RBI podnosi stopę repo do 5,5% i przechodzi na skalibrowane zacieśnianie

Decyzja

Sześcioosobowy Komitet Polityki Pieniężnej zagłosował za podwyżką jednogłośnie. Stopa repo wzrosła z 5,25%. Poprzednia podwyżka miała miejsce w lutym 2023 r., do 6,50%. Potem RBI utrzymywał stopy w latach 2023 i 2024, a w 2025 je obniżał. Czterech z sześciu członków poparło zmianę nastawienia na skalibrowane zacieśnianie, dwóch było przeciw. Stopa depozytowa wynosi teraz 5,25%, a stopa kredytu lombardowego i stopa banku centralnego 5,75%. Sondaż PTI wśród 16 ekonomistów i bankierów przewidywał ruch o 25 punktów bazowych, ale zdania były podzielone co do zmiany nastawienia.

RBI podał, że silny wzrost agregatów pieniężnych i kredytowych to dodatkowe ryzyko, choć dowody na presję inflacyjną po stronie popytu pozostają ograniczone.

„Cięcia stóp w najbliższym czasie są wykluczone, a kolejne działania mogą być tylko podwyżką albo pauzą, w zależności od zmieniających się warunków i perspektyw”, powiedział prezes Sanjay Malhotra.

Dlaczego to ważne

RBI prognozuje teraz inflację CPI na 5,2% w roku obrachunkowym FY27, wobec wcześniejszych 5,0%. Ścieżka kwartalna zakłada 4,9% w drugim kwartale, 6% w trzecim i 5,7% w czwartym. Inflacja konsumencka wzrosła w sierpniu do 4,82% z 4,45% w lipcu. To najwyższy poziom od ośmiu miesięcy i najwyższy w nowej serii CPI, która za rok bazowy przyjmuje 2024. Business Standard opisał ten sam odczyt jako najwyższy od 20 miesięcy. Inflacja hurtowa od czterech miesięcy, od maja, oscyluje wokół 10%, a wysokie ceny hurtowe zwykle z opóźnieniem trafiają na półki sklepowe. Ekonomiści pytani przed decyzją mówili, że podwyżka jest potrzebna, żeby realne stopy procentowe nie spadły poniżej zera w kolejnych kwartałach. Adhil Shetty, prezes BankBazaar, powiedział, że przejście na skalibrowane zacieśnianie pokazuje, iż RBI przywiązuje większą wagę do ryzyka inflacyjnego.

Dyrektorzy finansowi indyjskich firm mówili, że kolejne 25 do 50 punktów bazowych podniesie koszt kapitału na marginesie, choć inwestycje nadal zależą od przewidywalności popytu.

Prognoza wzrostu i struktura popytu

RBI podniósł prognozę wzrostu PKB na FY27 do 7,1% z 6,7%, czyli poziomu ustalonego w sierpniu. Zakłada wzrost 7,2% w drugim kwartale, 6,9% w trzecim i 6,8% w czwartym. Podwyższenie prognozy następuje po wzroście 7,8% w okresie od kwietnia do czerwca, szybszym od oczekiwań. ADB, OECD, Fitch Ratings i S&P Global Ratings podniosły we wrześniu własne prognozy na FY27 do przedziału 6,9-7,1%. Eksport towarów osiągnął 216 mld dol. w okresie od kwietnia do sierpnia, o blisko 18% więcej niż rok wcześniej.

Mridul Saggar, były dyrektor wykonawczy RBI, nie uważa 7,1% za poziom zbyt optymistyczny. Spodziewa się, że skutki wyższych stóp dla wzrostu pojawią się z opóźnieniem, więc gospodarka może w krótkim okresie pozostać stosunkowo silna.

Malhotra powiedział, że konsumpcja prywatna pozostaje w dużej mierze odporna, a inwestycje stałe silne, choć wskazał na słabość w dóbr nietrwałych i w „krajowym ruchu pasażerskim”. Dyrektorzy finansowi mówili, że bilanse firm są zdrowsze niż w poprzednich cyklach zacieśniania, a poziom zadłużenia komfortowy.

Inflacja i presja zewnętrzna

Ropa Brent 7 października utrzymywała się powyżej 100 dol. za baryłkę, bo konflikt w Azji Zachodniej trwał, a rupia była notowana powyżej 96 za dolara. Dyrektorzy finansowi ostrzegali, że słaby monsun i warunki El Nino zagrażają uprawom rabi i cenom żywności. Manish Gangwal, dyrektor finansowy Gulf Oil Lubricants, powiedział, że droższa ropa podnosi koszt oleju bazowego. Nie wykluczył dalszych podwyżek cen, jeśli ropa utrzyma się powyżej 100 dol. Wojna USA z Iranem trwała ósmy miesiąc, a globalne rentowności obligacji były na wieloletnich maksimach.

Malhotra powiedział, że trudno oddzielić efekty drugiej rundy od pośredniego wpływu presji podażowej na koszty produkcji. Jedne i drugie widać w inflacji bazowej i wskaźnikach dyfuzji, dodał. Widział pewne oznaki podwyższonych oczekiwań inflacyjnych, ale ograniczone sygnały, że presja podażowa utrwala się w zachowaniach cenowych.

Co dalej

Samiran Chakraborty z Citi India powiedział CNBC-TV18, że Citi spodziewało się w tym cyklu 50 do 75 punktów bazowych podwyżek. Zmiana nastawienia przesunęła jego oczekiwania w stronę 75 punktów. Za poziom, na którym RBI mógłby zrobić pauzę, uważa 6%, argumentując, że efekty bazy mogą zbliżyć inflację do 4-4,5% na początku FY28. Jhingan również na razie stawia stopę końcową na 6%, ostrzegając, że obraz może się zmienić, jeśli Indie nie przyciągną wystarczających napływów kapitału w ciągu najbliższego roku lub dwóch. RBI oczekuje, że inflacja będzie wynosić średnio 5,8% w ciągu najbliższych trzech kwartałów. Malhotra powiedział, że długość i skala cyklu podwyżek będą zależeć od faktycznego wzrostu i inflacji, rozszerzania się presji cenowej oraz efektów drugiej rundy szoku podażowego.