Ueda z Banku Japonii widzi ryzyko wyższej inflacji przed grudniowym posiedzeniem

Ueda nie wyklucza grudnia

Na seminarium Międzynarodowego Funduszu Walutowego w Waszyngtonie Ueda powiedział, że ceny związane z energią zaczynają przenosić się do inflacji konsumenckiej. Jego zdaniem wzrost cen będzie dalej przyspieszać na początku przyszłego roku. Prognozuje, że inflacja wróci do 2% w 2027 lub 2028 roku, jeśli na Bliskim Wschodzie zapanuje spokój. Na posiedzeniu 30 października Bank Japonii uznał, że inflacja bazowa „zasadniczo” osiągnęła 2%. Było to prawie 14 lat po tym, jak rząd i bank wyznaczyły ten cel w 2013 roku. Ueda powiedział, że ten moment oznacza, iż bank musi teraz utrzymać inflację na tym poziomie „przez kolejne lata, poprzez odpowiednie dostosowanie polityki pieniężnej”.

Dodał też, że inflacja na poziomie 2% „nie stała się jeszcze normą społeczną” w Japonii. Deklarowanym celem banku jest osadzenie inflacji bazowej wokół tego poziomu.

Dlaczego grudniowe posiedzenie ma znaczenie

Bank Japonii podniósł stopę polityki do około 1,25% we wrześniu, po raz drugi w ciągu trzech miesięcy. Ponad 80% ekonomistów w ankiecie Bloomberga oczekuje kolejnej podwyżki na posiedzeniu 18 grudnia. Mediana prognoz w tej ankiecie zakłada stopę końcową tego cyklu na poziomie 1,75%. To oznacza jeszcze dwie podwyżki o ćwierć punktu procentowego. BNP Paribas i J.P. Morgan Securities są wśród tych, którzy prognozują, że stopa referencyjna osiągnie 2,5%. Bank Japonii szacuje, że stopa neutralna leży gdzieś między 1,1% a 2,5%. Zastrzega, że trudno ją precyzyjnie wskazać. Po pozostawieniu stóp bez zmian w ubiegłym tygodniu Ueda powiedział, że inflacja bazowa osiągnęła poziom zasadniczo spójny z celem 2%. Podkreślił, jak ważne jest, by pracownicy i pracodawcy uwzględnili inflację 2% w negocjacjach płacowych.

Inflacja z wyłączeniem świeżej żywności przekraczała cel przez cztery kolejne lata obrachunkowe do marca 2026 roku. Według najnowszych prognoz banku będzie go przekraczać przez sześć kolejnych lat.

Płace dają Bankowi Japonii argument

Płace nominalne wzrosły we wrześniu o 4,6% rok do roku, najbardziej od 1997 roku, podało 6 listopada Ministerstwo Pracy. Płaca zasadnicza wzrosła o 3,7%. Stabilniejszy wskaźnik, który nie uwzględnia premii, nadgodzin i zniekształceń doboru próby, wzrósł o rekordowe 3,1% w przypadku pracowników pełnoetatowych. Realne zarobki, po korekcie o inflację i bez czynszów, wzrosły o 2,2% rok do roku. To przyspieszenie z 1,6% w sierpniu po korekcie i wynik powyżej konsensusu na poziomie 1,3%. Ekonomiści spodziewali się spowolnienia z powodu mniejszej liczby dni roboczych.

W październiku największa federacja związków zawodowych wezwała członków do żądania podwyżek płac o około 6% w 2027 roku. Cel jest ambitniejszy niż w 2026 roku. Pracownicy tej grupy wywalczyli podwyżki powyżej 5% przez trzy lata z rzędu.

Yasunari Tanaka jest badaczem w Mitsubishi Research Institute. „Spodziewam się, że podwyżki płac w przyszłorocznych negocjacjach wyniosą około 5%, mniej więcej w tempie z 2026 roku”, powiedział.

Kamień milowy 2% i sceptycy

Shinichiro Kobayashi, główny ekonomista w Mitsubishi UFJ Research and Consulting, powiedział, że Bank Japonii mógł zbyt późno zauważyć, iż inflacja bazowa osiągnęła cel lub go przekroczyła. Zdaniem Kobayashiego największe znaczenie osiągnięcia 2% polega na tym, że nie ma już potrzeby utrzymywania akomodacyjnego otoczenia monetarnego. Dane banku pokazują, że ceny hurtowe w Japonii od maja utrzymują się na poziomie około 7% lub powyżej. To może mocno podnieść ceny konsumenckie w najbliższych miesiącach. Ueda ostrzegał przed podwyższonymi cenami hurtowymi. Yuichi Kodama, główny ekonomista w Meiji Yasuda Research Institute, przekonywał, że ponad 10 lat potrzebne na osiągnięcie celu sugeruje, iż polityka pieniężna miała z tym niewiele wspólnego. Zdaniem Kodamy odpowiedzialnością Banku Japonii jest osadzenie inflacji bazowej wokół 2% w dłuższym okresie. Inflacja producentów usług wyniosła we wrześniu 3,7%, wobec 3,5% w sierpniu po korekcie. Miara bez transportu międzynarodowego utrzymała się na poziomie 2,9%.

Sam bank dobiera słowa ostrożnie. Podał, że inflacja bazowa „zasadniczo” osiągnęła 2%, a nie że się na tym poziomie ustabilizowała.

Co dalej

Następne posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej odbędzie się 18 grudnia. Ueda pozostawił otwartą drogę do podwyżki. Powiedział, że bank centralny musi pozostawać czujny wobec inflacji przekraczającej cel, być może już na grudniowym posiedzeniu. Doroczne negocjacje płacowe, które dostarczają bankowi większości dowodów, kończą się w marcu. Ueda powiedział, że celem jest utrzymanie inflacji na poziomie 2% „przez kolejne lata”.