印度央行将回购利率上调至5.5%，政策立场转向“校准式紧缩”

决定

由六名成员组成的货币政策委员会一致投票支持加息，将回购利率从5.25%上调。上一次加息是在2023年2月，当时利率升至6.50%，此后印度储备银行在2023至2024年维持利率不变，并在2025年降息。六名成员中有四人支持将立场转为“校准式紧缩”，两人反对。常备存款便利利率现为5.25%，边际常备便利利率和银行利率为5.75%。PTI对16位经济学家和银行家的调查此前预计会加息25个基点，但对于立场是否改变，意见存在分歧。

印度储备银行表示，货币和信贷总量的强劲增长是额外的风险，尽管需求侧通胀压力的证据仍然有限。

“短期内降息已不在考虑范围内，接下来的政策行动只能是加息或按兵不动，取决于形势演变和前景，”行长Sanjay Malhotra说。

为何重要

印度储备银行目前预计下一财年CPI通胀率为5.2%，高于此前5.0%的预测。其季度路径为：第二季度通胀率4.9%，第三季度6%，第四季度5.7%。8月消费者价格通胀率从7月的4.45%升至4.82%，创八个月新高，也是以2024年为基年的新CPI系列下的最高值。Business Standard将同一数据描述为20个月新高。自5月以来的四个月里，批发通胀率一直徘徊在接近10%的水平，而高批发价格通常会滞后传导至零售端。决策前接受调查的经济学家表示，需要加息以防止实际利率在未来几个季度转为负值。BankBazaar首席执行官Adhil Shetty表示，转向校准式紧缩表明印度储备银行更加重视通胀风险。

印度企业的CFO表示，再加息25至50个基点将在边际上提高资本成本，不过投资仍取决于需求可见度。

增长预测与需求结构

印度储备银行将下一财年GDP增长预测从6.7%上调至7.1%，6.7%是其在8月设定的水平。它预计第二季度增长7.2%，第三季度6.9%，第四季度6.8%。此次上调之前，4月至6月增长7.8%，快于预期。亚洲开发银行、经合组织、惠誉评级和标普全球评级在9月将各自的下一财年预测上调至6.9%至7.1%之间。4月至8月商品出口额达到2160亿美元，同比增长近18%。

前印度储备银行执行董事Mridul Saggar并不认为7.1%过于乐观。他预计更高利率对增长的影响会滞后显现，因此经济短期内可以保持相对强劲。

Malhotra表示，私人消费总体保持韧性，固定投资依然强劲，但他指出非耐用品和“国内客运流量”存在疲软。CFO们表示，企业资产负债表比以往紧缩周期更健康，债务水平也较为舒适。

通胀与外部压力

10月7日，由于西亚冲突持续，布伦特原油价格维持在每桶100美元以上，卢比对美元汇率在96以上。CFO们警告说，季风疲弱和厄尔尼诺现象使Rabi作物和食品价格面临风险。Gulf Oil Lubricants首席财务官Manish Gangwal表示，原油价格上涨推高了基础油成本。他说，如果原油维持在100美元以上，不能排除进一步涨价。美伊战争已进入第八个月，全球债券收益率处于多年高位。

Malhotra表示，很难将第二轮效应与供给侧压力对生产成本的间接影响区分开来。他说，两者都体现在核心通胀和扩散指数中。他看到一些通胀预期走高的证据，但供应压力固化到定价行为中的迹象有限。

接下来会发生什么

花旗印度的Samiran Chakraborty对CNBC-TV18表示，花旗曾预计本轮周期将加息50至75个基点。立场的变化使他的看法偏向75个基点一端。他认为6%是印度储备银行可能暂停的水平，并认为基数效应可能使通胀在下一财年早期接近4-4.5%。Jhingan目前也将终端利率定在6%，但提醒说，如果印度在未来一两年内没有获得足够的资本流入，前景可能会改变。印度储备银行预计未来三个季度通胀率平均为5.8%。Malhotra表示，加息周期的持续时间和幅度将取决于实际增长和通胀、价格压力的扩大以及供应冲击的第二轮效应。