La FTC avverte Cintas: faremo causa per bloccare l'acquisizione di UniFirst da 5,5 miliardi

Se l'operazione andasse in porto, i clienti aziendali che noleggiano divise e comprano servizi per le strutture avrebbero un fornitore nazionale in meno. È la questione delle quote di mercato che lo staff della FTC ha sollevato. Se l'accordo salta, gli azionisti di UniFirst perderebbero un corrispettivo pari a circa il 28% in più rispetto alla chiusura a 250,40 dollari del 27 ottobre. Nessuna delle due parti ha indicato quali rimedi, ammesso che ce ne siano, potrebbero chiudere il caso.

La FTC annuncia il ricorso

Martedì 27 ottobre Semafor ha riferito che lo staff della FTC ha informato Cintas dell'intenzione di citarla in giudizio per bloccare l'acquisizione di UniFirst da 5,5 miliardi di dollari, citando fonti vicine alle discussioni. La commissione non ha votato formalmente contro l'operazione. L'incontro conclusivo con le aziende, prima di un eventuale ricorso, non si è ancora tenuto. Un portavoce della FTC ha dichiarato a Semafor: "La FTC non ha votato una decisione finale su questa transazione. Nessuna decisione sarà comunicata tramite la stampa." Lo staff ha espresso in privato preoccupazioni sulla quota di mercato della società risultante. Cintas non ha risposto alle richieste di commento di Semafor.

Cosa cambia per acquirenti e azionisti

L'operazione unirebbe due dei maggiori fornitori nordamericani di abbigliamento da lavoro e servizi per le strutture: noleggio di divise, prodotti per la pulizia dei luoghi di lavoro e servizi collegati. La questione centrale è se la fusione lasci ai clienti aziendali meno opzioni competitive. Cintas la presenta come un modo per ridurre i costi unendo rotte di consegna, stabilimenti e catene di fornitura. La dimensione è il punto: Cintas ha una capitalizzazione di mercato di 89,71 miliardi di dollari contro i 5,06 miliardi di UniFirst.

Il 27 ottobre le azioni UniFirst sono scese del 10,5% chiudendo a 250,40 dollari, mentre Cintas ha perso il 5%, secondo Yahoo Finance. Semafor ha riportato cali maggiori, del 12% e del 6%. Secondo i termini approvati dagli azionisti a giugno, ogni azione riceve 155 dollari in contanti più 0,772 azioni Cintas. Al prezzo di Cintas del 27 ottobre il corrispettivo vale circa 320 dollari, ossia il 28% in più rispetto alla chiusura. Con la componente mista, contanti e azioni, il pagamento segue il titolo Cintas e non solo la decisione della FTC.

Il corrispettivo, la penale e il prezzo senza l'accordo

A marzo Cintas ha accettato di acquistare UniFirst per 310 dollari per azione in contanti e azioni, un valore d'impresa di circa 5,5 miliardi di dollari. È ben sopra la chiusura di UniFirst a 250,40 dollari del 27 ottobre. Per Cintas era il terzo tentativo dopo due fallimenti, con almeno tre offerte formali dal 2022. L'accordo prevede una penale di rottura inversa di 350 milioni di dollari, che Cintas verserebbe a UniFirst se le autorità antitrust bloccassero la fusione.

Senza l'offerta, UniFirst vale per i suoi utili. L'utile per azione normalizzato è rimasto piatto intorno a 8 dollari per tre esercizi, a 8,10 nell'esercizio 2026. Gli analisti prevedono 8,39 nell'esercizio 2027 e 9,33 l'anno successivo, un aumento del 15% sull'esercizio 2026.

Prima della vendita, UniFirst trattava a 33 volte gli utili attesi. La sua media a cinque anni è di 25 volte.

Cosa succede ora

Il 2 ottobre le due società hanno comunicato alla FTC di aver sostanzialmente rispettato la seconda richiesta di informazioni. Hanno anche concordato di non chiudere prima dell'11 dicembre, salvo chiusura anticipata dell'indagine da parte dell'agenzia. Cintas continua a dichiarare di attendersi il completamento dell'acquisizione entro la fine del 2026. Se la FTC fa causa, Cintas può difendersi in tribunale o proporre la cessione di parti dell'attività per trovare un accordo. I tempi di un'intesa dipendono dalla rapidità con cui le parti concordano i rimedi.

Semafor ha messo a confronto l'esame del caso Cintas con l'ok all'acquisizione di Warner Bros. Discovery da 110 miliardi di dollari da parte di Paramount. Secondo Semafor, il caso Cintas suggerisce che le autorità possano ancora applicare un antitrust aggressivo quando le operazioni sollevano problemi di concorrenza.