Le esportazioni di chip della Corea del Sud finanziano un bilancio record e complicano la scelta sui tassi

Un bilancio record costruito sulle esportazioni di chip

Lee ha detto lunedì all'Assemblea nazionale che la spesa 2027 salirà del 12,8% a 820,9 trilioni di won (610,14 miliardi di dollari). Il piano prevede 21,3 trilioni di won per semiconduttori, AI fisica e data center per l'AI. È quasi il doppio del livello del 2026.

La ripartizione stabilisce quanti soldi pubblici arriveranno ai produttori di chip e alle infrastrutture per l'AI, tre settimane prima che la Banca di Corea decida se alzare ancora i tassi. Le spedizioni di chip sono in pieno boom, mentre i consumi privati sono calati dello 0,2% nel terzo trimestre: così il boom potrebbe non sembrare una ripresa in casa.

Altri 4,7 trilioni di won sono destinati a un modello di AI sovrano che Lee ha definito il più performante al mondo. Lee ha detto che la maggiore spesa comporterà "praticamente nessun aumento netto del debito pubblico". Le nuove obbligazioni servirebbero a rimborsare il debito esistente. Le spedizioni di ottobre sono salite del 93,7% a un record di 115,3 miliardi di dollari, secondo i dati del Servizio doganale coreano diffusi domenica. Le esportazioni hanno raggiunto 930 miliardi di dollari nei primi 10 mesi del 2026, superando per la prima volta i 900 miliardi.

I numeri delle esportazioni dietro il piano

Il ministero del Commercio ha riportato una crescita delle esportazioni corretta per i giorni lavorativi del 76,1% in ottobre, con spedizioni totali a 115,3 miliardi di dollari. Senza correzione, le esportazioni sono salite del 93,7%.

Settembre è stato più grande in valore assoluto: un record di 121,1 miliardi di dollari, con la crescita rivista all'83,7%.

Le importazioni sono salite del 36% a 72,78 miliardi di dollari, lasciando un surplus di 42,5 miliardi. È in calo rispetto al record di settembre di 49,97 miliardi. I semiconduttori hanno fatto la maggior parte del lavoro: le esportazioni di chip sono balzate del 259% a 56,4 miliardi di dollari, quelle di computer sono salite del 497%, i prodotti petroliferi dell'80% e le automobili del 18%. Il ministero ha detto che il guadagno del 93,7% è il più rapido da gennaio 1974. Il Chuseok è caduto a settembre quest'anno e a ottobre l'anno scorso, per questo il dato corretto per i giorni lavorativi è la misura più pulita.

La Banca di Corea è stretta tra boom e domanda debole

La Banca di Corea ha lasciato i tassi al 3% in ottobre, mentre valutava due aumenti precedenti.

Bank of America ha sostenuto che gli effetti indiretti interni e gli output gap positivi alimentano le pressioni inflazionistiche in Corea del Sud e a Taiwan, favorendo altri aumenti. Il quadro interno non è netto. L'economia è cresciuta dell'1% nel terzo trimestre rispetto ai tre mesi precedenti, battendo una previsione dello 0,8%, e gli investimenti in impianti sono saliti del 4,1%, ma i consumi privati sono calati dello 0,2%. A settembre i prezzi al consumo complessivi sono saliti del 2,9% e l'inflazione core è stata del 2,8%, entrambi sopra l'obiettivo del 2%.

Il won non ha preso i numeri delle esportazioni come un segnale: lunedì il cambio dollaro-won è salito dello 0,71% a 1.343,09.

Gli effetti indiretti sono disomogenei e la Cina si avvicina

Bank of America ha stimato la crescita delle esportazioni da inizio anno al 57% in Corea del Sud, al 44% a Taiwan e al 21% in Cina. Tutti e tre cavalcano la stessa domanda di AI.

Si aspetta comunque che Taiwan veda i maggiori effetti indiretti interni, anche se la Corea del Sud ha registrato la crescita delle esportazioni più forte, citando la dimensione relativa di ciascun settore tecnologico e i vincoli di capacità. Sul fronte dell'offerta, Samil PwC ha avvertito in un rapporto reso pubblico lunedì 26 ottobre che la concorrenza cinese si scalderà prima nella memoria convenzionale, nella produzione su nodi maturi e nel packaging e testing. Ha esortato i produttori di chip sudcoreani a rafforzare la competitività di costo nella memoria di base e a puntare di più su packaging avanzato e memoria a banda larga.

