La Georgieva del FMI avverte: il boom dell'AI finanziato a debito può minacciare la stabilità finanziaria

L'avvertimento della Georgieva del 3 novembre

Kristalina Georgieva ha lanciato l'avvertimento alla International Banking Conference 2026, organizzata da Banco Santander. Sul palco con lei c'era Ana Botín, presidente esecutiva di Santander.

Ha detto che il 60% dei posti di lavoro nelle economie avanzate sarà trasformato dall'AI entro tre-cinque anni. L'AI riguarderà il 40% dei posti di lavoro nel mondo, ha affermato. L'ha definita "uno tsunami lento, ma pur sempre uno tsunami". Finora l'impatto netto sull'occupazione è stato leggermente positivo, ha aggiunto. Ma la struttura dell'occupazione sta cambiando. Negli Stati Uniti i ruoli di routine e di ingresso si stanno già riducendo. La domanda di lavoro nei servizi a bassa qualifica è in aumento.

Ha indicato tre fonti di rischio. Al primo posto la stabilità finanziaria. Se il fervore degli investimenti intorno all'AI si affievolisce, "ci saranno problemi seri", ha detto. Ha segnalato anche la quota crescente di progetti di AI finanziati a debito. Quel debito è spesso a lunga scadenza e ha una forte componente di investimenti circolari. "Io investo in te, tu investi in me, siamo tutti molto felici, solo che se qualcosa va storto quello diventa un grosso problema", ha detto.

Secondo la Georgieva i frutti del boom dell'AI sono concentrati in un piccolo gruppo di paesi produttori. Ha citato Stati Uniti, Cina e India. L'Europa è assente, tranne i Paesi Bassi, ha detto.

Botín ha convenuto che l'AI è un'opportunità e "un evento unico nella storia dell'umanità". Ha detto che l'Europa ha bisogno di banche e aziende globali. Ha anche affermato che le regole sull'AI dovrebbero seguire il principio "stesso rischio, stesse regole", anche quando nuovi agenti accedono agli account.

Il debito dietro la costruzione delle infrastrutture

Al Global Financial Leaders' Investment Summit della Hong Kong Monetary Authority, l'amministratore delegato di Pimco Emmanuel Roman ha quantificato la questione del finanziamento. Ha detto che la spesa in conto capitale legata all'AI potrebbe raggiungere circa 10.000.000.000.000 di dollari nei prossimi cinque anni. Ha citato una stima dell'amministratore delegato di General Atlantic Bill Ford.

Roman ha detto che quest'anno finora sono stati emessi circa 550.000.000.000 di dollari di debito legato all'AI in varie forme. Ha messo il dato a confronto con un mercato globale delle obbligazioni societarie da circa 20.000.000.000.000 di dollari. "A un certo punto sarà troppo", ha detto.

Goldman Sachs ha scritto in un rapporto pubblicato lunedì che la domanda globale di data center richiederà circa 8.500.000.000.000 di dollari di spesa in conto capitale nei prossimi cinque anni.

Il presidente di Blackstone Jon Gray sedeva nello stesso panel. Ha detto che la mole di capitale richiesta per l'AI sta creando rischi di concentrazione per gli investitori in debito. Rischi che riguardano il settore nel suo insieme e le singole aziende.

Per i finanziatori il margine di guadagno è limitato, ha sostenuto Gray. A differenza degli azionisti, incassano interessi e capitale invece della crescita. Ha detto che finanziare la costruzione delle infrastrutture richiederà mercati pubblici, banche e capitale privato. Le aziende si stanno rivolgendo a operazioni strutturate per limitare il debito che assumono. Anche la liquidità generata dagli hyperscaler finanzierà parte della spesa, ha detto. "Serve creatività perché la mole di capitale è enorme", ha detto.

Resta ottimista sulla domanda. La domanda di potenza di calcolo "corre molto più avanti dell'offerta", ha detto. La spesa per i modelli di AI nelle aziende del portafoglio di Blackstone è cresciuta di 20 volte nell'ultimo anno.

Concentrazione e un test per la quotazione

Verena Ross, che avrebbe lasciato la presidenza dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati alla fine di ottobre, ha detto a Politico che una "significativa concentrazione del valore di mercato" in poche aziende "solleva qualche interrogativo su come garantire un'adeguata diversificazione dei portafogli degli investitori".

Ross ha parlato a Politico il giorno dopo che Anthropic ha depositato i documenti per portare la società in quotazione. Quella quotazione potrebbe essere la più grande della storia. È anche un test della fiducia degli investitori nel boom dell'AI. Ha detto che le autorità di regolamentazione finanziaria di tutto il mondo osservano "il divario tra la questione delle valutazioni e il quadro macroeconomico".

Insieme, le dichiarazioni descrivono una costruzione di infrastrutture che dipende dal debito e da valutazioni azionarie concentrate. La Georgieva ha detto che un ciclo di investimenti in AI in affanno causerebbe "problemi seri"; Roman ha detto che la mole del finanziamento potrebbe diventare "troppa"; Ross ha messo in dubbio la diversificazione dei portafogli.