约6%。ING称，没有看到广泛压力的迹象，也没有第二轮效应的迹象。

ING表示，货币政策委员会注意到有数据表明10月核心通胀下降，而xyz.pl报道称，现有数据表明9月核心通胀已经下降。根据10月CPI初值数据估算，剔除食品和能源的核心通胀自3月以来首次低于3%。据xyz.pl报道，总统卡罗尔·纳夫罗茨基10月1日签署了暴利税立法，使政府的“降低燃料价格”计划得以实施，其中包括增值税和消费税削减，该计划于10月3日生效。ING称，这些削减预计将持续到2026年底。货币政策委员会还注意到第三季度GDP增长放缓，ING的预测是同比增长3.4%，低于第二季度的4.1%。

风险与等待的理由

据xyz.pl报道，格拉平斯基表示，2027年预算草案设想一般政府赤字占GDP的7.1%，并没有安排有实质意义的财政紧缩。他说，如果通胀风险继续上升，货币政策委员会随时准备采取行动。

ING表示，工资增长温和，燃料支出上升正在拖累家庭的实际可支配收入。储蓄倾向仍然较高，这使企业更难提价。该行认为，货币政策委员会不必急于加息。

下一步

ING表示，它不认同市场对已计入的加息幅度的预期。收益率曲线一度计入125个基点的紧缩，并预计最早在11月首次加息。其基准情景假设今年内利率不变，如果能源危机持续且通胀居高不下，2027年第一季度可能加息两次，每次25个基点。ING称，最新预测支持这一情景。

ING表示，该预测的截止日期是10月中旬。这捕捉到了通胀接近峰值时的水平，之后10月因燃料税下调而出现回落；也捕捉到了大宗商品价格接近高点时的水平，之后选举后石油和天然气价格出现回调。11月预测的季度分布尚未公开。ING预计，它将显示CPI在2027年至2028年之交下降，并向目标水平回归。

ING表示，下一个重要进展将是2027年初生效的电力和天然气关税，预计12月中旬公布。