Cosa guardare

La prossima decisione della Banca di Corea è attesa il 26 novembre, con proiezioni aggiornate su crescita e inflazione. Martedì arriveranno nuovi dati sull'inflazione.

Shin ha detto che le esportazioni sono sulla buona strada per superare i 1.000 miliardi di dollari quest'anno. Il ministero del Commercio ha detto che questo renderebbe la Corea del Sud il quarto paese a raggiungere il traguardo, dopo Stati Uniti, Cina e Germania. La Banca di Corea ora si aspetta che la crescita di quest'anno e del prossimo sia ben sopra il 3,3% e il 2,9% previsti in agosto.

Cosa i numeri non chiariscono

Bank of America ha detto che il boom aumenta le entrate fiscali in tutti e tre i paesi. Le entrate extra finanziano trasferimenti e investimenti a Taiwan e in Corea, mentre la Cina non ha visto un aumento di spesa paragonabile.

La Banca di Corea ha indicato la propria incertezza quando ha lasciato i tassi fermi: "il grado di espansione del settore dei semiconduttori e il suo effetto indiretto sulla domanda interna". Il surplus di ottobre si è ridotto perché le importazioni sono cresciute più in fretta. La crescita delle importazioni è accelerata al 36%. Il governo non ha detto quanto del pacchetto da 21,3 trilioni di won per AI e semiconduttori sia spesa nuova e non fondi riassegnati.

Perché gli esportatori guardano al percorso dei tassi

Bank of America ha detto che una domanda interna più forte e output gap positivi in Corea e a Taiwan sostengono altri aumenti dei tassi. La Cina è l'eccezione. Una domanda più debole lì giustifica un allentamento maggiore.

La politica resta restrittiva finché l'inflazione non si avvicina al 2%, ha detto Shin. La banca centrale pubblicherà proiezioni aggiornate su crescita e inflazione insieme alla decisione di novembre. Gli esportatori hanno in gioco più della sola scelta sui tassi: la performance delle esportazioni sudcoreane è seguita con attenzione come indicatore delle condizioni del commercio globale, in particolare della domanda di elettronica e semiconduttori.

Le aggiunte del bilancio su talenti e difesa

Il governo prevede di formare 2.000 specialisti dei chip. Lee ha detto che "guideranno la progettazione dei semiconduttori e l'industria regionale dei semiconduttori".

Sta anche ampliando l'istruzione sull'AI per studenti, persone in cerca di lavoro e lavoratori già occupati, e istituendo "dipartimenti a contratto" universitari legati a aziende come Samsung Electronics e SK Hynix, dove le imprese aiutano a progettare i corsi e assumono i laureati prima che finiscano. Anche la spesa per la difesa aumenta. La spesa per la difesa salirà dell'8,2% a 73,3 trilioni di won, e Lee ha detto che la Corea del Sud costruirà un "sistema ibrido con equipaggi umani e non umani basato su AI, robot e droni".

Il rischio della spinta cinese sulla memoria

La concorrenza cinese si scalderà prima nella memoria convenzionale, ha detto Samil PwC. Poi toccherà alla produzione su nodi maturi e al packaging e testing, secondo il rapporto reso pubblico il 26 ottobre.

Il rapporto ha esortato Samsung e SK Hynix a difendere la redditività mentre i rivali cinesi aumentano la scala. Ha detto che dovrebbero rafforzare la competitività di costo nella memoria di base e puntare di più su packaging avanzato e memoria a banda larga. Bank of America ha detto che la Cina beneficia di esportazioni tecnologiche più forti, ma una domanda interna più debole e venti contrari limitano l'impatto più ampio lì. La crescita del 57% della Corea del Sud è stata la più forte delle tre.

Cosa succede dopo

La decisione del 26 novembre è il prossimo test. La domanda è se il boom delle esportazioni stia alimentando l'inflazione e la domanda interna.

Prima arriveranno i nuovi dati sull'inflazione attesi martedì. Oltre a questo, il governo si aspetta che la Corea del Sud superi per la prima volta quest'anno i 1.000 miliardi di dollari di esportazioni annuali. Il ministero del Commercio ha detto che questo la metterebbe al quarto posto dopo Stati Uniti, Cina e Germania.