Le dépôt d'IPO modifié d'Anthropic montre des coûts de calcul à 58% du chiffre d'affaires

Anthropic a déposé l'amendement lundi, étendant ses informations financières du 30 juin au 30 septembre, rapporte TechCrunch. Le chiffre d'affaires a atteint 17 000 000 000 de dollars sur le trimestre, contre 11 500 000 000 de dollars au trimestre précédent. La perte d'exploitation s'est creusée dans le même temps, en grande partie sous l'effet de la hausse des coûts de calcul.

Les coûts de calcul augmentent

Le dépôt indique que le calcul a représenté 58% du chiffre d'affaires sur le trimestre, contre 48% le trimestre précédent. La facture de calcul est montée à 10 000 000 000 de dollars, dont 5 000 000 000 de dollars de calcul sous engagements de court terme. Le document précise que ce calcul « coûte actuellement nettement plus cher qu'un calcul comparable obtenu dans le cadre de nos engagements pluriannuels ».

Un graphique du dépôt suit le chiffre d'affaires par dollar dépensé en calcul. Il progresse régulièrement depuis le début de 2025 et, au dernier trimestre, a atteint un peu plus de 2x avant de retomber à 1,72x.

Le dépôt précise que les dépenses de calcul et d'infrastructure augmenteront en valeur absolue et resteront le premier poste de charges d'exploitation dans un avenir prévisible, à mesure que les capacités engagées arrivent au titre des accords pluriannuels.

Les engagements derrière le dépôt

La déclaration d'enregistrement modifiée d'Anthropic révèle au moins 582 000 000 000 de dollars d'engagements de dépenses non annulables auprès de cinq entreprises : Amazon, AMD, Broadcom, Google et Microsoft. Le total des engagements contractuels atteint 895 000 000 000 de dollars, dont l'essentiel court jusqu'aux années 2030, selon une analyse de Matt Scherer publiée par TechPolicy.press. Anthropic détient 96 000 000 000 de dollars de liquidités.

Scherer écrit qu'on ne sait pas quelle part des quelque 300 000 000 000 de dollars restants sur les 895 000 000 000 de dollars atterrira finalement au bilan d'Anthropic. L'entreprise négociant encore d'autres contrats d'infrastructure et de calcul, elle pourrait terminer l'année avec mille milliards de dollars d'engagements ou plus, écrit-il.

Le risque pour les investisseurs

Dans la tribune de TechPolicy.press, Scherer soutient que la SEC devrait bloquer l'IPO. Il écrit que ces obligations sont en réalité des dettes, puisqu'il s'agit de paiements qu'Anthropic est contractuellement tenue d'effectuer à l'avenir, qu'elle en ait les moyens ou non.

Scherer met aussi en doute la demande, citant des études selon lesquelles les grands modèles de langage n'accélèrent pas la productivité et ne génèrent pas de rendements positifs pour la plupart des entreprises. Une étude, écrit-il, a constaté que la part des Américains utilisant l'IA au travail est passée de 46% à l'été 2025 à 33% à l'été 2026.

Marges et accords de calcul

Anthropic a déclaré une marge brute de 85,4% au premier semestre 2026, contre 26,4% pour Z.ai et 17,9% pour MiniMax, rapporte le SCMP, citant le S-1 d'Anthropic et les dernières publications financières des deux sociétés cotées à Hong Kong. Cette marge couvre le premier semestre ; la part de 58% du calcul concerne le troisième trimestre.

TechCrunch rapporte qu'Anthropic verse 1 250 000 000 de dollars par mois à SpaceX pour du calcul, aux côtés d'accords de plusieurs milliards de dollars avec Nscale, Akamai et Volta. Ce sont des neoclouds, des fournisseurs plus petits qui proposent des contrats plus souples à des tarifs plus élevés que les hyperscalers. Le rapport estime que la dégradation des marges de calcul pourrait n'être qu'un accident de parcours plutôt qu'un problème durable, tant que le chiffre d'affaires continue de croître de près de 50% par trimestre. Il note qu'Anthropic cherche à réduire ses coûts en bâtissant sa propre base de calcul dans le cadre d'un projet nommé Anthropic Direct, mais que la demande croît trop vite pour que cet effort suive le rythme.

La suite

Anthropic prévoit toujours une introduction en Bourse en novembre. Scherer écrit que les résultats financiers 2026 de l'entreprise n'ont pas fait l'objet d'un audit formel.

Si les négociations en cours aboutissent, les engagements pourraient dépasser mille milliards de dollars d'ici la fin de l'année, écrit-il. TechCrunch écrit que l'avenir de l'entreprise restera à la merci des prix du calcul.