Anthropic修订版IPO文件：算力成本占营收58%

据TechCrunch报道，Anthropic周一向美国证券交易委员会提交了修订文件，财务披露的截止日期从6月30日延长至9月30日。当季营收170亿美元，上一季度为115亿美元。经营亏损同期扩大，算力成本上升是主要原因之一。

算力成本上升

文件显示，当季算力成本占营收的58%，上一季度为48%。算力支出升至100亿美元，其中50亿美元属于短期承诺下的算力。文件称，这部分“目前的花费明显高于我们通过多年期承诺采购的同类算力”。

文件里有一张图表，追踪每花一美元算力能换来多少营收。这个数字从2025年初起稳步上升，最近一个季度一度略高于2倍，随后回落到1.72倍。

文件称，随着更多承诺产能按多年期协议到位，算力和基础设施支出的绝对金额还会增加，在可预见的未来仍是最大的经营支出。

文件背后的承诺

修订版注册声明披露了对五家公司至少5820亿美元不可取消的采购承诺，这五家是亚马逊、AMD、博通、谷歌和微软。据Matt Scherer在TechPolicy.press上发表的分析，合同承诺总额达到8950亿美元，大部分延续到2030年代。Anthropic持有960亿美元现金。

Scherer写道，8950亿美元中剩下的约3000亿美元，最终有多少会落到Anthropic的资产负债表上，目前还不清楚。他还写道，公司仍在就更多基础设施和算力合同谈判，到年底承诺总额可能达到一万亿美元甚至更多。

投资者风险

在TechPolicy.press的评论文章中，Scherer主张SEC应当阻止这次IPO。他写道，这些义务实质上就是债务，因为它们是Anthropic按合同必须在未来支付的款项，无论公司是否承担得起。

Scherer还质疑需求。他引用了一些研究，这些研究显示大语言模型并未加快生产率提升，也未给多数企业带来正回报。他写道，其中一项研究发现，在工作中使用AI的美国人比例从2025年夏天的46%降至2026年夏天的33%。

利润率与算力交易

据SCMP援引Anthropic的S-1文件和两家港股上市公司最新财务披露，Anthropic报告2026年上半年毛利率为85.4%，Z.ai为26.4%，MiniMax为17.9%。这个毛利率对应上半年，58%的算力占比则是第三季度的数据。

TechCrunch报道称，Anthropic每月向SpaceX支付12.5亿美元算力费用，同时与Nscale、Akamai和Volta签有数十亿美元规模的协议。这几家属于新型云服务商，规模小于超大规模云厂商，报价更高，合同更灵活。报道称，只要营收保持每季度近50%的增长，算力利润率恶化可能只是暂时现象，不是长期问题。报道还指出，Anthropic正通过一个名为Anthropic Direct的项目自建算力基础以降低成本，但需求增长太快，这一努力难以跟上。

接下来会发生什么

Anthropic仍计划在11月上市。Scherer写道，公司2026年的财务业绩尚未经过正式审计。

他写道，如果正在进行的谈判达成，承诺总额可能在年底前突破一万亿美元。TechCrunch写道，公司的未来仍将取决于算力价格。