Per la Georgieva del FMI un rallentamento dell'IA peserebbe sulle decisioni delle banche centrali sull'inflazione

Che cosa ha detto la Georgieva

La Georgieva ha parlato nella sede del FMI a Washington. La preoccupazione per la dipendenza dal boom degli investimenti in IA e per le valutazioni elevate sta condizionando i mercati di tutto il mondo, ha detto.

«Le cose salgono e scendono, e questo probabilmente continuerà», ha aggiunto. Secondo la Georgieva il boom degli investimenti in IA sostiene la crescita in alcuni paesi. Aiuta a compensare uno shock negativo dell'offerta di petrolio legato alla guerra in Medio Oriente. Ma alimenta anche la pressione inflazionistica e i timori per la stabilità finanziaria. Quella volatilità, ha detto, complicherà il lavoro delle banche centrali, in un momento in cui i rischi per la stabilità dei prezzi sono cresciuti.

Che cosa misura davvero l'1,8%

È lo scenario di stress del Fondo. Nel World Economic Outlook di ottobre il FMI ha simulato un'inversione brusca degli investimenti in IA, che fa scendere i prezzi degli attivi, indebolisce la spesa delle imprese e rallenta l'attività.

In quello scenario il PIL mondiale sarebbe dell'1,1% sotto la linea di base entro il 2028, con la produzione statunitense all'1,8% sotto il livello atteso. È un divario, non una contrazione. Le cifre misurano quanto le economie sarebbero più piccole rispetto alle proiezioni centrali del FMI, non un calo effettivo della produzione. Nello scenario centrale del Fondo la crescita mondiale del 2026 è al 3,1%, in aumento rispetto al 3,0% previsto a luglio ma sotto il 3,5% del 2025. Lo scenario di stress si aggiunge a quella previsione centrale. Gli Stati Uniti registrano il divario più ampio perché gli investimenti in infrastrutture per l'IA hanno sostenuto l'edilizia, la domanda di semiconduttori e l'attività in generale.

Perché il Fondo guarda al credito, non solo ai chip

La preoccupazione del Fondo va oltre i prezzi delle azioni dei semiconduttori. Le grandi aziende tecnologiche si affidano sempre più a strutture di finanziamento che coinvolgono fornitori di cloud, produttori di chip e sviluppatori di IA. A ottobre il Fondo ha indicato che la quota degli hyperscaler nell'emissione globale di obbligazioni investment grade è salita da meno dell'1% nel 2024 a circa il 10%. Con un'esposizione debitoria di questo tipo, rendimenti deludenti dell'IA potrebbero mettere sotto pressione sia il mercato azionario sia quello del credito. I costi della protezione dal default sono saliti nel mercato del credito di CoreWeave, mentre gli investitori si interrogano sull'espansione dell'IA finanziata a debito. Un forte crollo dei titoli tecnologici il 5 novembre si è propagato ai mercati.

Gli investitori temevano che una vittoria democratica alle elezioni di metà mandato avrebbe aumentato le verifiche regolatorie sull'IA. Avrebbe anche rallentato la costruzione dei data centre.

La crescita che il boom sta sostenendo

Oggi solo 32 paesi valgono il 95% della crescita mondiale. In aprile erano 54.

Il FMI ha rivisto al ribasso il 47% delle economie rispetto a quelle previsioni di aprile, compresi diversi importatori di energia fuori dalle catene del valore dell'IA. L'inflazione è parte del quadro. Il Fondo si aspetta che l'ondata di investimenti in IA tenga la pressione al rialzo sui prezzi. Prevede un'inflazione globale al consumo del 4,7% nel 2026 e del 4,1% nel 2027. Le ipotesi su petrolio e trasporti marittimi sono esplicite. Le proiezioni assumono un prezzo medio di 96 dollari al barile nel 2026 e di 87 dollari nel 2027. Assumono anche che lo Stretto di Hormuz riapra a marzo 2027 e un ritorno generalizzato alle condizioni di navigazione precedenti alla guerra entro ottobre 2027. Petya Koeva Brooks è vicedirettrice della ricerca del FMI. Ha detto a Reuters che la crescita sarebbe scesa al 2,5% quest'anno senza le misure per attenuare gli effetti dello shock petrolifero. Il loro effetto si sta esaurendo mentre la guerra continua, ha detto.

Che cosa succede adesso

I responsabili della Federal Reserve hanno segnalato la stessa tensione. La spesa per l'IA potrebbe far salire i costi prima che si materializzino i guadagni di produttività promessi, hanno avvertito.