Ueda (BOJ): rischi di inflazione al rialzo a poche settimane dalla riunione di dicembre

Ueda tiene aperta la porta a dicembre

Ueda parlava a un seminario del Fondo monetario internazionale a Washington. Ha detto che i prezzi legati all'energia stanno iniziando a riflettersi sull'inflazione al consumo e che la crescita dei prezzi accelererà ancora all'inizio del prossimo anno. Se la calma tornerà in Medio Oriente, ha previsto, l'inflazione tornerà al 2% nel 2028 o nel 2027. Nella riunione del 30 ottobre la BOJ ha concluso che l'inflazione di fondo ha "generalmente" raggiunto il 2%. Erano passati quasi 14 anni da quando il governo e la banca avevano fissato quell'obiettivo nel 2013. Per Ueda quella tappa significa che ora la banca deve mantenerla lì "per gli anni a venire attraverso un'adeguata correzione della politica monetaria".

Ha aggiunto che in Giappone l'inflazione al 2% "non è ancora del tutto diventata una norma sociale". L'obiettivo dichiarato della banca è ancorare l'inflazione di fondo intorno a quel livello.

Perché conta la riunione di dicembre

A settembre la BOJ ha alzato il tasso di riferimento a circa l'1,25%, il secondo aumento in tre mesi. Oltre l'80% degli economisti intervistati da Bloomberg si aspetta un altro rialzo il 18 dicembre. La previsione mediana di quell'indagine colloca il tasso terminale di questo ciclo all'1,75%, cioè altri due aumenti da un quarto di punto. BNP Paribas e J.P. Morgan Securities sono tra coloro che prevedono un tasso di riferimento al 2,5%. La BOJ stima che il tasso neutrale si collochi tra l'1,1% e il 2,5%, e sottolinea che è difficile individuarlo con precisione. Dopo aver lasciato i tassi invariati la settimana scorsa, Ueda ha affermato che l'inflazione di fondo ha raggiunto un livello ampiamente coerente con l'obiettivo del 2%. Ha insistito sull'importanza che lavoratori e imprese tengano conto dell'inflazione al 2% nei negoziati salariali.

L'inflazione al netto dei prodotti freschi ha superato l'obiettivo per quattro esercizi fiscali consecutivi fino a marzo 2026. Secondo le ultime previsioni della banca lo supererà per sei.

I salari danno copertura alla BOJ

Il 6 novembre il ministero del Lavoro ha reso noto che a settembre i salari nominali sono cresciuti del 4,6% su base annua, il maggiore incremento dal 1997. La retribuzione base è salita del 3,7%. Per i lavoratori a tempo pieno un indicatore più stabile, che esclude bonus, straordinari e distorsioni del campione, è aumentato di un record del 3,1%. I guadagni reali in contanti, al netto dell'inflazione e degli affitti, sono saliti del 2,2% rispetto a un anno prima. È un'accelerazione rispetto al +1,6% rivisto di agosto, e il dato batte la stima di consenso dell'1,3%. Gli economisti si aspettavano un rallentamento per il minor numero di giorni lavorativi.

A ottobre la maggiore confederazione sindacale ha invitato i propri iscritti a chiedere aumenti salariali intorno al 6% per il 2027. È un obiettivo più ambizioso di quello del 2026. I lavoratori del gruppo hanno ottenuto incrementi superiori al 5% per tre anni consecutivi.

Yasunari Tanaka è ricercatore al Mitsubishi Research Institute. "Mi aspetto che nei negoziati salariali del prossimo anno gli aumenti si attestino intorno al 5%, più o meno allo stesso ritmo del 2026", ha detto.

Il traguardo del 2% e gli scettici

Shinichiro Kobayashi, economista principale al Mitsubishi UFJ Research and Consulting, ritiene che la BOJ sia stata lenta nel riconoscere che l'inflazione di fondo aveva raggiunto o addirittura superato l'obiettivo. Per Kobayashi il significato maggiore dell'aver raggiunto il 2% è che non serve più mantenere un ambiente monetario accomodante. I dati della BOJ mostrano che da maggio i prezzi all'ingrosso in Giappone restano intorno o sopra il 7%. Nei prossimi mesi questo potrebbe spingere bruscamente al rialzo i prezzi al consumo. Ueda ha messo in guardia dai prezzi all'ingrosso elevati. Yuichi Kodama, capo economista al Meiji Yasuda Research Institute, sostiene che impiegare più di 10 anni per centrare l'obiettivo indica che la politica monetaria c'entra poco. Per Kodama è responsabilità della BOJ ancorare l'inflazione di fondo intorno al 2% nel lungo periodo. A settembre l'inflazione dei prezzi dei servizi alla produzione è stata del 3,7%, in aumento rispetto al 3,5% rivisto di agosto. La misura che esclude i trasporti internazionali è rimasta al 2,9%.

La BOJ sceglie le parole con cura. Ha detto che l'inflazione di fondo ha "generalmente" raggiunto il 2%, non che vi si è stabilizzata.

Cosa succede ora

La prossima riunione di politica monetaria è il 18 dicembre. Ueda ha lasciato aperta la possibilità di un rialzo in quell'occasione. Ha detto che la banca centrale deve restare vigile contro un'inflazione che supera l'obiettivo, forse già nella riunione di dicembre. I negoziati salariali annuali, che forniscono gran parte delle prove alla banca, si concludono a marzo. Ueda ha detto che l'obiettivo è mantenere l'inflazione al 2% "per gli anni a venire".