Pour Kazuo Ueda, les risques d'une inflation supérieure à la cible demeurent avant la réunion de décembre

Ueda laisse décembre ouvert

Kazuo Ueda s'exprimait lors d'un séminaire du Fonds monétaire international à Washington. Il a indiqué que les prix liés à l'énergie commençaient à se répercuter sur l'inflation des prix à la consommation. La hausse des prix devrait encore s'accélérer au début de l'année prochaine. Selon lui, l'inflation reviendra à 2 % en 2027 ou 2028 si le calme revient au Moyen-Orient. Lors de sa réunion du 30 octobre, la BoJ a conclu que l'inflation sous-jacente avait « globalement » atteint 2 %. C'était près de 14 ans après que le gouvernement et la banque avaient fixé cet objectif en 2013. Pour M. Ueda, cette étape signifie que la banque doit désormais maintenir l'inflation à ce niveau « pendant les années à venir, par un ajustement approprié de la politique monétaire ».

Il a aussi estimé que l'inflation à 2 % « n'est pas encore tout à fait devenue une norme sociale » au Japon. L'objectif affiché de la banque est d'ancrer l'inflation sous-jacente autour de ce niveau.

Pourquoi la réunion de décembre compte

La BoJ a relevé son taux directeur à environ 1,25 % en septembre, sa deuxième hausse en trois mois. Plus de 80 % des économistes interrogés par Bloomberg s'attendent à une nouvelle hausse lors de la réunion du 18 décembre. La prévision médiane de cette enquête situe le taux terminal de ce cycle à 1,75 %. Cela implique deux hausses supplémentaires d'un quart de point. BNP Paribas et J.P. Morgan Securities figurent parmi ceux qui prévoient que le taux de référence atteindra 2,5 %. La BoJ estime que le taux neutre se situe entre 1,1 % et 2,5 %. Elle souligne qu'il est difficile de le déterminer avec précision. Après avoir laissé ses taux inchangés la semaine dernière, M. Ueda a déclaré que l'inflation sous-jacente avait atteint un niveau globalement conforme à la cible de 2 %. Il a insisté sur l'importance que les salariés et le patronat intègrent l'inflation à 2 % dans les négociations salariales.

L'inflation hors produits frais a dépassé la cible pendant quatre exercices fiscaux consécutifs jusqu'en mars 2026. Selon les dernières prévisions de la banque, elle le fera pendant six exercices.

Les salaires donnent de la marge à la BoJ

Les salaires nominaux ont augmenté de 4,6 % en septembre sur un an, la plus forte hausse depuis 1997, a rapporté le ministère du Travail le 6 novembre. Le salaire de base a progressé de 3,7 %. Un indicateur plus stable, qui exclut les primes, les heures supplémentaires et les distorsions d'échantillonnage, a augmenté d'un record de 3,1 % pour les salariés à temps plein. Les gains réels, corrigés de l'inflation et hors loyers, ont grimpé de 2,2 % sur un an. Cela marque une accélération après une hausse révisée de 1,6 % en août et dépasse l'estimation consensuelle de 1,3 %. Les économistes s'attendaient à un ralentissement en raison d'un nombre de jours travaillés plus faible.

En octobre, la principale confédération syndicale a exhorté ses membres à réclamer des hausses de salaires d'environ 6 % pour 2027. Cet objectif est plus ambitieux que celui de 2026. Les travailleurs du groupe ont obtenu des augmentations supérieures à 5 % pendant trois années consécutives.

Yasunari Tanaka est chercheur à l'Institut de recherche Mitsubishi. « Je m'attends à ce que les hausses de salaires des négociations de l'an prochain atteignent environ 5 %, soit à peu près le même rythme qu'en 2026 », a-t-il déclaré.

Le cap des 2 % et les sceptiques

Shinichiro Kobayashi, économiste principal chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting, estime que la BoJ a peut-être mis du temps à reconnaître que l'inflation sous-jacente avait atteint, voire dépassé, la cible. Selon lui, la portée principale du passage à 2 % est qu'il n'est plus nécessaire de maintenir un environnement monétaire accommodant. Les données de la BoJ montrent que les prix de gros au Japon se maintiennent autour de 7 % ou au-dessus depuis mai. Cela pourrait faire fortement grimper les prix à la consommation dans les mois à venir. M. Ueda a mis en garde contre des prix de gros élevés. Yuichi Kodama, économiste en chef à l'Institut de recherche Meiji Yasuda, soutient que plus de 10 ans pour atteindre la cible suggèrent que la politique monétaire y a peu contribué. Pour lui, il revient à la BoJ d'ancrer l'inflation sous-jacente autour de 2 % à long terme. L'inflation des prix des services s'est établie à 3,7 % en septembre, contre 3,5 % en août en données révisées. La mesure hors transport international est restée à 2,9 %.

Le vocabulaire de la BoJ reste prudent. Elle a dit que l'inflation sous-jacente avait « globalement » atteint 2 %, et non qu'elle s'y était installée.

Ce qui vient ensuite

La prochaine réunion de politique monétaire a lieu le 18 décembre. M. Ueda a laissé la porte ouverte à une hausse à cette occasion. Il a déclaré que la banque centrale devait rester vigilante face à un dépassement de la cible par l'inflation, peut-être dès sa prochaine réunion en décembre. Les négociations salariales annuelles, qui fournissent une grande partie des éléments de preuve à la banque, s'achèvent en mars. M. Ueda a dit viser le maintien de l'inflation à 2 % « pendant les années à venir ».