Koszty obliczeń sięgają 58% przychodów Anthropicu po aktualizacji prospektu IPO

Anthropic złożył uzupełnienie w poniedziałek, rozszerzając ujawnienia finansowe z 30 czerwca do 30 września, podał TechCrunch. Przychody w kwartale sięgnęły 17 mld dol., wobec 11,5 mld dol. w poprzednim kwartale. Jednocześnie rosła strata operacyjna, w dużej mierze za sprawą drożejących obliczeń.

Koszty obliczeń rosną

Z dokumentu wynika, że moc obliczeniowa pochłonęła w kwartale 58% przychodów, wobec 48% kwartał wcześniej. Rachunek wzrósł do 10 mld dol., w tym 5,0 mld dol. mocy obliczeniowej w ramach zobowiązań krótkoterminowych. Prospekt stwierdza, że te zobowiązania „obecnie kosztują znacznie więcej niż porównywalne obliczenia kupowane w ramach naszych wieloletnich umów”.

Wykres w prospekcie pokazuje przychody przypadające na dolara wydanego na obliczenia. Wskaźnik rósł systematycznie od początku 2025 r. i w ostatnim kwartale przekroczył 2x, po czym spadł do 1,72x.

Prospekt zapowiada, że wydatki na obliczenia i infrastrukturę będą rosły w wartościach bezwzględnych i pozostaną największą pozycją kosztów operacyjnych w dającej się przewidzieć przyszłości, bo wraz z umowami wieloletnimi przybywa zamówionych mocy.

Zobowiązania w tle

Uzupełniony dokument rejestracyjny Anthropicu ujawnia co najmniej 582 mld dol. nieodwołalnych zobowiązań wydatkowych wobec pięciu firm: Amazona, AMD, Broadcomu, Google'a i Microsoftu. Łączne zobowiązania umowne sięgają 895 mld dol., a większość rozciąga się na lata 30. XXI wieku, wynika z analizy Matta Scherera opublikowanej przez TechPolicy.press. Anthropic ma 96 mld dol. gotówki.

Scherer napisał, że nie jest jasne, ile z pozostałych około 300 mld dol. z 895 mld dol. ostatecznie obciąży bilans Anthropicu. Firma wciąż negocjuje kolejne umowy na infrastrukturę i moc obliczeniową, więc rok może zamknąć z zobowiązaniami rzędu biliona dolarów lub większymi.

Ryzyko dla inwestorów

W tekście opinii dla TechPolicy.press Scherer przekonywał, że Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) powinna zablokować IPO. Jego zdaniem te zobowiązania to w praktyce długi, bo to płatności, które Anthropic musi w przyszłości uregulować na mocy umowy, niezależnie od tego, czy będzie go na nie stać.

Scherer podał też w wątpliwość popyt, powołując się na badania, z których wynika, że duże modele językowe nie przyspieszają produktywności ani nie dają dodatnich zwrotów większości przedsiębiorstw. Jedno z badań wykazało, że odsetek Amerykanów używających AI w pracy spadł z 46% latem 2025 r. do 33% latem 2026 r.

Marże i umowy na moc obliczeniową

Anthropic podał marżę zysku brutto na poziomie 85,4% w pierwszym półroczu 2026 r., wobec 26,4% w przypadku Z.ai i 17,9% w przypadku MiniMax, poinformował SCMP, powołując się na formularz S-1 Anthropicu i najnowsze ujawnienia finansowe dwóch spółek notowanych w Hongkongu. Ta marża dotyczy pierwszego półrocza, a udział obliczeń na poziomie 58% dotyczy trzeciego kwartału.

TechCrunch podał, że Anthropic płaci SpaceX 1,25 mld dol. miesięcznie za moc obliczeniową, obok wielomiliardowych umów z Nscale, Akamai i Volta. To neocloudy, mniejsi dostawcy, którzy oferują elastyczniejsze warunki po wyższych stawkach niż hiperskalerzy. Według tego tekstu pogarszające się marże na obliczeniach mogą okazać się chwilowe, a nie trwałym problemem, dopóki przychody rosną o blisko 50% na kwartał. Anthropic próbuje obniżyć koszty, budując własną bazę obliczeniową w ramach projektu Anthropic Direct, ale popyt rośnie zbyt szybko, żeby te wysiłki nadążały.

Co dalej

Anthropic nadal planuje listopadowy debiut giełdowy. Scherer napisał, że wyniki finansowe spółki za 2026 r. nie zostały poddane formalnemu audytowi.

Jeśli trwające negocjacje dobiegną końca, zobowiązania mogą przekroczyć bilion dolarów do końca roku, napisał. TechCrunch napisał, że przyszłość firmy pozostanie na łasce cen mocy obliczeniowej.