L'arretrato da 664 miliardi di dollari di Oracle richiede spese prima che arrivino i ricavi

Un arretrato da 664 miliardi di dollari che spende prima di incassare

Le obbligazioni di performance residue di Oracle, cioè i ricavi previsti da accordi non ancora maturati, hanno raggiunto 664 miliardi di dollari, 209 miliardi in più rispetto a un anno prima, ha riportato 247wallst il 12 ottobre. Quell'arretrato è il numero centrale nella corsa di Oracle all'AI: lavoro già firmato che l'azienda non può contabilizzare finché non consegna la capacità. I ricavi del primo trimestre fiscale sono saliti del 30% a 19,3 miliardi di dollari, e i ricavi dell'infrastruttura cloud sono cresciuti del 121% a 7,4 miliardi di dollari. Il divario tra l'arretrato e i ricavi trimestrali mostra la scala della costruzione ancora da fare. La spesa in conto capitale ha toccato 28 miliardi di dollari nel trimestre, mentre il flusso di cassa libero è stato di meno 5 miliardi di dollari. Il management prevede da 90 a 95 miliardi di dollari di spesa in conto capitale in questo esercizio fiscale.

Oracle deve costruire prima di poter fatturare. Briefs.co ha riportato che Oracle è stato il primo grande nome a finire in flusso di cassa libero negativo a causa delle spese per i data center AI.

Per i clienti AI il rischio è il tempismo. Un data center in ritardo può spostare in avanti la capacità già contrattualizzata, e i contratti di Oracle prevedono date di consegna fisse, ha riportato 247wallst. Per gli investitori la domanda è se la bolletta anticipata sia coperta dagli anticipi dei clienti e dal finanziamento dei fornitori, non solo dai ricavi futuri, ha riportato Briefs.co. Nei cinque maggiori operatori di data center gli impegni di locazione futuri sommano 1.300.000.000.000 di dollari e gli altri impegni di acquisto raggiungono 1.900.000.000.000 di dollari, secondo Bloomberg. Quei totali escludono le locazioni correnti e il debito, e ogni azienda comunica gli impegni in modo diverso, il che rende difficile un confronto diretto.

Gas su gomma come assicurazione sui tempi

Oracle ha usato gas naturale trasportato su camion per tenere i lavori in linea con il calendario, secondo 247wallst. Un data center fuori Salt Lake City ha funzionato per più di un anno con gas consegnato su camion mentre si costruiva il gasdotto. Ora Oracle usa o sta valutando lo stesso approccio in tre siti, compreso il Project Jupiter da 2,45 gigawatt nel New Mexico. L'ufficio del demanio statale del New Mexico ha negato due volte le servitù di passaggio per il gasdotto Energy Transfer, spostando l'avvio a febbraio. Jack Weixel stima che il gas su gomma costi circa quattro volte il prezzo del gas a un grande snodo di gasdotti una volta consegnato, e Ellie Holbrook stima che un grande rimorchio fornirebbe circa 40 minuti di elettricità a un carico di 100 megawatt. Oracle ha inviato una notifica di forza maggiore allo sviluppatore di Jupiter a fine settembre, ma afferma che Jupiter resta in linea con il 2028.

Il premio sul carburante è il prezzo per rispettare le date contrattuali. Mancare una data di consegna concordata in un accordo hyperscale comporta penali e ricavi rinviati che probabilmente supererebbero la bolletta del carburante, ha riportato 247wallst.

Oracle accetta quel costo, il che mostra come i ritardi nelle autorizzazioni possano trasformarsi in costi operativi. La notifica di forza maggiore di Jupiter mostra la tensione, anche se Oracle dice che il progetto resta in linea con il 2028. La soluzione alternativa non è definitiva: gasdotti, code di interconnessione alle reti e uffici del demanio statale seguono ciascuno il proprio calendario, mentre i contratti di Oracle prevedono date di consegna fisse. Certarus ha fornito il gas nello Utah, e i camion di VoltaGrid alimentano i primi lavori nel campus OpenAI nella contea di Shackelford, in Texas.

Chi finanzia la costruzione

Oracle non paga la costruzione da sola. A febbraio 2026 l'azienda ha annunciato piani per raccogliere da 45.000.000.000 a 50.000.000.000 di dollari tramite debito e capitale per espandere l'infrastruttura cloud a favore di clienti tra cui OpenAI, secondo coinpaper. Un progetto Stargate separato nel Michigan coinvolge Related Digital, Oracle, OpenAI e Blackstone, con finanziamenti da investitori in infrastrutture e debito a lungo termine sostenuto da fondi gestiti da PIMCO. I pagamenti futuri di OpenAI contribuiscono a sostenere l'investimento, mentre Oracle e i suoi investitori forniscono il capitale per costruire la capacità di calcolo. OpenAI non possiede necessariamente gli edifici né porta direttamente il debito di costruzione. Quella struttura separa l'azienda che usa un data center da quella che lo finanzia. Oracle prevede di tornare a un flusso di cassa libero positivo nel 2028 usando il finanziamento dei fornitori e i pagamenti anticipati dei clienti, ha riportato Briefs.co il 31 ottobre.

Il bilancio porta il rischio di tempismo. Meta ha riportato più di 800.000.000.000 di dollari di spese future, con poco meno della metà legata a locazioni di data center non ancora avviate e che potrebbero durare fino a 30 anni, ha riportato Bloomberg. Google ha riportato più di 1.000.000.000.000 di dollari di obbligazioni, quasi otto volte quanto indicato un anno prima, secondo la sua comunicazione regolamentare. Coinpaper ha riportato che il risultato è una catena di finanziamento in cui i contratti con i clienti sostengono il ricorso al credito, ma la cassa anticipata arriva da investitori e fornitori. Coinpaper ha anche riportato che, se OpenAI o Anthropic non riusciranno a generare ricavi sufficienti, le conseguenze finanziarie potrebbero propagarsi ai proprietari dei data center, alle banche e ai detentori di obbligazioni.