Shein 港股首日开盘报 48.56 港元

Shein 于 9 月 1 日在香港交易所挂牌交易，开盘价每股 48.56 港元，市值约 2000 亿港元。

这一开盘价远低于私募投资者的买入成本。据路透社报道，按发行区间上限计算，Shein 估值接近 270 亿美元，比 2022 年一轮融资中达到的 982 亿美元峰值低 72.5%。2023 年 5 月的最后一轮私募融资将公司估值定在 660 亿美元。对竞争对手和监管机构来说，这份招股书第一次用数字说明了关税战让 Shein 付出了多少代价。

发行情况

据提交给交易所的文件，此次发行 2.8 亿股 B 类股票，每股 47.60 至 49.50 港元，最多募资 1386000 万港元，约合 177000 万美元。最终定价于 8 月 31 日确定。中国证监会在 7 月 10 日批准了上市，此前 Shein 在纽约和伦敦的尝试均告失败。

作为参照，路透社报道称 Temu 母公司 PDD Holdings 市值为 1170 亿美元，H&M 市值约 240 亿美元，且已被 Shein 抢走部分市场份额。

自由流通盘偏小

条款显示，基石投资者认购约 38300 万美元。另有 10% 的发行份额留给散户。据彭博社报道，现有股东还同意对所获新股自愿锁定六个月，与香港对基石投资者适用的规则一致。这意味着上市首日可自由交易的股份可能只占 177000 万美元名义规模的一小部分。

订单簿偏薄，较小的交易就能让价格波动更剧烈，也让做空者可借入的股票变少。这两种效应往往要等到锁定期结束后才会消退。

增长已经停滞

香港交易所在上市前公布的招股书草稿显示，2025 年营收增长 8%，达到 4185000 万美元，低于 2024 年的 20.7%。净利润下降 38.7%，至 206000 万美元。文件显示，2026 年第一季度亏损 39500 万美元，去年同期为盈利 39500 万美元，其中包含 32800 万美元的可转换可赎回优先股公允价值变动。季度营收增长 1.1%，而 2023 年为 41.1%。

美国关税冲击

Shein 表示，美国 2025 年 5 月取消小额包裹免税政策，对其美国销售和整体增长造成了“不利影响”。文件显示，第一季度美国营收从去年同期的 238000 万美元降至 204000 万美元，降幅 14.3%。美国占当季营收的 22.5%。Shein 称，中国原产商品运往美国目前面临 10% 至 87.5% 的税率，公司已上调美国售价以抵消部分成本。7 月，欧盟对低价值电商进口征收 3 欧元费用，Shein 警告欧洲受到的影响可能与美国相当甚至更大。欧洲约占 2025 年营收的三分之一。