US-Kartellbehörden beenden Wartefrist für ICEs 6-Milliarden-Dollar-Übernahme von MarketAxess am 21. Oktober

DOJ und FTC gewährten die vorzeitige Beendigung der Wartefrist nach dem HSR Act mit Wirkung zum 21. Oktober 2026 [1]. MarketAxess machte die Entscheidung in einem am 22. Oktober eingereichten 8-K öffentlich. pymnts.com berichtete am 25. Oktober über die Freigabe und berief sich dabei auf einen Bericht von The FINANCIAL [1][4].

Kartellauflage erfüllt, keine endgültige Genehmigung

Der Zeitpunkt zählt. MarketAxess und ICE zogen ihre Fusionsanmeldungen am 25. September zurück und reichten sie am 29. September erneut ein [8]. Damit wäre die Wartefrist am 29. Oktober um 23:59 Uhr ET abgelaufen, sofern sie nicht früher endete [8]. Sie endete acht Tage früher. Die HSR-Auflage ist nun erfüllt, doch das ist nur ein Punkt auf einer längeren Liste: Die Fusion braucht weiterhin die Zustimmung der MarketAxess-Aktionäre, weitere erforderliche Regulierungsgenehmigungen und die üblichen Abschlussbedingungen [1][4]. Ein Termin für die Aktionärsabstimmung wurde nicht genannt [1][4].

Der HSR Act regelt die bundesweite Anmeldung und Prüfung von Fusionen. Die Wartefrist ist das erste Prüffenster der Behörden [4]. Sie vorzeitig zu beenden ist ein Verfahrensschritt, keine Entscheidung über den Marktanteil des fusionierten Unternehmens im US-Kredithandel.

Warum Anleihehändler hinschauen

MarketAxess verbindet rund 2.100 institutionelle Anleger und Broker-Dealer in mehr als 90 Ländern [2][4]. Die Plattform wickelt Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen, Schuldtitel aus Schwellenländern und US-Staatsanleihen ab [2]. ICE will dieses Netzwerk mit seinem bestehenden Marktplatz für Anleihehandel, seinen Preisanalysen und seinem Indexgeschäft zusammenführen. Ziel ist eine durchgehende Kette von der Analyse vor dem Handel über die Ausführung bis zur Compliance nach dem Handel [2].

ICE-Chef Jeff Sprecher sagte, das Unternehmen arbeite seit "mehr als zwei Jahrzehnten" an "den größten und ineffizientesten Ecken des globalen Finanzsystems" und setze Technologie und Netzwerkeffekte ein, um die Transparenz zu erhöhen [2]. Beide Unternehmen hatten sich bereits 2024 darauf verständigt, ihre Liquiditätsnetzwerke zu verbinden. Das war die Vorarbeit für eine engere Zusammenlegung [2].

ICEs eigene Sparte für festverzinsliche Produkte und Daten wächst schneller als das Zielunternehmen. Im zweiten Quartal steigerte sie den Umsatz um 8% auf 645.000.000 Dollar, während MarketAxess ein flaches Quartal verzeichnete [3].

Die wettbewerbliche Einordnung kommt von Tech Times. Der Bericht stellte fest, dass MarketAxess im Juni 2026 beim elektronischen Handel mit US-Krediten Marktanteile an Tradeweb verlor, zum ersten Mal überhaupt [3]. Derselbe Bericht schrieb, der Deal werde den Wettbewerb mit Tradeweb und Bloomberg neu ordnen [3]. MarketAxess baute sein Geschäft auf Open Trading auf, einem All-to-All-Marktplatz, den das Unternehmen 2012 startete [3]. Dort konnte jeder Teilnehmer direkt mit jedem anderen handeln, statt Order über eine kleine Gruppe von Händlerbanken zu leiten [3]. Tech Times bezeichnete diese Maschine als den strategischen Kern, ein Stück Handelstechnologie, das ICE nie besessen hat [3].

