Co runda finansowania AI oznacza w praktyce: Lovable za 6,6 mld dolarów i upadek edtechu

Runda finansowania to sprzedaż nowych udziałów. Startup oddaje inwestorom kawałek firmy w zamian za gotówkę, a cena tego kawałka wyznacza wycenę. Cały mechanizm wygląda tak. Wszystko inne, nagłówki, rankingi, etykiety „najcenniejszy europejski startup”, jest skutkiem prywatnych negocjacji, których żadna ze stron nie musi ujawniać. Dlatego źródło informacji waży więcej niż sama liczba.

CNBC podało 16 grudnia, że najnowsza runda Lovable wycenia firmę na 6,6 mld dolarów. Kwota pochodzi od dwóch osób znających transakcję, które chciały zachować anonimowość, bo runda jest informacją prywatną. Obie powiedziały, że uczestniczy w niej amerykański fundusz Accel, a jedna dodała, że jest też Khosla Ventures. CNBC zwróciło się o komentarz do wszystkich trzech firm i do publikacji nie otrzymało odpowiedzi. Forbes pisał w listopadzie, że runda wyceni Lovable na „około” 6 mld dolarów, więc liczba zmieniła się, zanim została potwierdzona.

CNBC porównuje ją z lipcową rundą Lovable, która wyceniła firmę na 1,8 mld dolarów. To ponad trzykrotny wzrost w ciągu około pięciu miesięcy i trzecia runda spółki w 2025 roku. Założona w 2023 roku Lovable podała w listopadzie 200 mln dolarów rocznego przychodu powtarzalnego, niecały rok po tym, jak po raz pierwszy osiągnęła 1 mln dolarów ARR. Lipcowa runda przyniosła 200 mln dolarów od Accel i Creandum oraz założycieli: Sebastiana Siemiatkowskiego z Klarny, Matiego Staniszewskiego z ElevenLabs i Victora Riparbellego z Synthesia. Lovable ma siedzibę w Sztokholmie i otwiera biura w Bostonie i San Francisco.

Dlaczego vibe coding przyciąga pieniądze

Produkt Lovable zamienia prompty tekstowe na aplikacje i strony internetowe, korzystając z modeli dostawców takich jak OpenAI i Anthropic. Firma podała, że w momencie ogłaszania listopadowych wyników ARR na jej platformie powstawało codziennie 100 000 projektów. Inwestorzy zakładają, że duża grupa ludzi, którzy nie umieją programować, i tak zapłaci za możliwość wypuszczania oprogramowania.

To nie jest historia samego Lovable. Anysphere, twórca narzędzia do kodowania Cursor, zebrał w listopadzie 2,3 mld dolarów przy wycenie 29,3 mld dolarów, podaje CNBC. Replit osiągnął wycenę 3 mld dolarów we wrześniu po pozyskaniu 250 mln dolarów, a Vercel zamknął rundę na 300 mln dolarów przy wycenie 9,3 mld dolarów. Accel, jak mówi źródło, jest w rundzie Lovable i wspierał też Cursor oraz Thinking Machines Miry Murati, co mówi więcej o tezie Accelu niż o jakimkolwiek pojedynczym produkcie. Warto zauważyć, czym wycena nie jest. Nie jest gotówką w banku, nie jest przychodem i nie jest obietnicą, że kolejna runda przebije ten sam próg. To cena jednej transakcji, uzgodniona przez kupujących i sprzedających, którym zależy na wysokiej liczbie. Ta sama ostrożność dotyczy każdej liczby w tym artykule: to raportowane wyceny, od nazwanych redakcji i anonimowych źródeł, a nie zbadane sprawozdania finansowe.

Druga strona tego samego rynku

Pieniądze, które wchodzą do jednego sektora, wychodzą z innego albo po prostu nie wchodzą. Rest of World podało w kwietniu 2026 roku, że globalne inwestycje w edtech osiągnęły szczyt 16,7 mld dolarów w 2021 roku i spadły poniżej 3 mld dolarów do 2025 roku, według Tracxn, bengalurskiej platformy śledzącej finansowanie startupów. Ten sam tekst odnotowuje, że większość globalnego finansowania edtechu pochodzi od amerykańskich funduszy venture.

Pula założycieli skurczyła się razem z czekami. Rest of World podaje 645 firm założonych w 2025 roku wobec prawie 10 500 w 2020 roku. Upadki są pouczające, nie przypadkowe: Byju's, niegdyś najcenniejszy edukacyjny startup świata z wyceną 22 mld dolarów, runął pod ciężarem kryzysu finansowego i agresywnych praktyk sprzedażowych drogich kursów, a nigeryjski Edukoya zamknął się w 2025 roku z powodu słabej rentowności. Loot Drop, baza ponad 1700 zamkniętych startupów cytowana przez Rest of World, wskazuje wysokie koszty pozyskania klienta, długie cykle sprzedaży instytucjonalnej i niską retencję jako strukturalne problemy sektora. W Chinach rządowa polityka „podwójnej redukcji” z lipca 2021 roku zakończyła biznes korepetycji online dla klas K-12 niemal z dnia na dzień: Yuanfudao, wyceniany niegdyś na 15,5 mld dolarów, przerzucił się na sprzęt do nauki z AI i konkuruje teraz na tym rynku z Zuoyebang.

