中国9月工业品出厂价格同比上涨5%，为2022年6月以来最快

出厂价格加速上涨

国家统计局10月14日公布，9月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨5%，高于8月的3.8%，为2022年6月以来最快。2022年6月PPI同比上涨6.1%。

这一涨幅高于路透社调查的经济学家预期的4.5%。消费价格涨得更慢：CPI同比上涨0.9%，高于8月的0.8%，但低于同一调查中1%的预测。

剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1%，与8月持平。环比看，PPI上涨1.2%，是8月0.4%涨幅的三倍；CPI上涨0.2%，低于8月的0.4%。

与消费价格的差距

Wind资讯的数据显示，9月PPI与CPI同比涨幅之差从8月的3个百分点扩大到4.1个百分点，为2022年5月以来最大。分析师认为，这一差距说明中游和下游行业面临利润压力：需求疲软，上游成本上涨很难向下游转移。

北京大学国家经济研究中心主任苏剑表示，居民收入和就业预期尚未明显改善。他说，收入增长持续乏力可能拖累消费，并加大经济近期的下行风险。

上涨的推动因素

国家统计局统计师董丽娟将上涨归因于国际原油和有色金属价格上涨。她说，冬季取暖用煤储备增加，主要矿区供应暂时偏紧，也推高了煤炭开采、洗选和加工环节的价格。

凯投宏观中国经济学家Nguyen Hoang Nam表示，上行压力很大一部分来自中东冲突造成的商品供应中断，燃料加工、化工和有色金属价格涨幅尤其明显。据路透社报道，运输中断、恶劣天气和地缘政治紧张推高了石油和商品价格，增加了制造商的成本压力，但需求疲软限制了向消费者的传导。

能源价格也反映在消费价格中。国家统计局称，汽油价格同比上涨16.6%，对CPI涨幅的贡献约为0.47个百分点。食品则朝相反方向拉动：猪肉价格下降10%，鲜菜价格下降8.1%，两者合计使CPI同比涨幅降低约0.33个百分点。

需求疲软与政策支持

据路透社报道，尽管出台了一系列刺激措施，居民支出仍然低迷，私营部门信心脆弱。这加剧了人们的担忧：中国经济的复苏更多由出口带动，而不是由消费带动。北京已批准在已用地方债额度之外新增5500亿元（8215000万美元）地方政府债券额度，用于基础设施和其他支出，此前还推出了房贷补贴等措施。苏剑建议下调银行存款准备金率，并鼓励降低存款利率，这可以为进一步降低贷款利率创造空间，同时缓解银行息差压力。

市场变化不大。中国蓝筹股指数下跌0.1%，上证综指上涨0.1%。

需求温和回升的同时，融资和货币供应增长放缓。中国人民银行称，9月末社会融资规模存量同比增长7.1%，低于8月末的7.2%。广义货币供应量M2同比增长7.2%，低于8月的7.5%。

接下来会发生什么

国泰君安国际首席经济学家周浩表示，一个关键问题是，工业动能增强能否逐步传导到就业、收入增长和消费者信心。他说，如果这一传导改善，生产者价格与消费价格之间的分化可能从需求端收窄，从而在2027年形成更均衡、更持久的复苏。

中信证券首席经济学家明明表示，地缘政治风险如何影响油价仍存在不确定性。他说，冬季煤炭储备可能支撑煤价到年底，较低的对比基数可能使生产者价格维持高位。他预计，受消费需求步伐制约，今年余下时间核心CPI涨幅将在1%左右波动。他说，由于食品价格仍低于上年同期水平，消费价格应会继续温和上涨。

凯投宏观的Nguyen预计，生产者价格明年将回落。