Shein entre en Bourse à Hong Kong à 48,56 HKD

Shein a commencé à coter à la Bourse de Hong Kong le 1er septembre, à 48,56 HKD par action, pour une capitalisation d'environ 200 milliards de HKD.

Le prix d'ouverture est très inférieur à ce qu'ont payé les investisseurs privés. En haut de la fourchette, Shein était valorisée à près de 27 milliards de dollars, soit 72,5 % de moins que le pic de 98,2 milliards atteint lors d'une levée de fonds en 2022, selon Reuters. Son dernier tour privé, en mai 2023, plaçait l'entreprise à 66 milliards de dollars. Pour les concurrents et les régulateurs, le prospectus chiffre désormais ce que la guerre tarifaire a coûté à Shein.

L'offre

L'offre portait sur 280 millions d'actions de catégorie B, entre 47,60 et 49,50 HKD chacune, pour lever jusqu'à 13,86 milliards de HKD, soit environ 1,77 milliard de dollars, selon un document déposé auprès de la Bourse. Le prix final a été fixé le 31 août. La China Securities Regulatory Commission a validé la cotation le 10 juillet, après des tentatives infructueuses à New York et à Londres.

Pour situer l'échelle, Reuters rapporte que PDD Holdings, maison mère de Temu, affiche une capitalisation de 117 milliards de dollars, tandis que H&M pèse environ 24 milliards et a perdu des parts de marché face à Shein.

Un flottant réduit

Les investisseurs de référence ont engagé environ 383 millions de dollars, selon les termes de l'opération. 10 % supplémentaires de l'offre étaient réservés aux particuliers. Les actionnaires existants ont aussi accepté un engagement de conservation volontaire de six mois sur les nouvelles actions qu'ils reçoivent, aligné sur la règle appliquée à Hong Kong aux investisseurs de référence, rapporte Bloomberg. Le flottant réellement échangeable au premier jour pourrait donc ne représenter qu'une fraction des 1,77 milliard de dollars affichés.

Un carnet d'ordres mince laisse des transactions modestes faire bouger le cours plus fortement. Il réduit aussi le nombre d'actions que les vendeurs à découvert peuvent emprunter. Ces deux effets ne s'estompent en général qu'à l'expiration de la période de conservation.

La croissance s'est arrêtée

Le projet de prospectus, publié par la Bourse de Hong Kong avant la cotation, montre un chiffre d'affaires en hausse de 8 % en 2025, à 41,85 milliards de dollars, contre 20,7 % de croissance en 2024. Le résultat net a reculé de 38,7 %, à 2,06 milliards. Le premier trimestre 2026 s'est soldé par une perte de 99 millions de dollars, contre un bénéfice de 395 millions un an plus tôt. Ce chiffre inclut une charge de juste valeur de 328 millions sur des actions de préférence convertibles remboursables, indique le document. La croissance du chiffre d'affaires trimestriel a été de 1,1 %, contre 41,1 % en 2023.

Les droits de douane mordent aux États-Unis

Shein indique que la suppression de l'exemption de minimis américaine en mai 2025 a eu un « impact négatif » sur ses ventes aux États-Unis et sur sa croissance globale. Le document montre un chiffre d'affaires américain en baisse de 14,3 %, à 2,04 milliards de dollars au premier trimestre, contre 2,38 milliards un an plus tôt. Les États-Unis ont représenté 22,5 % du chiffre d'affaires trimestriel. Les marchandises d'origine chinoise expédiées aux États-Unis sont désormais taxées entre 10 % et 87,5 %, selon Shein, qui a relevé ses prix américains pour compenser une partie du coût. En juillet, l'UE a instauré une taxe de 3 € sur les importations e-commerce de faible valeur. Shein a averti que l'impact européen pourrait égaler ou dépasser l'américain. L'Europe représentait environ un tiers du chiffre d'affaires 2025.