Der Preis: 167 Dollar je Aktie und 6 Milliarden Dollar

ICE vereinbarte am 30. Juli 2026, 167 Dollar je MarketAxess-Aktie in bar zu zahlen [6]. Das sind 33% Aufschlag auf den Schlusskurs vom 29. Juli, dem Tag vor der Ankündigung [2][4][6]. Das Angebot bewertet das Eigenkapital mit rund 6.000.000.000 Dollar und das Unternehmen einschließlich Barmitteln und Schulden mit rund 5.700.000.000 Dollar [2][3][4]. Tech Times bezifferte den Unternehmenswert auf etwa das 10,6-Fache des EBITDA von MarketAxess über die letzten zwölf Monate, gerechnet auf pro-forma-Basis mit Synergien [3].

ICE erwartet innerhalb von drei Jahren nach dem Abschluss jährliche Kosteneinsparungen von rund 100.000.000 Dollar. Der Konzern rechnet damit, dass der Deal das bereinigte Ergebnis je Aktie im ersten vollen Jahr nach dem Closing steigert [4]. Die reine Barzahlung finanziert ICE vollständig über neue Schulden: Anleihen, einen Term Loan und Commercial Paper [3][4]. Die anfängliche Bruttoverschuldung soll bei etwa dem 3,4-Fachen des EBITDA liegen, angestrebt sind 3,0-mal oder weniger innerhalb von 18 bis 24 Monaten [3]. Zudem erhöhte ICE die Ermächtigung für den vierteljährlichen Aktienrückkauf von 350.000.000 auf 400.000.000 Dollar [3].

Ein flaches Quartal und ein niedrigeres Analystenziel

Der Deal fiel in ein schwaches operatives Umfeld bei MarketAxess. Der Umsatz im zweiten Quartal 2026 lag bei 218.400.000 Dollar, praktisch unverändert gegenüber 219.500.000 Dollar im Vorjahr. Das durchschnittliche Tagesvolumen sank um 11%, die Erträge aus Kreditprovisionen insgesamt gingen um 5% zurück [3][7]. Eine separate Zusammenfassung des Quartals nannte einen Umsatz von 218.000.000 Dollar und ein verwässertes Ergebnis je Aktie von 1,93 Dollar [8].

Es gab auch Lichtpunkte. Die operative Marge lag bei 41,10%, und das durchschnittliche Tagesvolumen im Portfoliogeschäft stieg um 33% auf einen Rekordwert von 2.000.000.000 Dollar [8]. Der Umsatz seit Jahresbeginn erreichte 452.000.000 Dollar, 6% mehr als im Vorjahreszeitraum, und der Nettogewinn stieg um 70% auf 146.000.000 Dollar [8].

MarketAxess hat wegen der geplanten Transaktion seine Jahresprognose für 2026 und seine mittelfristigen Finanzziele zurückgezogen [8]. Analysten sind dem Angebotspreis nicht gefolgt. MarketBeat meldete am 2. Oktober, dass 13 Analysten einheitlich ein Hold-Rating vergaben, bei einem durchschnittlichen Kursziel auf zwölf Monate von 156,10 Dollar. Das liegt unter dem Dealpreis von 167 Dollar und unter dem in dem Bericht genannten Eröffnungskurs von 164,22 Dollar [8].

Die Bewertung des Marktes liegt näher am Angebot. MarketAxess schloss am 17. August bei 162,57 Dollar, 4,43 Dollar unter den 167 Dollar, was 2,7% Potenzial bedeutet, falls der Deal zustande kommt [5]. Die 52-Wochen-Spanne reichte von 108,75 bis 195,97 Dollar, die Marktkapitalisierung lag zum 5. Oktober bei 5.800.000.000 Dollar [8]. Eine Anwaltskanzlei für Anlegerrechte prüft nach eigenen Angaben, ob die Aktionäre einen angemessenen Gegenwert erhalten. Eine solche Prüfung blockiert die Transaktion für sich genommen nicht [5].

Wie es weitergeht

ICE rechnet weiterhin mit einem Abschluss in der ersten Jahreshälfte 2027, abhängig von der Zustimmung der Aktionäre, der Kartellfreigabe und weiteren Abschlussbedingungen [3][4][8]. Die HSR-Freigabe ist erledigt, die Abstimmung und die übrigen Genehmigungen nicht. ad-hoc-news beschrieb die Lücke zwischen Aktienkurs und Angebot als Entschädigung für das Tragen des Deal-Risikos, für Klagedrohungen und regulatorische Prüfung [5].