IWF-Chefin Georgieva: Ein KI-Abschwung würde in die Inflationsentscheidungen der Notenbanken einfließen

Was Georgieva sagte

Georgieva sprach im Hauptsitz des IWF in Washington. Die Sorge über die Abhängigkeit vom KI-Investitionsboom und über hohe Bewertungen belaste die Märkte weltweit, sagte sie.

„Die Dinge gehen rauf und runter, und das wird wohl so bleiben“, fügte sie hinzu. Der KI-Investitionsboom treibe das Wachstum in einigen Ländern an. Er gleiche einen negativen Ölangebotsschock durch den Krieg im Nahen Osten teilweise aus. Zugleich verstärke er den Inflationsdruck und die Sorgen um die Finanzstabilität. Die Schwankungen würden die Arbeit der Notenbanken erschweren, und das zu einer Zeit, in der die Risiken für die Preisstabilität gewachsen seien.

Was die 1,8% tatsächlich messen

Das ist das Stressszenario des Fonds. Der Weltwirtschaftsausblick vom Oktober rechnete ein Szenario durch, in dem eine abrupte Kehrtwende bei den KI-Investitionen fallende Vermögenspreise, schwächere Unternehmensausgaben und eine geringere Aktivität auslöst.

Darin läge das globale BIP 2028 um 1,1% unter der Basislinie, die US-Produktion um 1,8% unter ihrem erwarteten Niveau. Es ist eine Lücke, keine Schrumpfung. Die Zahlen messen, wie viel kleiner die Volkswirtschaften gegenüber den zentralen Prognosen des IWF wären, nicht einen absoluten Rückgang der Produktion. Im zentralen Szenario des Fonds wächst die Weltwirtschaft 2026 um 3,1%, nach 3,0%, die im Juli vorhergesagt wurden, aber unter den 3,5% von 2025. Das Szenario ist ein Stresstest, der auf dieser zentralen Prognose aufsetzt. Die USA tragen die größte Lücke, weil KI-Infrastrukturinvestitionen dort den Bau, die Nachfrage nach Halbleitern und die breitere Aktivität gestützt haben.

Warum der Fonds auf Kredite schaut, nicht nur auf Chips

Die Sorge des Fonds reicht über die Aktienkurse der Halbleiterhersteller hinaus. Große Technologiekonzerne stützen sich zunehmend auf Finanzierungsvereinbarungen mit Cloud-Anbietern, Chipfabrikanten und KI-Entwicklern. Im Oktober teilte der Fonds mit, der Anteil der Hyperscaler an der weltweiten Emission von Anleihen mit Investment-Grade-Rating sei von weniger als 1% im Jahr 2024 auf rund 10% gestiegen. Diese Kreditlast bedeutet, dass enttäuschende KI-Renditen sowohl Aktien- als auch Kreditmärkte unter Druck setzen könnten. Die Kosten für Ausfallschutz sind im Kreditmarkt von CoreWeave gestiegen, weil Anleger die schuldenfinanzierte KI-Expansion infrage stellen. Ein starker Kursrutsch bei Technologiewerten am 5. November wirkte sich auf die Märkte aus.

Ein Sieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen, so die Befürchtung der Anleger, würde die regulatorische Prüfung von KI verschärfen. Er würde auch den Ausbau der Rechenzentren verlangsamen.

Das Wachstum, das der Boom trägt

Nur noch 32 Länder stehen heute für 95% des globalen Wachstums. Im April waren es 54 Länder.

Der IWF hat seit diesen April-Prognosen 47% der Volkswirtschaften herabgestuft, darunter mehrere Energieimporteure außerhalb der KI-Wertschöpfungsketten. Auch die Inflation gehört dazu. Der Fonds erwartet, dass der KI-Investitionsschub den Druck auf die Preise hochhält. Er rechnet mit einer globalen Inflationsrate der Verbraucherpreise von 4,7% im Jahr 2026 und 4,1% im Jahr 2027. Die Annahmen zu Öl und Schifffahrt sind ausdrücklich genannt. Die Prognosen unterstellen einen Durchschnittspreis von 96 Dollar je Barrel im Jahr 2026 und 87 Dollar im Jahr 2027. Sie unterstellen außerdem, dass die Straße von Hormus im März 2027 wieder geöffnet wird und dass sich die Schifffahrt bis Oktober 2027 weitgehend auf das Vorkriegsniveau zurückbewegt. Petya Koeva Brooks ist stellvertretende Forschungsdirektorin des IWF. Sie sagte Reuters, das Wachstum wäre in diesem Jahr auf 2,5% gefallen, hätte es keine Maßnahmen gegeben, um die Folgen des Ölschocks abzufedern. Deren Wirkung lasse nach, je länger der Krieg dauere, sagte sie.

Wie es weitergeht

Die Entscheider der Federal Reserve haben dieselbe Spannung benannt. KI-Ausgaben könnten die Kosten erhöhen, bevor die versprochenen Produktivitätsgewinne eintreten, haben sie gewarnt.