Oracles Auftragsbestand von 664 Milliarden Dollar kostet Geld, bevor die Erlöse kommen

Ein Auftragsbestand von 664 Milliarden Dollar, der zuerst Geld kostet

Oracles verbleibende Leistungsverpflichtungen, also Erlöse aus Verträgen, die das Unternehmen noch nicht verdient hat, erreichten 664 Milliarden Dollar. Das sind 209 Milliarden Dollar mehr als ein Jahr zuvor, berichtete 247wallst am 12. Oktober. Dieser Auftragsbestand ist die zentrale Zahl in Oracles KI-Ausbau: Arbeit, die das Unternehmen unterschrieben hat, aber erst buchen kann, wenn es die Kapazität liefert. Der Umsatz im ersten Geschäftsquartal stieg um 30 Prozent auf 19,3 Milliarden Dollar, der Umsatz mit Cloud-Infrastruktur wuchs um 121 Prozent auf 7,4 Milliarden Dollar. Die Lücke zwischen Auftragsbestand und Quartalsumsatz zeigt, wie viel Bau noch bevorsteht. Die Investitionen erreichten im Quartal 28 Milliarden Dollar, der freie Cashflow lag bei -5 Milliarden Dollar. Die Geschäftsleitung rechnet in diesem Geschäftsjahr mit 90 Milliarden bis 95 Milliarden Dollar an Investitionen.

Oracle muss bauen, bevor es abrechnen kann. Briefs.co berichtete, Oracle sei der erste große Name, der wegen der Ausgaben für KI-Rechenzentren in einen negativen freien Cashflow geraten sei.

Für KI-Kunden liegt das Risiko im Zeitplan. Ein verzögertes Rechenzentrum kann die vertraglich zugesagte Kapazität nach hinten verschieben. Oracles Kundenverträge enthalten feste Liefertermine, berichtete 247wallst. Für Anleger lautet die Frage, ob Kundenanzahlungen und Lieferantenfinanzierung die Vorauszahlung decken und nicht nur künftige Erlöse, berichtete Briefs.co. Bei den fünf größten Rechenzentrumsbetreibern summieren sich künftige Leasingverpflichtungen auf 1,3 Billionen Dollar, weitere Kaufverpflichtungen erreichen 1,9 Billionen Dollar, so Bloomberg. Diese Summen schließen laufende Leasingverträge und Schulden aus. Jedes Unternehmen weist seine Verpflichtungen anders aus, was einen direkten Vergleich schwierig macht.

Gas per Lkw als Versicherung für den Zeitplan

Oracle hat Erdgas per Lkw eingesetzt, um den Bau im Zeitplan zu halten, so 247wallst. Ein Rechenzentrum außerhalb von Salt Lake City lief mehr als ein Jahr mit Gas, das per Lkw angeliefert wurde, während seine Pipeline gebaut wurde. Oracle nutzt diesen Ansatz inzwischen an drei Standorten oder prüft ihn, darunter das 2,45-Gigawatt-Projekt Jupiter in New Mexico. Das Landamt von New Mexico verweigerte zweimal die Wegerechte für die Pipeline von Energy Transfer und verschob deren Start auf Februar. Jack Weixel schätzt, dass per Lkw geliefertes Gas nach der Anlieferung etwa das Vierfache des Preises an einem großen Pipeline-Knotenpunkt kostet. Ellie Holbrook schätzt, dass ein großer Anhänger bei einer Last von 100 Megawatt etwa 40 Minuten Strom liefern würde. Oracle schickte Ende September eine Force-majeure-Mitteilung an den Jupiter-Entwickler, erklärt aber, Jupiter bleibe für 2028 im Zeitplan.

Der Aufpreis für den Brennstoff ist der Preis dafür, die Vertragstermine zu halten. Ein verpasster Liefertermin bei einem Hyperscale-Geschäft birgt Vertragsstrafen und verzögerte Erlöse, die die Brennstoffrechnung wahrscheinlich übersteigen würden, berichtete 247wallst.

Oracle nimmt diese Kosten in Kauf. Das zeigt, wie Genehmigungsverzögerungen zu Betriebskosten werden können. Die Force-majeure-Mitteilung für Jupiter belegt die Belastung, auch wenn Oracle erklärt, das Projekt bleibe für 2028 im Zeitplan. Der Ausweg ist keine dauerhafte Lösung: Pipelines, Anschlusswarteschlangen der Versorgungsnetze und staatliche Landämter arbeiten jeweils nach ihrem eigenen Kalender, während Oracles Kundenverträge feste Liefertermine enthalten. Certarus lieferte das Gas in Utah, und Lkw von VoltaGrid versorgen die ersten Arbeiten am OpenAI-Campus im Shackelford County in Texas mit Strom.

Wer den Ausbau finanziert

Oracle bezahlt den Ausbau nicht allein. Im Februar 2026 kündigte das Unternehmen Pläne an, 45 Milliarden bis 50 Milliarden Dollar über Schulden und Eigenkapital aufzunehmen, um die Cloud-Infrastruktur für Kunden wie OpenAI auszubauen, so coinpaper. Ein separates Stargate-Projekt in Michigan umfasst Related Digital, Oracle, OpenAI und Blackstone. Die Finanzierung kommt von Infrastrukturinvestoren und langfristigen Schulden, die von PIMCO verwalteten Fonds abgesichert sind. OpenAIs künftige Zahlungen stützen die Investition, während Oracle und seine Investoren das Kapital für den Aufbau der Rechenkapazität bereitstellen. OpenAI besitzt nicht zwangsläufig die Gebäude und trägt nicht direkt die Bauschulden. Diese Struktur trennt das Unternehmen, das ein Rechenzentrum nutzt, von dem Unternehmen, das es finanziert. Oracle will 2028 mit Lieferantenfinanzierung und Kundenanzahlungen wieder einen positiven freien Cashflow erreichen, berichtete Briefs.co am 31. Oktober.

Die Bilanz trägt das Timing-Risiko. Meta meldete mehr als 800 Milliarden Dollar künftiger Ausgaben. Knapp die Hälfte davon entfällt auf Rechenzentrums-Leasingverträge, die noch nicht begonnen haben und bis zu 30 Jahre laufen können, berichtete Bloomberg. Google meldete Verpflichtungen von mehr als 1 Billion Dollar, fast achtmal so viel wie ein Jahr zuvor, so die Regulierungsunterlagen des Unternehmens. Coinpaper berichtete, das Ergebnis sei eine Finanzierungskette, in der Kundenverträge die Kreditaufnahme stützen, das Geld im Voraus aber von Investoren und Lieferanten kommt. Coinpaper berichtete außerdem, dass sich die finanziellen Folgen auf Rechenzentrumsbetreiber, Banken und Anleihegläubiger ausbreiten könnten, wenn OpenAI oder Anthropic nicht genügend Erlöse erwirtschaften.