La RBI relève son taux repo à 5,5 % et passe à un resserrement calibré

La décision

Les six membres du comité de politique monétaire ont voté à l'unanimité pour la hausse, qui porte le taux repo de 5,25 % à 5,5 %. La dernière hausse remontait à février 2023, à 6,50 % ; la RBI avait ensuite maintenu ses taux en 2023-24, puis les avait abaissés en 2025. Quatre des six membres ont soutenu le passage à un resserrement calibré, deux s'y sont opposés. Le taux de la facilité de dépôt permanente est désormais de 5,25 %, tandis que le taux de la facilité marginale de prêt et le taux d'escompte s'établissent à 5,75 %. Un sondage PTI auprès de 16 économistes et banquiers anticipait ce mouvement de 25 points de base, mais les avis divergeaient sur un éventuel changement de position.

La RBI a indiqué que la forte croissance des agrégats monétaires et du crédit constituait un risque supplémentaire, même si les signes de pressions inflationnistes du côté de la demande restaient limités.

« Les baisses de taux sont exclues à court terme et la prochaine action de politique monétaire ne pourra être qu'une hausse ou une pause, selon l'évolution de la conjoncture et des perspectives », a déclaré le gouverneur Sanjay Malhotra.

Pourquoi c'est important

La RBI projette désormais une inflation IPC de 5,2 % pour l'exercice 2026-27, contre 5,0 % prévu auparavant. Sa trajectoire trimestrielle situe l'inflation à 4,9 % au deuxième trimestre, à 6 % au troisième et à 5,7 % au quatrième. Les prix à la consommation ont atteint 4,82 % en août, contre 4,45 % en juillet, un plus haut de huit mois et le niveau le plus élevé de la nouvelle série IPC, qui prend 2024 comme année de base. Business Standard a qualifié ce chiffre de plus haut de 20 mois. L'inflation des prix de gros reste proche de 10 % depuis quatre mois, et ces prix élevés finissent en général par atteindre les rayons avec un décalage. Les économistes interrogés avant la décision jugeaient une hausse nécessaire pour éviter que les taux réels ne deviennent négatifs dans les prochains trimestres. Adhil Shetty, directeur général de BankBazaar, a estimé que le passage au resserrement calibré montrait que la RBI accordait plus de poids aux risques d'inflation.

Des directeurs financiers d'entreprises indiennes ont indiqué que 25 à 50 points de base supplémentaires renchériraient le coût du capital à la marge, même si l'investissement dépend encore de la visibilité de la demande.

Prévisions de croissance et composition de la demande

La RBI a relevé sa prévision de croissance du PIB pour l'exercice 2026-27 à 7,1 %, contre 6,7 %, le niveau fixé en août. Elle projette une croissance de 7,2 % au deuxième trimestre, de 6,9 % au troisième et de 6,8 % au quatrième. Cette révision fait suite à une croissance de 7,8 % sur avril-juin, plus rapide que prévu. L'ADB, l'OCDE, Fitch Ratings et S&P Global Ratings ont relevé en septembre leurs propres projections pour l'exercice 2026-27, entre 6,9 % et 7,1 %. Les exportations de marchandises ont atteint 216 000 000 000 de dollars sur avril-août, en hausse de près de 18 % sur un an.

Mridul Saggar, ancien directeur exécutif de la RBI, ne juge pas 7,1 % trop optimiste. Il s'attend à ce que l'effet de taux plus élevés sur la croissance apparaisse avec un décalage, ce qui peut laisser l'économie relativement solide à court terme.

Malhotra a déclaré que la consommation privée restait globalement résiliente et que l'investissement fixe demeurait vigoureux, tout en signalant une faiblesse des biens non durables et du « trafic passagers domestique ». Les directeurs financiers estiment que les bilans des entreprises sont plus sains que lors des cycles de resserrement passés et que les niveaux d'endettement restent confortables.

Inflation et pressions externes

Le brut Brent est resté au-dessus de 100 dollars le baril le 7 octobre 2026, le conflit en Asie de l'Ouest se poursuivant, et la roupie s'échangeait au-dessus de 96 pour un dollar. Les directeurs financiers ont averti qu'une mousson faible et des conditions El Nino menaçaient la récolte Rabi et les prix alimentaires. Manish Gangwal, directeur financier de Gulf Oil Lubricants, a indiqué que la hausse du brut renchérissait le coût de l'huile de base. Il a estimé que de nouvelles hausses de prix ne pouvaient être exclues si le brut se maintenait au-dessus de 100 dollars. La guerre entre les États-Unis et l'Iran en était à son huitième mois, et les rendements obligataires mondiaux se situaient à des plus hauts de plusieurs années.

Malhotra a déclaré qu'il était difficile de distinguer les effets de second tour de l'impact indirect des pressions sur l'offre sur les coûts de production. Les deux apparaissent dans l'inflation sous-jacente et les indices de diffusion, a-t-il dit. Il a relevé certains signes d'anticipations d'inflation élevées, mais peu d'indices que les pressions sur l'offre s'ancraient dans les comportements de fixation des prix.

La suite

Samiran Chakraborty, de Citi India, a déclaré à CNBC-TV18 que Citi anticipait 50 à 75 points de base de hausse sur ce cycle. Le changement de position l'a rapproché de l'hypothèse de 75 points de base. Il voit dans 6 % un niveau où la RBI pourrait marquer une pause, estimant que les effets de base pourraient ramener l'inflation vers 4-4,5 % au début de l'exercice suivant. Jhingan situe lui aussi le taux terminal à 6 % pour l'instant, en avertissant que la perspective pourrait changer si l'Inde ne reçoit pas suffisamment d'entrées de capitaux au cours des un ou deux prochaines années. La RBI s'attend à une inflation moyenne de 5,8 % sur les trois prochains trimestres. Malhotra a indiqué que la durée et l'ampleur du cycle de hausse dépendraient de la croissance et de l'inflation effectives, de l'élargissement des pressions sur les prix et des effets de second tour du choc d'offre.