FTC zapowiada Cintasowi pozew o zablokowanie przejęcia UniFirst za 5,5 mld dol.

Klienci biznesowi, którzy wynajmują mundury i kupują usługi utrzymania obiektów, mieliby o jednego krajowego dostawcę mniej, gdyby transakcja doszła do skutku. To właśnie kwestia udziału w rynku, którą podnoszą pracownicy FTC. Akcjonariusze UniFirst straciliby wypłatę wartą o około 28% więcej niż kurs 250,40 dol. na zamknięciu 27 października, gdyby umowa upadła. Żadna ze stron nie powiedziała, jakie ewentualne środki zaradcze mogłyby zakończyć sprawę.

FTC sygnalizuje, że wystąpi z pozwem

Semafor podał we wtorek 27 października, że pracownicy FTC powiedzieli Cintasowi, iż agencja zamierza wystąpić z pozwem o zablokowanie przejęcia UniFirst za 5,5 mld dol. Semafor powołał się na osoby zaznajomione z rozmowami. Komisja nie głosowała formalnie przeciw transakcji, a ostatnie spotkanie ze spółkami przed ewentualnym pozwem jeszcze się nie odbyło. Rzecznik FTC powiedział Semaforowi: „FTC nie głosowała nad ostateczną decyzją w tej transakcji. Żadna decyzja nie zostanie przekazana przez prasę”. Pracownicy prywatnie zgłaszali obawy o udział w rynku połączonej spółki. Cintas nie odpowiedział na prośby Semafora o komentarz.

Co się zmienia dla kupujących i akcjonariuszy

Transakcja połączyłaby dwóch z największych w Ameryce Północnej dostawców odzieży roboczej i usług utrzymania obiektów: wynajem mundurów, środki do sprzątania miejsc pracy i pokrewne usługi. Zasadnicze pytanie brzmi, czy po połączeniu klienci biznesowi będą mieli mniej opcji konkurencyjnych. Cintas przedstawia umowę jako sposób na cięcie kosztów przez łączenie tras dostaw, zakładów i łańcuchów dostaw. Rozmiar ma tu znaczenie: Cintas jest wyceniany na 89,71 mld dol., UniFirst na 5,06 mld dol.

Akcje UniFirst spadły 27 października o 10,5%, do 250,40 dol. na zamknięciu, a Cintas o 5%, jak podał Yahoo Finance. Semafor podał większe spadki: 12% i 6%. Na warunkach zatwierdzonych przez akcjonariuszy w czerwcu każda akcja daje 155 dol. w gotówce plus 0,772 akcji Cintas. Przy kursie Cintas z 27 października to około 320 dol., czyli około 28% powyżej zamknięcia. Mieszanka gotówki i akcji oznacza, że wypłata zmienia się wraz z kursem Cintas, a nie tylko z decyzją FTC.

Wypłata, opłata i cena bez transakcji

Cintas zgodził się w marcu kupić UniFirst za 310 dol. na akcję w gotówce i akcjach, co daje wartość przedsiębiorstwa około 5,5 mld dol. To znacznie więcej niż 250,40 dol. na zamknięciu 27 października. Była to trzecia próba Cintas po dwóch nieudanych, po co najmniej trzech formalnych podejściach od 2022 r. Umowa przewiduje 350 mln dol. odwrotnej opłaty za rozwiązanie, którą Cintas zapłaci UniFirst, jeśli organy antymonopolowe zablokują fuzję.

Bez oferty UniFirst jest wyceniany na podstawie własnych zysków. Zysk na akcję po korektach stoi w miejscu, blisko 8 dol., od trzech lat obrachunkowych: w roku obrachunkowym 2026 wyniósł 8,10 dol. Analitycy oczekują 8,39 dol. w roku obrachunkowym 2027 i 9,33 dol. rok później, czyli 15% wzrostu wobec 2026 r.

Przed przeceną UniFirst był wyceniany na 33-krotność zysków prognozowanych. Jego pięcioletnia średnia to 25 razy.

Co dalej

2 października obie spółki poinformowały FTC, że w zasadniczym zakresie spełniły drugie żądanie informacji, i zgodziły się nie zamykać transakcji przed 11 grudnia, chyba że agencja wcześniej zakończy postępowanie. Cintas nadal twierdzi, że spodziewa się sfinalizowania przejęcia do końca 2026 r. Jeśli FTC złoży pozew, Cintas może walczyć w sądzie albo zaproponować sprzedaż części biznesu w ramach ugody, a termin ewentualnego porozumienia zależy od tego, jak szybko obie strony uzgodnią środki zaradcze.

Semafor zestawił kontrolę Cintas ze zgodą na przejęcie Warner Bros. Discovery przez Paramount za 110 mld dol., pisząc, że sprawa Cintas sugeruje, iż regulatorzy mogą nadal prowadzić ostrą politykę antymonopolową, gdy transakcje budzą obawy o konkurencję.