Sondaggio Bloomberg: la Cina cresce del 4,4% nel terzo trimestre, sotto l'obiettivo 2026

La stima mediana del 4,4% segnerebbe un lieve miglioramento rispetto al 4,3% dei tre mesi fino a giugno, ma resterebbe sotto l'obiettivo 2026 di Pechino, tra il 4,5% e il 5%, secondo Moneyweb. I dati sulle vendite al dettaglio, attesi anch'essi lunedì, dovrebbero mostrare una delle letture più deboli della storia moderna.

La stima arriva dopo un pacchetto di stimoli che Moneyweb ha definito il più grande degli ultimi due anni. Molti osservatori dubitano però che abbia cambiato molto le prospettive. Da fine settembre le autorità hanno introdotto sussidi sui mutui, ampliato i finanziamenti della banca centrale per settori come la tecnologia e le infrastrutture e concesso alle province 82.000.000.000 di dollari di potere di spesa aggiuntivo, secondo il rapporto.

Cosa ha promesso il Consiglio di Stato il 28 settembre

Il 28 settembre una riunione esecutiva del Consiglio di Stato presieduta dal premier Li Qiang ha annunciato "un pacchetto di politiche aggiuntive pratiche ed efficaci" e "aggiustamenti anticiclici più forti" per raggiungere gli obiettivi di sviluppo economico e sociale del 2026, secondo il Business Times. Il comunicato indicava che i titoli di Stato e i bond degli enti locali sarebbero stati emessi e utilizzati più rapidamente e che i grandi progetti sarebbero partiti senza ritardi. Sarà utilizzata la quota di bond locali rimasta non spesa dagli anni precedenti.

Il plafond di rifinanziamento della banca centrale aumenterà, per indirizzare il credito verso l'innovazione, gli aggiornamenti tecnologici, le piccole imprese e l'agricoltura, secondo il comunicato. I responsabili politici studieranno nuove misure per stabilizzare il mercato immobiliare e favorire l'occupazione e il reddito delle famiglie. Le misure a sostegno dei consumi continueranno a essere preparate e partiranno prima nelle località in cui le condizioni lo consentono, secondo Chosun Biz.

I canali di erogazione: PSL, rifinanziamento e sussidio sui mutui

La People's Bank of China ha tagliato di 25 punti base il tasso PSL a un anno, portandolo dall'1,75% all'1,50%, dopo un taglio simile a gennaio, secondo BofA Global Research. Ha esteso l'ammissibilità al PSL alle Sei Reti: acqua, reti elettriche di nuovo tipo, potenza di calcolo, comunicazioni di nuova generazione, condotte sotterranee urbane e logistica. La banca stima che la spesa in questi settori potrebbe raggiungere i 25.000.000.000.000 di yuan nei prossimi cinque anni.

La quota di rifinanziamento per la tecnologia è salita di 200.000.000.000 di yuan, a 1.400.000.000.000 di yuan, e il rapporto di finanziamento della banca centrale è passato dal 60% al 100%, secondo BofA. Altri 500.000.000.000 di yuan sono andati alla quota combinata di rifinanziamento e sconto per agricoltura e piccole imprese, portandola a 4.850.000.000.000 di yuan. La Cina ha anche annunciato il primo sussidio fiscale nazionale per i mutui commerciali, insieme al ministero delle Finanze e all'autorità di vigilanza finanziaria.

Perché gli economisti parlano di misure incrementali

Secondo BofA le ultime misure offrono un sostegno mirato agli investimenti e al mercato immobiliare, ma restano lontane da una svolta politica capace di sollevare le aspettative del pubblico. Il pacchetto è molto meno ampio delle misure varate dalla Cina alla fine del 2024. Il sussidio sui mutui copre solo i nuovi mutui per la prima casa su immobili fino a 120 metri quadrati e 1.500.000 di yuan di valore.

