波兰央行维持基准利率3.75%，2027年通胀预测上调

通胀回落之际，波兰央行按兵不动，利率维持3.75%

存款利率维持在3.25%，伦巴德利率维持在4.25%。家庭和企业眼下的借贷成本没有下降。此次按兵不动并不保证短期内贷款会变便宜。更明确的信号藏在央行自己的数据里：整体通胀当前正在回落，而11月预测却把2027年的通胀路径推高了。

10月的读数处于波兰央行2.5%目标的上沿。该目标上下各有1个百分点的容忍区间。多数经济学家此前预计，委员会在11月会议上不会调整借贷成本。消费贷款法定最高年利率仍为14.50%。

供给冲击，而非全面压力

行长Adam Glapiński表示，迄今为止通胀上升几乎全部来自燃料价格上涨。他是在10月的新闻发布会上说这番话的。9月能源对通胀的贡献为60%。能源向其他价格的传导仍然有限。剔除食品和能源的核心通胀自年初以来仅温和上升，9月可能略有回落。他没有看到第二轮效应的迹象。

这一区分决定了政策取向。供给冲击会推高整体通胀，然后自行消退。全面压力则不会。

他仍列出了可能扩大价格压力的风险。其中包括稳健的消费需求和包括德国在内的外部环境改善。还包括全球农产品价格上涨、扩张性财政政策和生产者价格走强。他还指出，燃料消费税和增值税的下调是临时性的。目前预计这些措施将维持到2026年底。

书面声明没有提供多少新内容。

货币政策委员会原样重复了最后两段。它保留了同样的风险清单：财政政策、受管制的能源价格、经济前景和工资增长。企业部门工资同比增长约6%。ING对此次决定的解读认为，第三季度GDP同比增长3.4%，低于第二季度的4.1%。

预测上调，市场此前已消化11月加息

11月预测（概率为50%）显示，CPI通胀2026年约为3.2%，2027年约为4.2%，2028年约为2.9%。7月预测对相同年份给出的数字是2.9%、2.7%和2.2%。整条路径上每一年都被上调。2027年的上调幅度最大。

GDP增长预测为2026年约3.7%、2027年2.9%、2028年2.8%。7月的数字是3.7%、2.8%和3.0%。

该预测的截止日期在10月中旬，正好赶上通胀接近峰值、10月回落之前。市场对利率的预期走得比央行更远。据ING称，收益率曲线一度定价了125个基点的紧缩，并把首次加息提前到11月。Glapiński在10月表示，他目前不认为11月会议有必要加息。他也没有完全排除加息的可能。ING表示，它不认同市场对紧缩幅度的看法。

连续六次按兵不动，3月曾降息

9月是2026年连续第六次维持利率不变的会议。自3月降息25个基点以来，基准利率一直保持在3.75%。到9月按兵不动时，8月消费者价格同比上涨3.4%。第二季度GDP增长被上修至3.9%。

初步估算显示，3月通胀同比为3.1%，高于2月的2.1%。据Polskie Radio 4月报道，委员会在2025年共降息六次，累计175个基点。4月按兵不动后，伦巴德利率为4%，存款利率为3.25%。6月也将主要利率维持在3.75%。

接下来会发生什么

ING预计2027年第一季度将加息两次，每次25个基点。这将把基准利率从3.75%提高到4.25%。它预计未来两到三个季度通胀将超过3.5%。与中东冲突相关的能源冲击持续是主要风险。波兰CPN计划下的临时燃料价格纾困可能使通胀更接近3.5%，但不会消除成本全面上涨的风险。期货价格显示，受管制的天然气和电力价格可能从2027年初起上调。

ING经济学家表示，11月加息仍有可能。他们表示，政策制定者可能在等待更多数据和下一份通胀预测。ING的预测不是央行的承诺。