ICE może przejąć MarketAxess za 6 mld dol. Amerykański okres oczekiwania minął 21 października

Departament Sprawiedliwości i Federalna Komisja Handlu (FTC) zgodziły się na wcześniejsze zakończenie okresu oczekiwania z ustawy HSR, ze skutkiem od 21 października 2026 r. [1]. MarketAxess ujawnił decyzję w raporcie 8-K złożonym 22 października, a pymnts.com poinformował o zgodzie 25 października, powołując się na doniesienie The FINANCIAL [1][4].

Warunek antymonopolowy spełniony, ale to nie ostateczna zgoda

Termin ma znaczenie. MarketAxess i ICE wycofały zgłoszenia przedpołączeniowe 25 września i złożyły je ponownie 29 września [8]. Okres oczekiwania miał więc wygasnąć 29 października o 23:59 czasu wschodniego, chyba że skończyłby się wcześniej [8]. Skończył się osiem dni wcześniej. Warunek HSR jest spełniony, ale to jedna pozycja na dłuższej liście: fuzja nadal potrzebuje zgody akcjonariuszy MarketAxess, innych wymaganych zgód regulacyjnych i zwykłych warunków zamknięcia [1][4]. Daty głosowania akcjonariuszy nie ujawniono [1][4].

Ustawa HSR reguluje federalne zgłoszenia i przegląd przedpołączeniowy, a okres oczekiwania to pierwsze okno przeglądu agencji [4]. Wcześniejsze zakończenie to krok proceduralny, nie rozstrzygnięcie o udziale połączonej spółki w handlu kredytami w USA.

Dlaczego handlujący obligacjami patrzą na to uważnie

MarketAxess łączy około 2 100 inwestorów instytucjonalnych i brokerów-dealerów w ponad 90 krajach [2][4]. Platforma obsługuje obligacje korporacyjne, dług komunalny, dług rynków wschodzących i amerykańskie obligacje skarbowe [2]. ICE chce połączyć tę sieć z własnym rynkiem handlu obligacjami, analityką cenową i biznesem indeksów. Celuje w jeden łańcuch: od analizy przedtransakcyjnej przez wykonanie po zgodność po transakcji [2].

Prezes ICE Jeff Sprecher powiedział, że firma spędziła „ponad dwie dekady”, celując w „największe i najmniej efektywne zakątki globalnego systemu finansowego” i stosując technologię oraz efekty sieciowe, żeby zwiększyć przejrzystość [2]. Obie spółki już w 2024 r. zgodziły się połączyć swoje sieci płynności, co było przygotowaniem do głębszego połączenia [2].

Segment obligacji i danych ICE rośnie szybciej niż cel przejęcia. W drugim kwartale przychody wzrosły o 8% do 645 mln dol., podczas gdy kwartał MarketAxess był płaski [3].

Ocenę konkurencyjną podał Tech Times: w czerwcu 2026 r. MarketAxess spadł za Tradeweb pod względem udziału w elektronicznym handlu kredytami w USA, co stało się po raz pierwszy [3]. Ten sam tekst twierdził, że transakcja przekształci rywalizację z Tradeweb i Bloombergiem [3]. MarketAxess zbudował pozycję na Open Trading, rynku all-to-all uruchomionym w 2012 r. [3]. Pozwalał każdemu uczestnikowi handlować bezpośrednio z każdym innym, zamiast kierować zlecenia przez wąską grupę banków dealerskich [3]. Tech Times nazwał ten mechanizm strategiczną nagrodą, technologią handlową, której ICE nigdy nie miał [3].

Cena: 167 dol. za akcję i 6 mld dol.

ICE zgodził się 30 lipca 2026 r. zapłacić 167 dol. za akcję MarketAxess w gotówce [6]. To premia 33% do ceny zamknięcia 29 lipca, dzień przed ogłoszeniem [2][4][6]. Oferta wycenia kapitał własny na około 6 mld dol., a przedsiębiorstwo na około 5,7 mld dol. wraz z gotówką i długiem [2][3][4]. Tech Times podał wartość przedsiębiorstwa na około 10,6 razy EBITDA MarketAxess z ostatnich dwunastu miesięcy w ujęciu pro forma z synergiami [3].

ICE oczekuje około 100 mln dol. rocznych oszczędności kosztów w ciągu trzech lat od zamknięcia i twierdzi, że transakcja podniesie skorygowany zysk na akcję w pierwszym pełnym roku po zamknięciu [4]. Całą gotówkową transakcję sfinansuje nowym długiem: obligacjami, kredytem terminowym i papierami komercyjnymi [3][4]. Początkowa dźwignia brutto ma wynieść około 3,4 razy EBITDA, z celem 3,0 razy lub mniej w ciągu 18 do 24 miesięcy [3]. ICE podniósł też kwartalną autoryzację skupu akcji własnych do 400 mln dol. z 350 mln dol. [3].

Płaski kwartał i niższa cena docelowa analityków

Transakcję zawarto przy słabych wynikach operacyjnych MarketAxess. Przychody w drugim kwartale 2026 r. wyniosły 218,4 mln dol., praktycznie bez zmian wobec 219,5 mln dol. rok wcześniej, średni dzienny wolumen spadł o 11%, a przychody z prowizji kredytowych spadły o 5% [3][7]. Osobne podsumowanie kwartału podało przychody na 218 mln dol. i rozwodniony zysk na akcję na 1,93 dol. [8].

Były też jaśniejsze punkty. Marża operacyjna wyniosła 41,10%, a średni dzienny wolumen handlu portfelowego wzrósł o 33% do rekordowych 2 mld dol. [8]. Przychody od początku roku sięgnęły 452 mln dol., o 6% więcej niż rok wcześniej, a zysk netto wzrósł o 70% do 146 mln dol. [8].

MarketAxess wycofał prognozę na 2026 r. i średnioterminowe cele finansowe z powodu planowanej transakcji [8]. Analitycy nie poszli za ceną oferty. MarketBeat podał 2 października, że 13 analityków miało zgodną rekomendację „trzymaj”, ze średnią ceną docelową na 12 miesięcy 156,10 dol., poniżej zarówno ceny transakcji 167 dol., jak i ceny otwarcia 164,22 dol. cytowanej w tym raporcie [8].

Rynek wycenia bliżej oferty. MarketAxess zamknął 17 sierpnia na 162,57 dol., o 4,43 dol. poniżej warunków 167 dol., co daje 2,7% potencjału, jeśli transakcja dojdzie do skutku [5]. Zakres 52 tygodni biegł od 108,75 do 195,97 dol., a kapitalizacja wynosiła 5,8 mld dol. na 5 października [8]. Kancelaria zajmująca się prawami inwestorów poinformowała, że bada, czy akcjonariusze dostają godziwą wartość; samo to postępowanie nie blokuje transakcji [5].

Co dalej

ICE nadal oczekuje zamknięcia transakcji w pierwszym półroczu 2027 r., pod warunkiem zgody akcjonariuszy, zgody antymonopolowej i pozostałych warunków [3][4][8]. Zgoda HSR jest załatwiona; głosowanie i pozostałe zgody nie. ad-hoc-news opisał różnicę między ceną akcji a ofertą jako rekompensatę za ryzyko transakcji, groźby sporów sądowych i kontrolę regulatorów [5].