La NBP maintient son taux directeur à 3,75% malgré une prévision d'inflation relevée pour 2027

La NBP maintient le taux à 3,75% tandis que l'inflation recule

Le taux de dépôt reste à 3,25% et le taux lombard à 4,25%. Les ménages et les entreprises ne bénéficient d'aucun allègement immédiat du coût du crédit. Ce statu quo ne garantit pas des prêts moins chers à court terme. Le signal le plus net se lit dans les chiffres de la banque elle-même : l'inflation globale recule aujourd'hui, mais la projection de novembre a relevé la trajectoire pour 2027.

La lecture d'octobre se situe au bord supérieur de la cible de 2,5% de la NBP. Cette cible admet une bande de tolérance d'un point de pourcentage de part et d'autre. La plupart des économistes s'attendaient à ce que le conseil laisse les taux inchangés lors de sa réunion de novembre. Le taux d'intérêt maximal légal sur les crédits à la consommation reste de 14,50% par an.

Un choc d'offre, pas une pression généralisée

Le gouverneur Adam Glapiński a déclaré que la quasi-totalité de la hausse de l'inflation observée jusqu'ici venait des prix des carburants. Il s'exprimait lors de sa conférence de presse d'octobre. L'énergie a représenté 60% de l'inflation en septembre. La transmission de l'énergie aux autres prix est restée limitée. L'inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, n'a que légèrement augmenté depuis le début de l'année. Elle a probablement un peu reculé en septembre. Il n'a vu aucun signe d'effets de second tour.

C'est cette distinction qui guide la décision. Un choc d'offre gonfle l'inflation globale et s'estompe de lui-même. Une pression plus large, non.

Il a néanmoins énuméré les risques susceptibles d'élargir la pression sur les prix. Ils incluent une demande des ménages solide et une amélioration de l'environnement extérieur, Allemagne comprise. S'y ajoutent la hausse des prix mondiaux des matières premières agricoles, une politique budgétaire expansionniste et des prix à la production élevés. Il a aussi rappelé que les baisses de la taxe sur les carburants et de la TVA sont temporaires. Elles devraient rester en vigueur jusqu'à la fin de 2026.

Le communiqué écrit n'a apporté que peu de choses nouvelles.

Le conseil a reconduit à l'identique les deux derniers paragraphes. Il a gardé la même liste de risques : politique budgétaire, prix réglementés de l'énergie, perspectives économiques et croissance des salaires. Dans les entreprises, la croissance des salaires tourne autour de 6% sur un an. La lecture d'ING place la croissance du PIB à 3,4% sur un an au troisième trimestre. C'est moins que les 4,1% du deuxième.

Prévision relevée, le marché avait anticipé novembre

La projection de novembre, à 50% de probabilité, situe l'inflation IPC autour de 3,2% en 2026, 4,2% en 2027 et 2,9% en 2028. La projection de juillet donnait 2,9%, 2,7% et 2,2% pour les mêmes années. Chaque année de la trajectoire a été relevée. C'est 2027 qui progresse le plus.

La croissance du PIB est projetée autour de 3,7% en 2026, 2,9% en 2027 et 2,8% en 2028. Les chiffres de juillet étaient de 3,7%, 2,8% et 3,0%.

La date d'arrêté de la projection, à la mi-octobre, a saisi l'inflation près de son pic, avant le recul d'octobre. Les marchés étaient allés plus loin que la banque sur les taux. La courbe des taux a un moment intégré 125 points de base de resserrement et une première hausse dès novembre, selon ING. Glapiński avait déclaré en octobre qu'il ne voyait pas, en l'état, la nécessité d'une hausse à la réunion de novembre. Il ne l'avait pas totalement exclue. ING a indiqué ne pas partager la vision du marché sur l'ampleur du resserrement.

Six statu quo et une baisse en mars

Septembre a été la sixième réunion consécutive de 2026 sans changement de taux. Le taux directeur est à 3,75% depuis une baisse de 25 points de base en mars. À la réunion de septembre, les prix à la consommation augmentaient de 3,4% sur un an en août. La croissance du PIB du deuxième trimestre avait été révisée à 3,9%.

L'inflation atteignait 3,1% sur un an en mars, contre 2,1% en février, selon l'estimation rapide. Le conseil avait baissé ses taux six fois en 2025, pour un total de 175 points de base, rapportait Polskie Radio en avril. Le statu quo d'avril laissait le taux lombard à 4% et le taux de dépôt à 3,25%. Juin a lui aussi maintenu le taux principal à 3,75%.

La suite

ING anticipe deux hausses de 25 points de base au premier trimestre 2027. Le taux directeur passerait alors de 3,75% à 4,25%. La banque s'attend à ce que l'inflation dépasse 3,5% au cours des deux à trois prochains trimestres. Un choc énergétique prolongé lié au conflit au Moyen-Orient constitue le principal risque. L'allègement temporaire des prix des carburants prévu par le programme CPN polonais pourrait rapprocher l'inflation de 3,5%. Il n'écarterait pas le risque d'une hausse plus large des coûts. Les prix à terme suggèrent de possibles relèvements des tarifs réglementés du gaz et de l'électricité dès le début de 2027.

Les économistes d'ING jugent une hausse en novembre encore possible. Selon eux, les responsables pourraient attendre des données supplémentaires et la prochaine projection d'inflation. La prévision d'ING n'engage pas la banque centrale.