HolonIQ, firma badawcza doradzająca rządom i inwestorom w edukacji, napisała w poście z 6 lutego cytowanym przez Rest of World, że „przepływy kapitału venture odzwierciedlały przesunięcie od wolumenu do intencji”, a inwestorzy „skoncentrowali kapitał na produktach opartych na AI, platformach dopasowanych do rynku pracy i rozwiązaniach operacyjnych dla K-12, które odpowiadają na presję kosztową, wyzwania kadrowe i wsparcie w nauce na dużą skalę”. To uprzejmy sposób powiedzenia, że pieniądze poszły za oprogramowaniem do cięcia kosztów, a nie za klasami.

Gdzie oferta idzie w złą stronę

Wycenę mogą też znieść rzeczy, które nie mają nic wspólnego z tabelą kapitałową. The Register podał 2 lipca 2026 roku, że MeetingTV, startup od wideokonferencji i webinarów, pozwał Palo Alto Networks, jego jednostkę Koi Security i badaczy Koi za wpis na blogu z 30 grudnia, który wiązał MeetingTV z chińską operacją szpiegostwa korporacyjnego. Pozew zarzuca, że Koi użyło LLM do wygenerowania raportu o zagrożeniu, że model halucynował ustalenia, a Koi opublikowało je jako fakt. Mówi o „lekkomyślnej publikacji raportu o cyberbezpieczeństwie napędzanego przez AI” i twierdzi, że fałszywe przypisania pochodziły z platformy analitycznej „Wings” firmy Koi, która według pozwu wygenerowała błędne powiązania z grupą nazwaną przez Koi DarkSpectre.

Rzecznik Palo Alto Networks powiedział The Register, że firma „wie o pozwie wniesionym przez MeetingTV Inc. dotyczącym raportu o badaniu zagrożeń opublikowanego przez Koi Security przed przejęciem” i odmówił odpowiedzi na konkretne pytania. Ten sam rzecznik dodał: „Wierzymy, że badania Koi nad cyberbezpieczeństwem odzwierciedlają jej zaangażowanie w identyfikowanie i ujawnianie zagrożeń dla użytkowników i przedsiębiorstw, i oczekujemy, że spór zostanie rozstrzygnięty w odpowiednim trybie prawnym”.

Założyciel i prezes MeetingTV, Michael Robertson, powiedział The Register, że Koi nie skontaktowało się z firmą przed publikacją, a o raporcie dowiedział się, gdy dostawcy zabezpieczeń zaczęli blokować jego domeny. „Jeśli ludzie w internecie nie mogą dotrzeć do twojej firmy, to wyrok śmierci” – powiedział, dodając, że dostawcy tacy jak Verizon i Palo Alto Networks nadal blokowali startup. The Register odnotowuje, że blog po cichu zredagowano, usuwając wzmianki o Zoomcorder, usłudze nagrywania spotkań MeetingTV.

„Czy odbędzie się to bez nadzoru człowieka? Czy ludzie dostaną należyty proces, zobaczą zarzuty przeciwko sobie, przedstawią własne dowody, dostaną neutralnego arbitra? Nic z tego nie miało miejsca w naszym przypadku” – powiedział Robertson The Register. „Po prostu ogłosili nas przestępcami i opublikowali to dla całego świata”.

Wniosek nie jest taki, że raporty AI są bezwartościowe. Jest taki, że twierdzenie opublikowane bez pokazania go oskarżonemu może kosztować firmę domeny, klientów i reputację szybciej, niż jakakolwiek runda finansowania zdoła je naprawić. Inwestorzy wyceniają to ryzyko, a przynajmniej powinni.

Co czytać w kolejnej rundzie

• Kto potwierdza liczbę: anonimowe źródła blisko transakcji, term sheet czy podpisany dokument. To trzy różne rzeczy.
• Czy runda to nowe pieniądze do firmy, czy wtórna sprzedaż istniejących udziałów. Tylko to pierwsze finansuje wzrost.
• Jakość przychodu: ARR to tempo roczne, nie zebrana gotówka, i może obejmować rabaty oraz umowy roczne rozliczane później.
• Co robiły porównywalne rundy w tym samym miesiącu, bo wycena jest twierdzeniem względnym tak samo jak absolutnym.

Runda Lovable, jeśli źródła mają rację, jest prawdziwym wydarzeniem z prawdziwymi pieniędzmi w tle. Jest też punktem danych na rynku, który przez 2025 i 2026 rok koncentrował kapitał w wąskim pasie produktów AI, podczas gdy sąsiednie sektory się opróżniały. Obie rzeczy są prawdziwe naraz, a tę drugą założyciele czytają zwykle na końcu.