Pour la directrice du FMI, Georgieva, le boom de l'IA financé par la dette menace la stabilité financière

L'avertissement de Georgieva le 3 novembre

Kristalina Georgieva a lancé cet avertissement à l'International Banking Conference 2026, organisée par Banco Santander. Elle partageait la scène avec Ana Botín, présidente exécutive de Santander.

Selon elle, 60 % des emplois des économies avancées seront modifiés par l'IA d'ici trois à cinq ans. L'IA touchera 40 % des emplois dans le monde, a-t-elle ajouté. Elle l'a qualifiée de « tsunami lent, mais un tsunami quand même ». L'effet net sur l'emploi reste légèrement positif à ce jour, a-t-elle précisé. Mais la structure de l'emploi change. Les postes routiniers et de début de carrière reculent déjà aux États-Unis. La demande de travail peu qualifié dans les services augmente.

Elle a cité trois sources de risque. La stabilité financière arrive en tête. Si l'engouement pour les investissements dans l'IA retombe, « il y aura de graves problèmes », a-t-elle dit. Elle a aussi signalé la part croissante des projets d'IA financés par la dette. Cette dette est souvent à long terme et comporte une forte composante d'investissements circulaires. « J'investis chez vous, vous investissez chez moi, tout le monde est très content, sauf que si quelque chose tourne mal, cela posera un gros problème », a-t-elle déclaré.

Georgieva a indiqué que les fruits du boom de l'IA se concentrent dans un petit groupe de pays producteurs. Elle a nommé les États-Unis, la Chine et l'Inde. L'Europe est absente, à l'exception des Pays-Bas, a-t-elle dit.

Botín a convenu que l'IA est une opportunité et « un événement unique dans l'histoire de l'humanité ». Elle a estimé que l'Europe a besoin de banques et d'entreprises mondiales. Elle a aussi jugé que les règles sur l'IA devraient suivre le principe « même risque, mêmes règles », y compris lorsque de nouveaux agents accèdent aux comptes.

La dette derrière le déploiement

Au Global Financial Leaders' Investment Summit de la Hong Kong Monetary Authority, le directeur général de Pimco, Emmanuel Roman, a chiffré la question du financement. Il a estimé que les dépenses d'investissement liées à l'IA pourraient atteindre environ 10 000 000 000 000 dollars sur les cinq prochaines années. Il a cité une estimation de Bill Ford, directeur général de General Atlantic.

Roman a indiqué qu'environ 550 000 000 000 dollars de dette liée à l'IA avaient été émis sous diverses formes depuis le début de l'année. Il a comparé ce montant à un marché mondial des obligations d'entreprises d'environ 20 000 000 000 000 dollars. « À un moment donné, ce sera trop », a-t-il dit.

Goldman Sachs a écrit dans un rapport publié lundi que la demande mondiale de centres de données nécessitera environ 8 500 000 000 000 dollars de dépenses d'investissement sur les cinq prochaines années.

Le président de Blackstone, Jon Gray, participait au même panel. Il a déclaré que l'ampleur des capitaux nécessaires à l'IA crée des risques de concentration pour les investisseurs en dette. Ces risques concernent l'ensemble du secteur et les entreprises prises individuellement.

Les prêteurs ont un potentiel de gain limité, a soutenu Gray. Contrairement aux actionnaires, ils perçoivent des intérêts et du principal, pas de la croissance. Il a estimé que le financement du déploiement nécessiterait les marchés publics, les banques et les capitaux privés. Les entreprises se tournent vers des opérations structurées pour limiter la dette qu'elles contractent. Les liquidités générées par les hyperscalers financeraient aussi une partie des dépenses, a-t-il dit. « La créativité est nécessaire parce que l'ampleur des capitaux est énorme », a-t-il déclaré.

Il reste optimiste sur la demande. La demande de puissance de calcul « dépasse largement l'offre », a-t-il dit. Les dépenses consacrées aux modèles d'IA dans les sociétés du portefeuille de Blackstone ont été multipliées par 20 au cours de l'année écoulée.

Concentration et test de cotation

Verena Ross, qui devait quitter fin octobre la présidence de l'Autorité européenne des marchés financiers, a déclaré à Politico qu'une « concentration significative de la valeur de marché » dans quelques entreprises « soulève des questions sur la manière d'assurer une diversification appropriée des portefeuilles des investisseurs ».

Ross s'est exprimée auprès de Politico le lendemain du dépôt par Anthropic des documents en vue d'une introduction en bourse. Cette cotation pourrait être la plus importante de l'histoire. Elle constitue aussi un test de la confiance des investisseurs dans le boom de l'IA. Selon elle, les régulateurs financiers du monde entier surveillent « l'écart entre la question des valorisations et le tableau macroéconomique ».

Pris ensemble, ces propos décrivent un déploiement qui dépend de la dette et de valorisations boursières concentrées. Georgieva a déclaré qu'un cycle d'investissement dans l'IA qui s'essouffle causerait de « graves problèmes » ; Roman a estimé que l'ampleur du financement pourrait devenir « excessive » ; Ross a mis en doute la diversification des portefeuilles.