中国需求走弱，LVMH时装业务销售额下降5%

LVMH于10月12日公布，旗下拥有Louis Vuitton和Dior的时装与皮具部门第三季度有机销售额下降5%，比Visible Alpha调查中分析师预期的1.8%降幅更差。该部门贡献了集团近一半的收入，本季度录得825000万欧元，低于去年同期的85亿欧元。

集团有机销售额增长1%，至185亿欧元，低于预期的1.3%增幅。财新全球10月23日报道称，Hermès、LVMH和Kering第三季度在中国的销售势头均有所减弱。报道提到经济疲软，加上新的离岸信托税收规定，给富裕消费者带来更多财务压力。报道未给出Hermès或Kering的销售数据。

除日本外的亚洲地区下降5%，是唯一出现下滑的地区，而美国增长5%。钟表与珠宝业务增速从上半年的9%放缓至6%，拥有Sephora的精选零售业务则加速至8%。前九个月收入达571亿欧元，有机增长2%，但报告收入下降2%。汇率变动使九个月报告收入减少3%，合并范围变化又使其减少1%。

LVMH表示，Dior由Jonathan Anderson设计的成衣和皮具需求强劲，年初至今销售额保持正增长。Louis Vuitton则把另一个问题带入了本季度：与中国茶饮连锁品牌Molly Tea就四瓣花图案的商标纠纷在网上引发反弹。首席财务官Cécile Cabanis表示，这一抵制至少在期初对Louis Vuitton造成了冲击，但影响难以量化。

在分析师电话会上被问及该品牌的复苏时，Cabanis说：“这需要一点时间，但我认为这里没有太多捷径。”她还否认了中国需求已经崩溃的说法，称背景变化“让复苏稍有延迟，但没有任何结构性或具体因素会损害复苏”。LVMH称中国的商业活动不那么“活跃”，而美国、欧洲和日本仍看到“良好增长”。

税收压力

据路透社报道，中国的新规要求拥有离岸信托的富裕纳税人申报未披露资产，并在10月22日截止日期前结清所有未缴税款。中国消费者约占全球奢侈品购买量的五分之一。上海奢侈品咨询公司Trinity Asia负责人Alexis Bonhomme表示，对受影响富裕个人征收20%的税，正在给超高净值消费者的支出带来压力。

这场行动不止于一项税收。它还包括收紧对跨境股票交易的管控，并要求公民就离岸资产和投资收益缴纳数十亿美元的税款。彭博社调查的三家研究机构称，7月中国25大奢侈品品牌的销售额下降超过10%，比6月的放缓更糟。彭博社8月报道，Louis Vuitton、Dior、Gucci、Bottega Veneta和Balenciaga当月均录得两位数下滑，而Hermès则从增长转为下滑。

在房地产低迷和消费者信心走弱削弱支出之前，中国曾是数十年奢侈品增长的引擎。上海研究公司百观首席执行官Robert Wu表示，中国富人也已将资金转向股票和其他金融资产，这使他们更容易受到市场波动的影响。

市场反应

据路透社报道，业绩公布后，四位卖方分析师平均将LVMH目标价下调9%。截至格林尼治时间7点30分，LVMH股价下跌1.5%，Hermès、Kering和Richemont也出现类似跌幅。彭博社报道称，该股今年累计下跌约40%后，巴黎早盘交易中基本持平。JPMorgan分析师告诉客户，他们预计该行业将面临进一步压力，理由是“已确认中国集群似乎出现了实质性的（且比担心的更大）下滑”。

自2026年初以来，欧洲奢侈品集团市值已蒸发约3300亿欧元，仅LVMH就下跌约40%。上海咨询公司Foresight Performance Partners联合创始人Jacques Roizen说：“大家日子都不好过。LVMH作为一个规模化组合，本身就是行业指数，其他上市奢侈品公司不会显著跑赢它。”

由于LVMH是首家公布业绩的主要行业参与者，其逊于预期被解读为竞争对手的信号。在这些数据出炉之前，该行业已陷入放缓三年之久。LVMH的业绩没有将税收影响与更广泛的经济放缓区分开来。