Le premier Budget de Healey laisse 15 milliards de livres de marge budgétaire

Un coussin plus mince

Le chancelier John Healey a présenté son premier Budget le 28 octobre 2026. L'Office for Budget Responsibility (OBR) a estimé la marge budgétaire à 15 milliards de livres pour 2029-2030, sous les 24 milliards prévus en mars, a déclaré Healey. Cette marge correspond au montant dont le gouvernement peut augmenter les dépenses ou réduire les impôts sans enfreindre ses propres règles budgétaires. Elle doit atteindre 22 milliards de livres l'exercice suivant.

Le budget était conforme à l'approche prudente qu'attendaient les investisseurs. Les rendements des gilts à dix ans ont reculé de 2,1 points de base à 5,321 %, selon Tradeweb. La livre sterling baissait de 0,1 % à 1,3291 dollar et de 0,2 % face à l'euro, à 0,8374 euro pour un euro, peu ou prou au niveau d'avant le budget.

La réaction du marché des gilts

Le rendement des gilts à 30 ans a perdu environ 4,5 points de base pour s'établir autour de 5,70 %, selon Reuters et Dow Jones. Le rendement des gilts à dix ans est tombé au plus bas depuis cinq semaines le 29 octobre, rapporte CurrencyNews. La livre a gagné 0,4 % à 1,3429 dollar le 30 octobre, la meilleure performance des grandes devises ce jour-là, selon Reuters. La livre se dirigeait vers une hausse d'environ 1 % en octobre, sa première progression mensuelle depuis août, même si elle restait en baisse d'environ 0,6 % depuis le début de l'année.

Ce répit a suivi une période tendue. Le rendement des gilts à 30 ans a franchi les 6 % le 1er octobre et culminé autour de 6,03 % le 7 octobre, son plus haut niveau depuis 1998, selon Admiral Markets. Le rendement à dix ans a atteint un sommet de dix-neuf ans à 5,527 % début octobre, selon les données de LSEG. La livre a touché son plus bas de l'année à 1,3137 dollar le 14 octobre.

Règles budgétaires et estimations d'avant-Budget

Healey a réaffirmé son attachement aux règles budgétaires et à la promesse du manifeste travailliste de ne pas augmenter l'impôt sur le revenu. Ces règles exigent que la dette en part du PIB diminue d'ici 2029-2030 et que les dépenses courantes soient à l'équilibre, afin que l'État n'emprunte pas continuellement pour financer son fonctionnement quotidien.

Avant le Budget, Pantheon Macroeconomics estimait que la marge était déjà tombée à environ 13 milliards de livres, contre 23,6 milliards à la déclaration de printemps, une vague de ventes sur les obligations mondiales ayant fait monter les rendements. Il s'agissait d'une estimation d'avant-Budget. Le chiffre de l'OBR après le Budget était de 15 milliards de livres pour 2029-2030, sous sa prévision de mars de 24 milliards. Pantheon chiffrait à 11 milliards la consolidation annuelle nécessaire pour retrouver la marge de mars.

Pourquoi les gilts comptent pour les crédits immobiliers et les emprunts

Le gilt à dix ans sert de référence pour la tarification des crédits immobiliers et le coût de l'emprunt public, rapporte CurrencyNews. Les crédits à taux fixe sont tarifés à partir des taux de swap, qui découlent des anticipations sur l'évolution des rendements des gilts, et non directement du gilt à dix ans. Une baisse des rendements peut, avec le temps, se répercuter par des crédits à taux fixe un peu moins chers, même si une hausse probable du taux de la Banque d'Angleterre le 5 novembre pourrait en annuler une partie du bénéfice.

L'OBR prévoit 14 milliards de livres de charges d'intérêts supplémentaires sur la dette cette année. Le Debt Management Office a indiqué que son besoin de financement net serait de 258,6 milliards de livres, en hausse de 7,4 milliards par rapport à l'estimation d'avril de 251,2 milliards. Il a aussi réduit ses émissions prévues de gilts à long terme, ce qui a contribué à faire baisser les rendements à vingt et trente ans, selon Admiral Markets.

Mesures du Budget et réaction des analystes

Le Budget comprend un allègement des factures d'énergie pour les ménages et des taxes supplémentaires sur les banques et les jeux d'argent. Il crée aussi un compte d'épargne défiscalisé pour les primo-accédants et abaisse le seuil de l'abattement pour la cession d'actifs professionnels dans l'impôt sur les plus-values. La surtaxe bancaire a doublé à 6 % pendant quinze mois. Les actions des banques britanniques ont monté le jour du Budget, la hausse étant jugée gérable.

Kathleen Brooks, directrice de la recherche chez XTB, a déclaré que « le marché obligataire qualifie ce budget de très ennuyeux », selon Reuters. Lale Akoner, analyste chez eToro, a estimé que la réaction mesurée de la livre et des gilts suggérait que le budget avait globalement répondu aux attentes et rassuré les investisseurs sans modifier sensiblement les perspectives britanniques. Harry Woolman, de Validus Risk Management, a noté que l'essentiel des mesures principales avait été annoncé à l'avance, vu la marge budgétaire limitée et le peu de latitude politique.

« Désormais, nous pensons que l'inflation et les anticipations concernant la Banque d'Angleterre compteront davantage pour la livre et le coût de l'emprunt », a déclaré Akoner.

La suite

La Banque d'Angleterre devait décider de ses taux le 5 novembre. Avant le Budget, les marchés s'attendaient largement à une hausse en novembre, mais le Budget pourrait changer le nombre de hausses qui suivront. En septembre, la Banque a maintenu son taux directeur à 3,75 % par six voix contre trois, trois responsables préférant une hausse immédiate à 4 %. L'inflation britannique est montée à 3,5 %, l'inflation sous-jacente s'établissant à 2,8 % et celle des services à 3,7 %. Une inflation plus élevée alourdit aussi la facture d'intérêts de la dette publique.