Bruxelles approva con condizioni l'acquisizione di Ceconomy da parte di JD.com per 2,2 miliardi di euro

Il titolo sale dopo il via libera di Bruxelles all'operazione Ceconomy

Il 5 novembre a Hong Kong il titolo JD.com ha guadagnato fino al 5% in mattinata. Al momento della chiusura segnava un rialzo del 5,63% a 112,5 dollari di Hong Kong, con scambi per 580 milioni di dollari di Hong Kong (circa 73,9 milioni di dollari). Ceconomy ha dichiarato che la decisione del 3 novembre era l'ultima autorizzazione regolatoria ancora mancante secondo il documento d'offerta.

Cosa cambiano gli impegni decennali

Tre impegni sono al centro della decisione. JD.com deve condurre le transazioni con Ceconomy, compresi i finanziamenti, a condizioni di mercato. Deve dare ai rivenditori terzi accesso ai propri magazzini e alla logistica alle stesse condizioni riservate a Ceconomy, e lo stesso vale per i servizi tecnologici. Un fiduciario indipendente, che riferisce alla Commissione, vigila sul rispetto degli impegni per tutti e dieci gli anni.

Teresa Ribera, responsabile della concorrenza della Commissione, ha affermato che le misure impediranno la sovvenzione incrociata delle attività europee delle due società e proteggeranno la concorrenza nella vendita al dettaglio e nel commercio elettronico.

Sandy Xu, amministratore delegato di JD.com, ha dichiarato: "La nostra ambizione è sostenere Ceconomy nell'accelerare la propria crescita in modo sostenibile, per rafforzare ulteriormente la sua posizione competitiva in Europa e continuare a innovare in un mercato della vendita al dettaglio in evoluzione".

Perché Bruxelles ha chiesto rimedi

La Commissione ha aperto un'indagine approfondita il 28 maggio 2026 e in seguito ha inviato una comunicazione di addebiti. La domanda non era se l'operazione danneggiasse la concorrenza in Germania, ma da dove venissero i soldi.

Nelle sue conclusioni la Commissione ha affermato che JD.com aveva ricevuto dalla Cina finanziamenti agevolati, incentivi fiscali e sovvenzioni, legati alle capacità logistiche e tecniche da fornire a Ceconomy dopo il perfezionamento dell'operazione. Secondo Bruxelles, le sovvenzioni potevano facilitare il finanziamento delle attività nell'UE da parte dell'entità risultante dalla fusione e mettere sotto pressione i concorrenti con prezzi aggressivi.

Dopo un test di mercato le parti hanno rafforzato gli impegni sulle transazioni infragruppo e sui finanziamenti e hanno migliorato le condizioni di accesso di terzi alla logistica e ai servizi tecnici. La Commissione ha giudicato il pacchetto rivisto sufficiente a eliminare le distorsioni individuate.

Un primo caso con le regole UE sulle sovvenzioni estere

Il regolamento sulle sovvenzioni estere è in vigore dal 12 luglio 2023 e consente alla Commissione di esaminare le operazioni in cui il sostegno di uno Stato estero potrebbe distorcere la concorrenza nel mercato unico. È la prima acquisizione cinese a finire in un'indagine approfondita da quando è entrato in vigore il regolamento, e la prima conclusa tramite impegni.

Anche i casi approfonditi precedenti si sono chiusi allo stesso modo. La Commissione ha approvato con condizioni l'acquisizione di PPF Telecom da parte del gruppo telefonico emiratino e& e l'acquisto di Covestro da parte di Abu Dhabi National Oil Company, dopo che le parti avevano offerto rimedi.

JD.com ha annunciato l'acquisizione nel luglio 2025 con un'offerta pubblica di acquisto in contanti a 4,6 euro per azione, che valutava il capitale proprio di Ceconomy circa 2,2 miliardi di euro, ossia circa 2,5 miliardi di dollari. Chiuso il periodo di adesione aggiuntivo il 27 novembre 2025, il 2 dicembre 2025 JD.com ha comunicato di detenere circa il 59,8% del capitale sociale e dei diritti di voto; con il 25,35% di Convergenta, le due parti arrivano a circa l'85,2%.

Le autorizzazioni nazionali sugli investimenti esteri erano già arrivate in Germania, Francia, Italia, Spagna e Austria. Ceconomy gestisce più di 1.000 negozi in 11 Paesi europei e impiega circa 50.000 persone.

Cosa succede ora

Secondo Reuters JD.com punta a chiudere entro il 12 novembre. Ceconomy ha dichiarato che tutte le condizioni dell'offerta sono state soddisfatte e che il perfezionamento è atteso entro pochi giorni.