Il primo Budget di Healey lascia 15 miliardi di sterline di margine fiscale

Il Budget lascia un cuscinetto più sottile

Il cancelliere dello Scacchiere John Healey ha presentato il suo primo Budget il 28 ottobre 2026. L'Office for Budget Responsibility ha stimato un margine fiscale di 15 miliardi di sterline per il 2029-30, sotto i 24 miliardi previsti a marzo, ha detto Healey. Il margine è la cifra che il governo può aggiungere alla spesa o togliere alle tasse senza violare le proprie regole fiscali. Le proiezioni lo indicano in crescita a 22 miliardi nel 2030-31.

Il budget è stato in linea con l'approccio prudente che gli investitori si aspettavano. I rendimenti dei gilt a dieci anni sono scesi di 2,1 punti base al 5,321%, secondo Tradeweb. La sterlina ha perso lo 0,1% a 1,3291 dollari e lo 0,2% sull'euro a 0,8374 per euro, poco distante dai livelli precedenti al budget.

La reazione del mercato dei gilt

Il rendimento del gilt a 30 anni è sceso di circa 4,5 punti base, intorno al 5,70%, secondo quanto riportano Reuters e Dow Jones. Il rendimento del decennale è sceso ai minimi di cinque settimane il 29 ottobre, ha riferito CurrencyNews. La sterlina è salita dello 0,4% a 1,3429 dollari il 30 ottobre, la valuta principale con il miglior andamento della giornata, secondo Reuters. La sterlina era avviata a un guadagno di circa l'1% in ottobre, il primo rialzo mensile da agosto, anche se restava in calo di circa lo 0,6% nell'anno.

Il sollievo è arrivato dopo una fase tesa. Il rendimento del trentennale ha superato il 6% il 1 ottobre e ha toccato un picco di circa il 6,03% il 7 ottobre, il livello più alto dal 1998, secondo Admiral Markets. Il rendimento del decennale ha raggiunto un massimo di 19 anni al 5,527% all'inizio di ottobre, secondo i dati LSEG. La sterlina ha toccato il minimo del 2026 a 1,3137 dollari il 14 ottobre.

Le regole fiscali e le stime pre-Budget

Healey ha ribadito l'impegno sulle regole fiscali e sulla promessa del manifesto laburista di non aumentare l'imposta sul reddito. Le regole richiedono che il debito in rapporto al PIL scenda entro il 2029-30 e che la spesa corrente sia in pareggio, così che il governo non debba indebitarsi di continuo per finanziare le attività ordinarie.

Prima del Budget, Pantheon Macroeconomics stimava che il margine fosse già sceso a circa 13 miliardi di sterline dai 23,6 miliardi del Spring Statement, con l'ondata di vendite sui bond globali che ha spinto i rendimenti verso l'alto. Era una stima pre-Budget. La cifra dell'OBR dopo il Budget è di 15 miliardi per il 2029-30, sotto la previsione di 24 miliardi di marzo. Pantheon calcolava in 11 miliardi il consolidamento annuo necessario per ripristinare il margine di marzo.

Perché i gilt contano per i mutui e per il debito

Il gilt decennale è un riferimento per i prezzi dei mutui e per il costo del debito pubblico, ha riferito CurrencyNews. I mutui a tasso fisso si prezzano sugli swap rate, che derivano dalle aspettative sull'andamento dei rendimenti dei gilt, non direttamente dal decennale. Rendimenti più bassi possono, nel tempo, tradursi in mutui a tasso fisso leggermente più economici, anche se un probabile rialzo dei tassi della Bank of England il 5 novembre può annullare parte di questo vantaggio.

L'OBR prevede 14 miliardi di sterline in più di interessi sul debito quest'anno. Il Debt Management Office ha indicato un fabbisogno finanziario netto di 258,6 miliardi di sterline nel 2026-27, in aumento di 7,4 miliardi rispetto alla stima di aprile di 251,2 miliardi. Ha anche ridotto l'emissione prevista di gilt a lunga scadenza, cosa che ha contribuito a far scendere i rendimenti a 20 e 30 anni, secondo Admiral Markets.

Le misure del Budget e la reazione degli analisti

Il Budget includeva sgravi per le famiglie sulle bollette energetiche e nuove tasse su banche e gioco d'azzardo. Ha inoltre creato un conto di risparmio esentasse per chi compra la prima casa e abbassato la soglia per l'esenzione sulle plusvalenze in caso di cessione di beni aziendali. Il prelievo sulle banche è raddoppiato al 6% per 15 mesi. I titoli delle banche britanniche sono saliti il giorno del Budget, perché l'aumento è stato giudicato sostenibile.

Kathleen Brooks, research director di XTB, ha detto che "il mercato obbligazionario lo considera un budget molto noioso", ha riportato Reuters. Lale Akoner, analista di eToro, ha affermato che la reazione contenuta di sterlina e gilt suggerisce che il budget ha sostanzialmente rispettato le attese e rassicurato gli investitori senza cambiare in modo sostanziale le prospettive britanniche. Harry Woolman di Validus Risk Management ha detto che la maggior parte delle misure principali era stata anticipata, dato il margine fiscale limitato e il poco spazio politico di manovra.

"Da qui in avanti, crediamo che inflazione e aspettative sulla Bank of England saranno probabilmente più rilevanti per la sterlina e per i costi di finanziamento", ha detto Akoner.

Cosa succede adesso

La Bank of England doveva decidere sui tassi il 5 novembre. Prima del Budget, i mercati si aspettavano in larga parte un rialzo a novembre, ma il Budget potrebbe cambiare il numero di aumenti successivi. A settembre la Banca ha mantenuto il Bank Rate al 3,75% con sei voti contro tre, con tre esponenti favorevoli a un rialzo immediato al 4%. L'inflazione britannica è salita al 3,5%, con il dato di fondo al 2,8% e quello dei servizi al 3,7%. Un'inflazione più alta fa crescere anche il conto degli interessi sul debito pubblico.