La domanda IPO modificata di Anthropic: costi di calcolo al 58% dei ricavi

Anthropic ha depositato la modifica lunedì, portando l'informativa finanziaria dal 30 giugno al 30 settembre, come ha riferito TechCrunch. I ricavi hanno raggiunto i 17 miliardi di dollari nel trimestre, contro gli 11,5 miliardi del trimestre precedente. Nello stesso periodo la perdita operativa è aumentata, soprattutto per effetto dei costi di calcolo in crescita.

I costi di calcolo salgono

Secondo il documento, il calcolo ha assorbito il 58% dei ricavi nel trimestre, contro il 48% del trimestre precedente. Il conto è salito a 10 miliardi di dollari, di cui 5 miliardi di calcolo coperti da impegni a breve termine. Il documento precisa che questo calcolo «attualmente costa molto più del calcolo comparabile acquistato con i nostri impegni pluriennali».

Un grafico nel documento segue i ricavi per ogni dollaro speso in calcolo. Il valore è cresciuto con regolarità dall'inizio del 2025 e nell'ultimo trimestre ha superato di poco 2x, prima di scendere a 1,72x.

Il documento precisa che le spese per calcolo e infrastrutture aumenteranno in valore assoluto e resteranno la voce operativa più pesante nel futuro prevedibile, man mano che arriverà nuova capacità impegnata con accordi pluriennali.

Gli impegni dietro il documento

La dichiarazione di registrazione modificata di Anthropic rivela almeno 582 miliardi di dollari di impegni di spesa non annullabili verso cinque società: Amazon, AMD, Broadcom, Google e Microsoft. Gli impegni contrattuali totali arrivano a 895 miliardi di dollari, in gran parte con scadenze fino agli anni 2030, secondo un'analisi di Matt Scherer pubblicata da TechPolicy.press. Anthropic dispone di 96 miliardi di dollari in liquidità.

Scherer scrive che non è chiaro quanto dei restanti 300 miliardi di dollari circa, sugli 895 miliardi complessivi, finirà davvero nel bilancio di Anthropic. Con l'azienda ancora impegnata a negoziare altri contratti per infrastrutture e calcolo, secondo l'analisi potrebbe chiudere l'anno con impegni pari a mille miliardi di dollari o più.

Il rischio per gli investitori

Nell'articolo di opinione su TechPolicy.press, Scherer sostiene che la SEC dovrebbe bloccare l'IPO. Scrive che gli obblighi sono di fatto debiti, perché si tratta di pagamenti che Anthropic è contrattualmente tenuta a fare in futuro, che possa permetterseli o no.

Scherer mette in dubbio anche la domanda, citando studi secondo cui i grandi modelli linguistici non accelerano la produttività né generano rendimenti positivi per la maggior parte delle imprese. Uno studio, scrive, ha rilevato che la quota di americani che usano l'AI sul lavoro è scesa dal 46% nell'estate 2025 al 33% nell'estate 2026.

Margini e accordi sul calcolo

Anthropic ha riportato un margine di profitto lordo dell'85,4% nel primo semestre del 2026, contro il 26,4% di Z.ai e il 17,9% di MiniMax, ha riferito SCMP, citando l'S-1 di Anthropic e le ultime informative finanziarie delle due società quotate a Hong Kong. Quel margine riguarda il primo semestre; il 58% del calcolo si riferisce al terzo trimestre.

TechCrunch ha riferito che Anthropic paga a SpaceX 1,25 miliardi di dollari al mese per il calcolo, accanto ad accordi da miliardi di dollari con Nscale, Akamai e Volta. Sono neocloud, fornitori più piccoli che offrono contratti più flessibili a tariffe più alte rispetto agli hyperscaler. Secondo il report, il peggioramento dei margini sul calcolo potrebbe rivelarsi un episodio passeggero e non un problema di lungo periodo, purché i ricavi continuino a crescere a quasi il 50% a trimestre. Il report nota che Anthropic cerca di ridurre i costi costruendo una propria base di calcolo con un progetto chiamato Anthropic Direct, ma la domanda cresce troppo in fretta perché lo sforzo tenga il passo.

Cosa succede ora

Anthropic prevede ancora il debutto in Borsa a novembre. Scherer scrive che i risultati finanziari 2026 della società non sono stati sottoposti a revisione contabile formale.

Se le trattative in corso si chiuderanno, gli impegni potrebbero superare i mille miliardi di dollari entro la fine dell'anno, scrive. TechCrunch scrive che il futuro della società resterà in balia dei prezzi del calcolo.