FTC通知Cintas：将起诉阻止其55亿美元收购UniFirst

如果交易完成，租用制服、采购设施服务的企业客户将少一家全国性供应商。这正是FTC工作人员提出的市场份额问题。如果交易告吹，UniFirst股东将失去一笔款项，其价值约比10月27日250.40美元的收盘价高出28%。双方均未说明会以何种补救措施了结此案。

FTC释放起诉信号

Semafor 10月27日周二报道，FTC工作人员告知Cintas，该机构打算提起诉讼，阻止其以55亿美元收购UniFirst。报道援引知情人士说法。委员会尚未正式投票反对该交易，在可能起诉前与两家公司的最终会面也尚未举行。FTC发言人向Semafor表示：「FTC尚未就本交易的最终决定进行投票。任何决定都不会通过媒体传达。」工作人员私下对合并后公司的市场份额表示担忧。Cintas未回应Semafor的置评请求。

买家和股东面临的变化

该交易将把北美两家最大的工装和设施服务提供商合并，业务涵盖制服租赁、工作场所清洁产品及相关服务。核心问题在于，合并是否会让企业客户面临更少的竞争选择。Cintas称，合并配送路线、工厂和供应链可以降低成本。规模正是关键：Cintas市值为8971000万美元，UniFirst为506000万美元。

据Yahoo Finance报道，UniFirst股价10月27日下跌10.5%，收于250.40美元，Cintas下跌5%。Semafor报道的跌幅更大，分别为12%和6%。根据股东6月批准的条款，每股可获得155美元现金加0.772股Cintas股票。按Cintas 10月27日的股价计算，这部分价值约为320美元，比当日收盘价高出约28%。现金加股票的支付结构意味着，这笔款项会随Cintas股价变动，而不只取决于FTC的决定。

对价、分手费与无交易时的股价

Cintas 3月同意以每股310美元现金加股票收购UniFirst，企业价值约55亿美元。这远高于UniFirst 10月27日250.40美元的收盘价。这是Cintas两次失败后的第三次尝试，自2022年以来至少有过三次正式接洽。协议包含3.5亿美元的反向终止费，若反垄断执法机构阻止合并，由Cintas支付给UniFirst。

剔除收购报价，UniFirst的定价就回到自身盈利上。过去三个财年，其正常化每股收益一直徘徊在8美元附近，2026财年为8.10美元。分析师预计2027财年为8.39美元，再下一年为9.33美元，比2026财年上涨15%。

在抛售之前，UniFirst的预期市盈率为33倍。其五年均值为25倍。

接下来会发生什么

10月2日，两家公司告知FTC，它们已基本遵守其第二次补充要求，并同意在12月11日之前不完成交易，除非该机构提前结束调查。Cintas仍表示预计在2026年底前完成收购。如果FTC提起诉讼，Cintas可以在法庭上抗争，或提出出售部分业务以达成和解。任何和解的时机取决于双方多快就补救措施达成一致。

Semafor将Cintas受到的审查与派拉蒙以1100亿美元收购Warner Bros. Discovery获批一事作对比，称Cintas案表明，当交易引发竞争担忧时，监管机构可能仍会采取激进的反垄断执法。