Les marges portent Asos à 24,4 m£ de bénéfice avant impôt

Un bénéfice tiré par les marges, pas par les ventes

Le chiffre d'affaires du groupe a reculé de 9 % à 2,25 Md£. La valeur brute des marchandises vendues a baissé de 5 % à 2,35 Md£ sur les 52 semaines closes le 30 août. Pour les investisseurs, le bénéfice est réel, mais la ligne des ventes ne l'est pas. Les résultats reposent désormais sur une marge brute de 50,5 % et sur une dette bien plus légère, pas sur davantage de clients dépensant davantage. Pour les acheteurs, la même stratégie signifie moins de promotions et plus de stock vendu au prix plein, ce qui a précisément fait monter la marge. Asos n'a pas indiqué quelle part de l'élan du quatrième trimestre se prolongera sur l'exercice en cours, et la cyberattaque d'octobre brouille les premières lectures.

Le quatrième trimestre a rompu cette tendance. La valeur brute des marchandises vendues a augmenté de 4 %, première hausse trimestrielle depuis 2022.

Le bénéfice statutaire doit aussi beaucoup à des gains exceptionnels. Asos a enregistré ce bénéfice avant impôt de 24,4 m£ grâce à la cession de ses centres logistiques d'Atlanta et de Lichfield. Sans ces opérations, la perte avant impôt ajustée s'établit à 46,4 m£, contre 98,2 m£. C'est mieux que les 61 m£ attendus par les analystes. Retail Gazette chiffre la hausse de l'EBITDA ajusté à 29 %. The Westmorland Gazette évoque un bond de 39 %.

Une mise à jour préliminaire est parue le 27 octobre. Elle invitait le marché à attendre un EBITDA ajusté supérieur au milieu de la fourchette de prévisions.

D'où vient l'argent

La marge brute ajustée a gagné 340 points de base à 50,5 %, au-dessus de l'objectif de moyen terme de l'entreprise. La dette nette a chuté de plus de 40 % à 109,3 m£ après la vente des deux centres logistiques. Hargreaves Lansdown anticipait une baisse d'environ 75 m£, à quelque 110 m£. Les réductions de coûts ont fait le reste. Asos explique ces économies par la baisse des effectifs, un contrôle plus strict des dépenses indirectes et un travail continu sur l'efficacité. Le modèle Flexible Fulfilment, rémunéré à la commission, permet aux marques de garder leur propre stock tandis qu'Asos perçoit des frais, ce qui réduit le risque d'inventaire et la douleur des démarques.

La tendance était déjà nette au premier semestre. Sur les 26 semaines closes le 1er mars 2026, la marge brute ajustée atteignait 48,5 %, en hausse de 330 points de base, huitième trimestre consécutif de progression.

La cyberattaque d'octobre et sa facture

L'incident du 6 octobre a laissé un tiers non autorisé accéder à certaines données clients de base. Ce tiers n'a pas eu accès aux informations de paiement ni aux mots de passe des comptes. Asos estime que l'attaque a amputé la valeur brute des marchandises vendues du groupe de 2 % à 4 % en octobre. Avec environ 200 m£ de valeur brute des marchandises vendues sur un mois typique, cela représente 4 à 8 m£. Le directeur général José Antonio Ramos a déclaré aux journalistes que l'effet s'estomperait. « Nous sommes convaincus que cet impact va se diluer avec le temps. Franchement, je ne pense pas que ce soit si grave », a-t-il dit. La base de clients actifs a tout de même progressé d'environ 1 % à 16,5 millions fin octobre.

Les investisseurs avaient déjà sanctionné le titre une fois. L'action a perdu 12 % le mois dernier après qu'un groupe jusqu'alors inconnu a affirmé avoir piraté l'entreprise. Asos indique que son site et son application sont restés opérationnels pendant toute la période.

Asos a suspendu une partie de ses actions marketing et de gestion de la relation client. L'entreprise est revenue à son activité prévue en deux jours.

Le premier semestre a donné le ton

Le semestre a montré le même écart entre profit et volumes. L'EBITDA ajusté a grimpé de 51 % à 64 m£ sur les 26 semaines closes le 1er mars 2026. Le chiffre d'affaires a reculé de 14 % à 1,11 Md£ et la valeur brute des marchandises vendues de 9 %. Modaes chiffre ce recul à 8,3 %. La perte opérationnelle s'est réduite à 100,9 m£, contre 210 m£. Les nouveaux clients au Royaume-Uni ont augmenté d'environ 10 % sur un an. Le taux d'attrition a baissé de 150 points de base. Asos a comptabilisé 7 m£ de droits de douane américains sur le semestre. L'entreprise en a depuis demandé le remboursement, après une décision de la High Court jugeant ces droits illégaux. À ce stade, elle maintenait sa prévision d'EBITDA ajusté annuel de 150 à 180 m£.

Ce qui vient ensuite

Asos vise un EBITDA ajusté de 180 à 200 m£ pour l'exercice clos en août 2027. C'est au-dessus d'un consensus de marché compilé par l'entreprise à 177 m£.

Le groupe attend une croissance de la valeur brute des marchandises vendues dans le bas de la fourchette à un chiffre et un flux de trésorerie disponible positif. Cela inverserait le recul de 5 % qui vient d'être publié. Georgina Johanan, analyste chez JPMorgan, parle d'« un début d'année encourageant » compte tenu d'un marché de l'habillement difficile en septembre. L'action du distributeur du FTSE 250 a gagné plus de 4 % en début de séance le 5 novembre. Elle progresse de plus de 50 % depuis le début de l'année.