BofA stima che non più del 20% al 25% delle compravendite annuali di case sarebbe ammissibile, con un costo fiscale massimo nel primo anno di circa 27.000.000.000 di yuan. L'impatto maggiore del sussidio passerà probabilmente dal sentiment, riducendo i costi di finanziamento per gli acquirenti idonei. Un pacchetto più aggressivo è improbabile, a meno che la crescita delle esportazioni non si indebolisca o la posizione fiscale non peggiori in modo significativo.

Ad agosto le vendite al dettaglio sono cresciute appena dello 0,4% su base annua, mentre gli investimenti sono calati del 7,2% tra gennaio e agosto, secondo Chosun Biz. Il Business Times ha riferito che ad agosto la crescita dei consumi ha mancato ancora le attese, scendendo quasi a zero.

Lynn Song, capo economista per la Grande Cina di ING Bank, ha detto che sarà fondamentale osservare la portata delle politiche a sostegno di casa, lavoro e salari, secondo il Business Times. Jacqueline Rong, capo economista per la Cina di BNP Paribas, ha affermato che lo stimolo non deve essere ampio perché il divario rispetto all'obiettivo del 4,5% è probabilmente modesto.

La dimensione del divario di crescita

L'obiettivo di crescita della Cina per il 2026 è del 4,5% al 5%, e la crescita del primo semestre è stata del 4,7%, secondo Chosun Biz. Nei tre mesi fino a giugno la crescita è stata del 4,3%, e il Business Times ha riferito che nel terzo trimestre l'attività si è probabilmente indebolita ancora sotto la soglia inferiore dell'obiettivo. La stima mediana di Bloomberg del 4,4% segnerebbe un lieve miglioramento rispetto al secondo trimestre, ma resterebbe sotto il limite del 4,5%.

Hui Shan, capo economista per la Cina di Goldman Sachs, ha stimato che nelle prime settimane del terzo trimestre il PIL cresceva di circa il 4% su base annua, in calo dal 4,3% dei tre mesi precedenti, secondo ForexFactory. Moneyweb ha riferito che un balzo del 36% delle esportazioni il mese scorso ha probabilmente contribuito ad accelerare la produzione industriale, prevista in crescita del 5,4% a settembre dal 5,2% di agosto. Gli investimenti fissi dovrebbero calare del 7,3% nei primi nove mesi dell'anno, più o meno in linea con il calo del 7,2% tra gennaio e agosto. Le vendite al dettaglio dovrebbero salire dello 0,5% a settembre dopo il +0,4% di agosto, tra le letture peggiori della storia moderna, secondo il rapporto.

Michelle Lam, economista per la Grande Cina di Societe Generale, ha scritto che senza un cambio di politica decisivo a sostegno dei redditi delle famiglie e dei consumi la Cina rischia di restare intrappolata in un lungo periodo di inflazione bassa e crescita sotto le potenzialità, secondo Moneyweb. Il FMI prevede che l'economia cinese rallenterà al 4% nel 2027, contro il ritmo del 4,9% mantenuto dal 2020.

Cosa succede ora

Le misure ricordano quelle del 2024, quando la crescita del PIL era scesa sotto l'obiettivo per due trimestri consecutivi prima dell'intervento delle autorità, secondo Moneyweb. Il Business Times ha riferito che finora le autorità hanno evitato di aggiungere stimoli importanti per sostenere la domanda interna, puntando invece sull'eccesso di capacità industriale e sulla concorrenza sui prezzi.

I dati sul PIL del terzo trimestre e sull'attività di settembre erano attesi lunedì. Secondo Rong di BNP Paribas, lo slancio di fondo non è abbastanza forte da solo per centrare l'obiettivo annuale. Nel quarto trimestre servirà un ulteriore sostegno politico.

BofA ha affermato che i responsabili politici sembrano muovere i primi passi per stabilizzare la crescita, restando relativamente tranquilli sulla domanda aggregata grazie alle esportazioni solide. Lam ha detto che la sfida più grande arriverà nel 2027, quando la crescita del PIL potrebbe scendere ancora sotto il 4,5%.